整理：吴越/第一财经研究院研究员
导语
标普表示，美关税如触发与中的贸易战，公司评级将承压。特朗普政府欲对500亿-600亿美元从中国进口的商品征税、就中国技术许可向世界贸易组织提起申诉，并限制中国对战略行业和技术的投资。即使假设按较高的25%税率对目标进口商品征税，对中国企业和银行的影响将是有限的。世界最大的两个经济体间的贸易战则将损害全球信心、经济增长和信用状况。 穆迪预计，美国政府近来宣布的关税措施对中国经济影响有限，但如果美国进一步出台更广泛的保护主义措施，评估将可能变化。目前，穆迪认为美国的任何行动将遵循此前签订的WTO协议，这意味着美中贸易关系的总体架构将保持完好。 惠誉表示，美国政府目前的措施不会对中国和全球经济产生重大影响。风险在于零散的贸易保护措施在未来数月升级为破坏性更大的贸易战争，但是中国目前的应对措施和美国对谈判的开放态度说明这种状况可能被避免。更大的风险是美国最终对中国加征全面关税，中美之间的贸易战将影响全球投资情绪。 主权评级下调方面，穆迪将巴布亚新几内亚B2评级的展望由稳定调为负面；标普将库拉索A-评级的展望由稳定调为负面。标普将克罗地亚评级由BB上调至BB+。 上周（3.19-3.25））国内债券主体评级下调家数1家，上调家数5家。 上周（3.19-3.25）国内债券无违约。一周经济观点标普：美关税如触发与中的贸易战，公司评级将承压。（2018.3.23）
特朗普政府欲对500亿-600亿美元从中国进口的商品征税、就中国技术许可向世界贸易组织提起申诉，并限制中国对战略行业和技术的投资。 标普计算显示，即使假设按较高的25%税率对目标进口商品征税，对中国企业和银行的影响将是有限的。 一方面，美国的出口仅占中国全部货物出口的15%；另一方面，目前中国的经济增长更多的受国内经济活动的影响，而非前几十年那样受出口影响。 迄今，中国的回应是慎重的，拟对约30亿美元从美国进口的商品征税。但是，该事件是动态的，不排除中国进一步加税、对投资和市场准入加以限制。 标普表示，世界最大的两个经济体间的贸易战将损害全球信心、经济增长和信用状况。图1 2017年美国从中国进口达5060亿美元
来源：美国商务部经济和统计管理局
目前措施对各行业和部门的影响：对中国的影响主要集中在消费品制造商，对中国金属和矿业将产生温和的间接影响。不会受到立即影响的行业包括金融、电信和公用事业部门。 对美国而言，航空和国防部门中波音公司可能损失最大；农产品方面，美国农民可能比大公司遭受更多的损失；资本品中，对农业设备的需求可能减少；美国汽车制造商和供应商所受影响可能有限；对于建筑材料，美国厂家将面临压力成本；化工业中，一些美国石化项目将受负面影响；休闲方面，美国玩具行业将感受到影响；媒体部门，关税可能影响电影配额的放宽；美国中流能源石油和天然气只有微弱的影响；美国零售商可以看到利润压力；美国买家可能需要为技术支付更多；美国货运公司可能会感到一点影响；对美国港口的影响有限。穆迪：美目前的关税措施对中国影响有限。（2018.3.22）
穆迪预计，美国政府近来宣布的关税措施对中国经济影响有限，但如果美国进一步出台更广泛的保护主义措施，评估将可能变化。 首先，中国经济增长对出口的依赖性和十年前相比有所降低。近年来净贸易对GDP增长的贡献率显著下降，2015-2016年平均为0.1个百分点，远低于2005-2007年3.4个百分点的均值。中国贸易余额占GDP的比例在2007年达到约7.4%的峰值，2017年大幅降至3.5%左右。 其次，已宣布的针对太阳能、洗衣机、钢铁和铝等特定行业的关税不会严重削弱中国出口，因为中国这些行业对美出口规模有限。 但是，如果美国大幅提高关税并全面采取重大保护主义措施，中国经济增长及具体行业受到的负面影响将增大。 