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一、全球财经要闻
1. 美联储纪要显示或很快加息, 美国国会通过放松银行监管法案
2. 欧洲生产端持续疲软，4月议息会议纪要偏鸽派
3. 日本经济温和复苏，前景仍存不确定性
二、国内财经要闻
1. 国务院：部署做好自由贸易试验区第四批改革试点经验复制推广工作
2. 国务院常务会议：深化服务贸易创新发展试点
3. 李克强总理：研究实施更有力有效吸引外资政策
三、金融发展动态
1. 债券违约持续爆发，新债发行频频遇冷
2. 美元强势上涨，人民币兑美元汇率震荡走低
3. 税期扰动减弱叠加财政支出发力，资金面回归中性偏松但月末压力犹存
附：上周重要数据
1. 1-4月国企利润同比增长18.4%
2. 4月规模以上工业企业利润同比增长21.9%
3. 2017年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资增长10.0%，城镇私营单位就业人员年平均工资增长6.8%
一、全球财经要闻
1.美联储纪要显示或很快加息, 美国国会通过放松银行监管法案
5月23日，美联储公布5月会议纪要。纪要显示，多数委员表示下一次加息可能较快到来，温和的通胀或是有益的，资产价值在市场预期范围内。
5月22日，美国国会众议院通过一项对中小型银行放松监管的法案。根据这项法案，资产规模在2500亿美元以下的银行不用再参加美国联邦储备委员会每年举行的压力测试，也不用向美联储提交待其批准的有关破产后如何清算的“生前遗嘱”。而根据2010年通过的金融监管改革法案《多德－弗兰克法》，资产超过500亿美元的银行必须参加美联储的年度压力测试。不过，该法案没有取消监管机构可采取严格监管措施的权力。根据法案，美联储如果认为资产规模在2500亿美元以下的银行存在风险，有权对有风险的银行采取审慎的监管标准。此外，该法案还放松了对资产规模少于100亿美元的银行在交易、放贷和资本等方面的监管要求。
点评:
5月会议纪要显示，美联储认为当前劳动力市场继续走强，经济活动正以温和的速度增长，总体通胀率及核心通胀率已经接近2%，总体态度乐观。但对于经济前景，与会者对财政政策、贸易政策的不确定性、资产价格风险以及利率结构趋于平缓等表达了担忧。
近期美国经济基本面保持稳健，通胀稳步提升，美联储6月加息的概率非常高。美联储主席鲍威尔表示，货币政策依然在正常化进程中。美联储委员卡普兰表示，希望GDP持续增长以支持今年加息4次。美联储加息预期使得美元相对于其他资产的吸引力增强，导致逐利资本从新兴市场流出。近期阿根廷、土耳其等新兴市场国家出现了货币贬值危机迹象。中国央行在美联储6月加息后，或将跟随上调OMO、MLF等短期政策利率，以利于保持中美利差，维持人民币汇率的稳定。
上周美国国会通过了《多德-弗兰克法案》修改议案。客观来看，修改议案保留了对大型金融机构的监管以及消费者金融保护局和金融稳定委员会的监管职能，并未触及“沃尔克规则”（即禁止银行业的自营交易），原法案的核心内容没有发生重大变化，因此并未造成市场对于放大金融风险的担忧。共和党此前一直宣称奥巴马政府创设的《多德-弗兰克法案》限制了银行放款能力，带来了高昂成本，不利于经济增长。特朗普在竞选总统时就曾承诺，当选后将放松监管，给经济带来活力。此次通过修改议案将为共和党赢得中期选举创造有利条件。（任亮）
2.欧洲生产端持续疲软，4月议息会议纪要偏鸽派
5月23日欧盟统计局公布的数据显示，欧元区5月制造业PMI初值55.5%，预期56.1%，前值56.2%；服务业PMI初值53.9%，预期54.7%，前值54.7%；综合PMI初值54.1%，预期55.1%，前值55.1%。
5月24日，欧洲央行公布4月货币政策会议纪要。对于近期与美国的贸易争端，会议纪要表示，贸易争端引发了外汇市场的波动，贸易保护主义已变得更加明确。对欧洲经济增速放缓的问题，会议纪要对中期内通胀朝目标靠拢表现了信心，认为经济放缓部分是因为一次性因素，但产能限制也变得更明显，而名义薪资增速走强稍稍令人安心。
有委员认为欧洲央行接近实现通胀可持续性调整，但大多数委员不认同。委员广泛同意通胀进展仍不足够，经济展望更加不确定，经济活动出现普遍性的放缓，需要警惕，不能排除需求出现进一步减弱情况。经济增长面临的风险大体平衡，增长依旧稳固且广泛。
点评:
最新数据显示，欧元区生产持续疲软，5月制造业PMI初值为55.5%，较前值回落0.7个百分点，连续五个月下滑，创15个月以来新低，服务业和综合PMI也双双不及预期和前值。5月消费者信心指数跌至0.2，低于前值和预期值0.4。
4月货币政策会议纪要显示，欧央行并不急于改变当前的货币政策立场，相信“在经济扩张的同时，仍有充足的货币政策空间”。在经济数据方面，欧央行坚持认为欧元区经济表现低迷为“阶段性疲软”，经济潜在增长势头“基本保持不变”；在通胀方面，欧央行仍希望一些国家出现的工资上涨迹象最终会导致更高的通货膨胀，但多数委员认为现阶段通胀不会出现持续调整。
然而，从欧央行委员的近期表态来看，欧央行决策者对于今年结束QE似乎已基本达成一致。管委魏德曼表示，应该尽快宣布QE结束的时间；管委马库赫也表示QE已发挥了作用，现在可以削减其规模；管委马库赫则表示QE已完成其使命，现在可以减少其规模。但考虑到欧元区经济增长放缓和意大利政治不确定性上升，欧央行推迟加息的可能性也随之加大。
在欧元区经济数据疲软、意大利新内阁可能施行宽松财政政策以及美元强势攀升的“内忧外患”影响之下，欧元兑美元已连续第六周下跌，预计下周公布的5月通胀数据将对市场信心起到关键作用。（张雨陶）
3.日本经济温和复苏，前景仍存不确定性
上周公布的数据显示，生产方面，日本5月制造业PMI初值为52.5%，较上月下降1.3个百分点，为9个月以来最低。新订单增速降至9个月来最低，投入品价格增速创2014年1月份来最高。
对外贸易方面，日本4月出口总额为68223亿日元，同比增长7.8%，增速较上月加快5.7个百分点；进口总额为61963亿日元，同比增长5.9%，增速较上月回升6.5个百分点；实现贸易顺差6260亿日元。
上周日本内阁府在月度经济报告中指出，“日本经济正在温和复苏，但在部分领域见到改善滞后情况。”这是日本政府连续第6个月采用同样措辞。
黑田东彦近日在国会会议发言时表示：日本央行尽快实现2%物价目标的承诺没有变，日本央行没有就基础货币规模设限。日本央行将继续买入日本国债，维持收益率曲线在最合适水平，预计日本央行所持日本国债的平均久期不会出现太大变化，日本央行不对针对所持国债的平均久期设定指引。
点评:
近期公布的数据和日本内阁府的月度经济报告显示，尽管日本今年一季度经济萎缩幅度超过预期，结束了近28年来最长的经济扩张期，但4月出口增速回升、消费支出改善，预计二季度经济增速会有所反弹。
一是出口增速大幅回升。日本4月出口同比增长7.8%，连续第17个月实现正增长，增速较上月加快5.7个百分点。其中，汽车出口同比增长15.3%，半导体制造设备出口同比增长18.2%。
二是就业、薪资和内需继续改善。日本文部科学省与厚生劳动省发布的调查结果显示，截至4月1日，2018年春季毕业的应届大学生的就业率高达98%，连续3年刷新自1997年调查开始以来的最高纪录；日本一季度家庭平均月实际收入同比增长2.0%，较去年同期加快1.5个百分点；4月份进口增速较上月大幅回升6.5个百分点，反映内需有所改善。
但日本经济和物价前景中仍存在一定的不确定性，后续需重点关注：一是贸易摩擦风险。4月日本对美国贸易顺差为6157亿日元，同比增长4.7%，较上月加快5个百分点，可能会导致美国总统特朗普的不满，使得日美贸易摩擦升级；二是通胀面临下行风险。4月日本CPI同比增速较上月回落0.5个百分点，核心CPI同比增速较上月回落0.2个百分点，均连续两个月回落。（孙莹）
二、国内财经要闻
1.国务院：部署做好自由贸易试验区第四批改革试点经验复制推广工作
国务院23日发布《关于做好自由贸易试验区第四批改革试点经验复制推广工作的通知》。《通知》指出，按照党中央、国务院部署，11个自贸试验区所在省市和有关部门结合各自贸试验区功能定位和特色特点，全力推进制度创新实践，形成了自贸试验区第四批改革试点经验，此次将在全国范围内复制推广27项改革事项。
点评：
我国自2013年以来陆续设立了三批共11个自由贸易试验区，自贸区肩负着全面深化改革和扩大开放探索新途径、积累新经验的重要使命，将发挥示范带动、服务全国的积极作用。将自贸区形成的改革试点经验进行全国推广，是发挥自贸区示范带动作用的主要做法。
在本次之前，国务院已多次发布通知，将自贸区经验向全国推广。如2014年，在上海自贸试验区运行一周年后，国务院向全国推广了34项试点经验。2015年2月份，又推出8个“最佳实践案例”，供全国各地借鉴、学习。2015年12月，国务院又将21项自贸区经验向全国推广。2016年11月，国务院发布《国务院关于做好自由贸易试验区新一批改革试点经验复制推广工作的通知》，将广东、天津、福建、上海四个自贸试验区的19项改革试点经验向全国范围内复制推广。据统计，截至目前，国务院和各部门已向全国或特定区域复制推广自由贸易试验区改革试点经验153项。
此次推出的30条试点经验结合了地方发展特点，具有很强的创新意义和当地特色。比如，在生物医药领域，上海自贸试验区围绕加强与建设科技创新联动，率先探索推广了“低风险生物医药特殊物品行政许可审批改革”；广东自贸试验区聚焦促进内地与港澳深度合作，先行试点了“扩大内地与港澳合伙型联营律师事务所设立范围”；福建自贸试验区着力建立21世纪海上丝绸之路核心区，在国际航运领域进行了深入探索，此次推广“船舶证书三合一办理”等具有明显地方特色的船舶领域改革试点经验。这些改革试点经验来自地方，但服务于全国，较好的体现了对比试验、互补试验的成果，达到了通过差异化探索，形成更多元化、更高水平的制度创新成效，更好地释放自贸试验区的改革红利和开放红利。（应习文）
2.国务院常务会议：深化服务贸易创新发展试点
近日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定深化服务贸易创新发展试点，以开放推动经济结构优化升级；确定加大困难地区和薄弱环节教育投入，推进多渠道增加托幼和学前教育资源供给；采取措施加快推进奶业振兴、保障乳品质量安全。
点评：
为探索适应服务贸易创新发展的体制机制和支持政策体系，促进服务贸易创新发展，2016年2月，国务院选择15个地区开展为期两年的服务贸易创新发展试点，在服务贸易管理体制、促进机制、政策体系、监管模式等方面先行先试，推进服务贸易便利化和自由化，着力构建法治化、国际化、便利化营商环境，打造服务贸易制度创新高地。
目前，我国已经通过试点初步建立起服务贸易创新发展的框架体系，形成了一批可在全国复制推广的改革、开放、创新经验，起到了较好的试点示范和引领带动作用。在此基础上，会议决定再在北京、上海、武汉等17个地区开展为期两年的深化试点，以开放推动经济结构优化升级。
试点任务主要包括以下四项：一是扩大服务业双向开放力度。在电信、旅游、工程咨询、金融、法律等领域推出一批开放举措。完善跨境交付、境外消费等模式下服务贸易准入制度，逐步取消或放宽限制措施；二是提升服务贸易便利化水平。为相关货物进出口、人才流动等提供通关和签证便利；三是创新服务贸易发展模式。促进研发设计、检验检测、国际结算、展览等服务贸易领域加快发展。推动以“互联网+”为先导的新兴服务出口，打造开放发展新亮点；四是优化服务贸易支持政策。对服务出口实行免税，符合条件的可实行零税率。
下一步，各深化试点地区会根据上述任务，立足产业发展特点和自身优势，细化形成各自的试点方案。（孙莹）
3.李克强总理：研究实施更有力有效吸引外资政策
5月21日，李克强就进一步扩大开放到商务部、海关总署考察并主持召开座谈会。李克强指出，过去40年，开放有力带动了改革，促进了发展。在新的历史时期，进一步扩大开放是我们必然的战略选择。深化各项改革、激发市场活力、优化发展环境、推动高质量发展，都必须通过更高水平的开放来带动。必须以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深刻认识和把握我们开放面临的国际环境新变化，按照党中央、国务院部署，尊重经济规律，统筹谋划进一步扩大开放的格局、战略和举措，抢抓机遇、勇迎挑战，以主动开放促进发展升级。
点评：
近年来，随着我国劳动力成本优势日渐降低和经济增速放缓，外资流入明显减速。今年1-4月份，我国实际利用外资以美元计算同比增长2%，以人民币计算增长0.1%，持续处于低位。
5月16日，李克强总理在主持召开国务院常务会议时指出，要进一步简化外资企业设立程序，从6月30日起，在全国推行外资商务备案与工商登记“一套表格、一口办理”，做到“无纸化”“零见面”“零收费”，大幅压减办理时间，推动银行、海关、税务、外汇等外资企业信息实时共享、联动管理。本次李克强总理在商务部和海关总署调研，再次强调要进一步放宽市场准入，提高我国对外商投资的“磁吸力”，以主动开放促进发展升级。
在此背景下，在5月22日召开的国务院政策例行吹风会上，商务部表示将在6月底前完成地方商务部门和市场监管部门两个部门的信息系统打通以及数据共享，从而实现外商投资企业商务备案与工商登记“一口办理”。同时，外资企业或者外国投资者只需登录各地市场监管部门网站上的“单一窗口”、在线填写“单一表格”，即可同时办理商务备案和工商登记手续，通过“无纸化”“零见面”“零收费”，有效降低外商来华的制度性成本。
未来，预计相关部门将一方面尽快修订完成外商投资负面清单，另一方面通过出台更多简政放权、强化产权保护和反垄断等方面的政策来创造更具吸引力的投资环境。（张雨陶）
三、金融发展动态
1.债券违约持续爆发，新债发行频频遇冷
今年以来，包括上海华信、富贵鸟、春和集团、大连机床集团、丹东港、川煤集团、中国城建、神雾环保等在内的多家公司密集出现债务违约事件，从千万到数十亿不等。据wind数据统计，截至5月25日，今年以来共有20只债券发生违约，涉及金额超170亿。
债务频繁爆雷，导致新发债遇冷。东方园林原计划首期发行规模不超过10亿元的公司债券，最终发行规模仅0.5亿元，募资规模仅占计划的5%，公司股价受此影响连连下跌，被称“史上最惨发债”。
据Wind数据显示，今年推迟或发行失败的债券，仅仅企业债和公司债就有47只，计划发行总规模为272.30亿元。而已经取消推迟发行的各类债券累计已经达到318只，包括了公司债、企业债、中票、短融、超短融等各个类型，涉及金额达1947.80亿元。
点评：
今年以来，在防控金融风险和强监管的政策环境下，去杠杆从金融体系进入实体经济，融资渠道明显收窄。今年前4个月，新增社会融资规模仅为7.1万亿，比去年同期少1.2万亿，表外融资更是出现了负增长。由于正规渠道融资规模有限，原有的非标通道也被堵塞，一些投资风格过于激进、杠杆率过高的企业无法通过发债借新还旧，只好选择违约。这也是本轮违约主要发生于信用债市场和民营企业的原因。
债券违约是成熟市场的正常事件。因为只有通过低烈度的风险缓释，才能避免系统性风险的形成和爆发，并有助于形成有效的利率曲线，完善市场化的估值体系，从长远看有利于市场的健康发展。但就当下而言，我们则需对本轮违约潮的规模、范围以及可能产生的连锁反应保持密切关注。
一方面，需要关注微观个体融资受阻可能产生的风险。由于我国信用债市场深度和广度尚有欠缺，一旦出现信用风险事件，会导致风险偏好的迅速下降和流动性的快速萎缩。4月以来，发债失败的数量持续上升。如果无法通过发新债补旧债，企业的流动性风险将会明显升温，甚至可能会引发一波破产潮。
另一方面，需要关注风险在不同主体间的传染。随着债券违约事件的不断增加，近期违约主体已有从低资质向AAA高资质扩散的迹象。而除了信用债之外，金融去杠杆和地方隐性债务整顿将会导致城投债风险上升，美元升值和美国国债收益率的走高将会导致一部分企业爆发外债风险，这些都会进一步加剧债券市场的动荡。（王静文）
2.美元强势上涨，人民币兑美元汇率震荡走低
上周，人民币兑美元中间价由6.3763下调至6.3867，累计下调104bp。
在岸市场方面，上周在岸即期汇率由6.3760降至6.3891，累计贬值131bp。离岸市场方面，人民币兑美元即期汇率由6.3625降至6.3889，累计贬值264bp。
一篮子货币方面，三大人民币汇率指数均出现上涨。根据外管局公布的数据，在2018年5月11日至5月18日期间，CFETS人民币汇率指数由97.59升至97.88；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由100.64升至101.12；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由98.48升至98.58。
点评：
近期，美元上涨势头强劲，上周五美元指数收盘报94.2705，创半年以来最高值。欧元区和英国经济数据普遍低于预期，叠加意大利政坛危机发酵，拖累欧元和英镑下滑，美元指数则顺势走高。上周三公布数据显示欧元区、德国5月制造业PMI初值分别为55.5、56.8，均不及预期，创逾一年新低，进一步反映了欧元区经济复苏有所放缓。欧央行决策者也表示，加息速度可能受到经济增长放缓的影响，数据低迷加大了推迟加息的可能性。从全球经济增长由趋同转向分化、货币政策由共振转为背离、地缘政治冲突重新加剧、贸易投资摩擦明显上升的背景来看，短期内美元指数仍存在继续走高的动力。
随着美元指数重拾涨势，人民币兑美元汇率相应贬值，但幅度明显不及美元走升幅度。上周四，在岸人民币兑美元汇率盘中最低触及6.3955，离6.40元关口仅一步之遥，离岸人民币兑美元汇率当日也触及6.3896的低点，双双创1月24日以来新低。中美利差的缩小以及美元指数的反弹使得短期内人民币兑美元汇率继续温和下跌的可能性较大。但考虑到我国经济基本面仍有较强韧性、外汇市场收支较为平稳、逆周期因子必要时可发挥显著效力以及中美贸易摩擦风险趋缓等因素，预计人民币兑美元汇率贬值趋势或相对平缓，不会对经济造成显著冲击。（任亮）
3.税期扰动减弱叠加财政支出发力，资金面回归中性偏松但月末压力犹存
上周，银行间市场流动性呈现中性偏松格局，各层次货币市场利率中跨月品种上行明显，债券市场收益率小幅下行。
资金投放量方面，上周央行开展了2900亿元逆回购，逆回购到期3200亿元，通过逆回购操作净回笼资金300亿元。
货币市场方面，各期限银行间质押式回购加权平均利率涨跌不一，R001下行2bp至2.55%，R007上行76bp至3.57%，R014下行6bp至3.90%，R021下行12bp至4.46%，R1M上行28bp至3.98%。存款类机构质押式回购加权平均利率涨跌互现，其中DR001下行3bp至2.50%，DR007上行13bp至2.83%，DR014上行4bp至3.72%，DR021下行16bp至3.60%，DR1M下行20bp至3.30%。各期限上海银行间同业拆放利率多数小幅上行，其中Shibor001下行3bp至2.53%，Shibor007上行2bp至2.79%，Shibor014上行3bp至3.69%，Shibor1M上行2bp至3.85%，Shibor3M上行7bp至4.22%。
利率债方面，10年期国债收益率下行10bp至3.61%，10年期国开债收益率下行14bp至4.40%。信用债方面，10年期3A+级中短期票据收益率下行4bp至4.93%，10年期3A级铁道债收益率下行1bp至4.95%，10年期3A级企业债收益率下行3bp至5.07%，10年期3A级城投债收益率下行3bp至5.24%。
点评：
上周，税期扰动减弱使资金面偏紧态势显著缓解，且月末财政支出已开始发力，叠加银行准备金退缴，共同推动银行体系流动性总量处于较高水平。为维持资金面合理稳定，央行通过逆回购操作实现少量资金净回笼。在此背景下，资金面整体处于中性偏松的格局。
不过，随着月末渐近，资金面稍有收敛，各层次货币市场利率7天跨月品种利率出现明显上行，R007和DR007在5月25日分别较前日上行71bp和14bp。
从本周来看，资金面仍存在收紧压力。其一，资金到期方面，本周逆回购到期量达到3700亿元，较上周进一步增加500亿元；其二，5月底前企业所得税汇算清缴因素仍然存在，将对流动性产生一定影响；其三，本周地方政府债计划发行量仍超千亿；最后，本周五将进入6月，跨月资金需求上升。总体来看，本周资金面可能回归紧平衡格局。
5月25日，《商业银行流动性风险管理办法》正式出台，在流动性比例和流动性覆盖率指标外，新增了净稳定资金比例、优质流动性资产充足率和流动性匹配率三个量化指标衡量银行流动性风险，有效弥补了资产规模小于2000亿元的中小银行流动性监管指标的不足，同时强调加强同业业务流动性风险管理，优化同业资产结构和配置，总体上对银行风险管理提出了更高要求。不过，正式办法相较征求意见稿在达标时间上有所放松，采用分阶段达标安排，为银行提供了更长的调整期限，以实现平稳过渡，对中小银行的冲击小于预期。从长期来看，《办法》将进一步规范同业业务，有效完善银行流动性监管体系，促使商业银行优化和重构资产负债结构，提高流动性管理水平，为实体经济提供稳定的信贷供给。（袁雅珵）
附：上周重要数据
1. 1-4月国企利润同比增长18.4%。据财政部，1-4月份，国有企业利润总额10054.9亿元，同比增长18.4%。其中，国有企业营业总收入175002.5亿元，同比增长9.7%；国有企业营业总成本168315.2亿元，同比增长9.2%，销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长7.3%、12.3%和11.8%；国有企业应交税金15075.6亿元，同比增长8.9%。1-4月，国有企业经济运行态势良好，成本增幅低于收入增幅，利润增幅高于收入8.7个百分点，偿债能力和盈利能力比上年同期均有所提升；地方国企应缴税金增幅达14.2%，对地方财政起到重要的支撑作用。在主要行业盈利情况方面，1-4月，钢铁、石油石化、煤炭等行业利润同比大幅增长，均高于收入增长幅度；有色等行业实现利润降幅较大。
2. 4月规模以上工业企业利润同比增长21.9%。据国家统计局，4月份，规模以上工业企业实现利润总额5760.3亿元，同比增长21.9%，增速较3月份的较低水平明显加快18.8个百分点，主要有以下几方面原因：一是生产销售增长加快。4月份，规模以上工业增加值增速比3月份加快1个百分点，企业主营业务收入增速比3月份加快3个分点；二是PPI回升。4月份，工业生产者出厂价格涨幅比3月份回升0.3个百分点，而工业生产者购进价格涨幅与3月份持平，因此扩大了企业利润空间；三是钢铁、化工、汽车等行业拉动作用明显，石油和天然气开采业、非金属矿物制品业等利润增长也明显加快；四是财务费用增长明显放缓。4月份，因前期汇兑损失等因素减弱，规模以上工业企业财务费用增速比3月份明显放缓13.3个百分点；五是利润同期基数较低。
3. 2017年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资增长10.0%，城镇私营单位就业人员年平均工资增长6.8%。据国家统计局，2017年，全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为74318元，比上年增长10.0%，增速比上年加快1.1个百分点，扣除物价因素，实际增长8.2%；城镇私营单位就业人员年平均工资为45761元，比上年增长6.8%，增速比上年回落1.4个百分点，扣除物价因素，实际增长5.0%。2017年，供给侧结构性改革深入推进，经济发展新动能加快成长，企业生产经营环境明显改善，带动全国城镇单位就业人员平均工资继续稳步增长。
（孙莹 整理）
民生银行研究院《每周要闻分析》团队
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