对美直接出口比例较高的行业包括软木和木制品、家具、办公设备、家电、电子设备、运输车辆、电信设备、机电、服装及鞋类、动物油脂。 美国在中国上述各行业全球出口的占比在15%-35%之间。此外，电信设备、办公设备和机电产品占到2017年中国对美出口总额的三分之一以上。 此外，限制性贸易政策对特定行业的影响可能因国内供应链的传导而放大，尤其是目前中国对这些行业的零部件自产比例大大提高，而过去多依赖于进口。 目前，穆迪认为美国的任何行动将遵循此前签订的WTO协议，这意味着美中贸易关系的总体架构将保持完好。 但是，美国的一系列保护主义贸易政策决定可能引发其他国家的报复性行动，从而对亚洲主权和制造企业的信用状况产生负面影响，原因是亚洲很多经济体和行业对贸易的依赖性较大。美国针对存在较大双边贸易逆差国家的政策行动可能对亚洲其他一些经济体造成负面影响，如日本、韩国和中国等。惠誉：中国可以应对美国关税，但贸易风险上升。（2018.3.23）
惠誉表示，美国政府对中国500亿-600亿美元的进口商品征税的措施不会对中国和全球经济产生重大影响。风险在于零散的贸易保护措施在未来数月升级为破坏性更大的贸易战争，但是中国目前的应对措施和美国对谈判的开放态度说明这种状况可能被避免。 美国的关税措施是对其认为中国采取了非公平贸易政策获取美国技术的反击。美国政府也将考虑阻止中国通过并购获取美国技术，并推动世界贸易组织对中国技术许可实践进行检查。 惠誉表示，目前是关税措施不会对中国今年GDP增速产生超过0.1个百分点的影响。 更大的风险是美国最终对中国加征全面关税。对美国的出口占中国总出口五分之一，相当于中国GDP3.6%，所以全面关税将对中国经济产生较大影响，并对供应链上其余亚洲国家产生冲击。中美之间的贸易战将影响全球投资情绪。
主权评级一周评级下调
穆迪将巴布亚新几内亚长期发行主体及高级无担保债务评级B2的展望由稳定调为负面。依据为该国政府流动性风险提高，源于较高的借款需求和有限的融资渠道。（2018.3.23） 标普将库拉索（荷兰自治领土）长期本、外币主权评级A-的展望由稳定调为负面，确定短期本、外币主权评级为A-2。依据为其货币不灵活性、目前及预期经济表现不佳，炼油厂未来不确定性增加。（2018.3.22）一周评级上调
标普将克罗地亚长期本、外币主权评级由BB上调至BB+，确定短期本、外币主权评级为B，展望稳定。依据为外部实力改善，因为旅游相关流入增加、外部杠杆降低、外储增加。（2018.3.23）一周评级
穆迪确定乌干达长期发行主体及高级无担保债务评级为Ba2，展望稳定。（2018.3.23） 穆迪确定南非长期发行主体及高级无担保债务评级为Baa3，展望稳定。（2018.3.23） 标普确定比利时长、短期本外币主权评级分别为AA和A-1+，展望稳定。（2018.3.23） 标普确定约旦长、短期本外币主权评级分别为B+和B，展望稳定。（2018.3.23） 标普确定肯尼亚长、短期本外币主权评级分别为B+和B，展望稳定。（2018.3.23） 标普确定加纳长、短期本外币主权评级分别为B-和B，展望正面。（2018.3.23） 标普确定挪威长、短期本外币主权评级分别为AAA和A-1+，展望稳定。（2018.3.23） 标普确定马耳他长、短期本外币主权评级分别为A-和A-2，展望正面。（2018.3.23） 标普确定拉脱维亚长、短期本外币主权评级分别为A-和A-2，展望正面。（2018.3.23） 标普确定刚果长、短期外币主权评级分别为CCC+和C，长、短期本币主权评级分别为B-和B，展望稳定。（2018.3.23） 标普确定中国香港长、短期本外币主权评级分别为AA+和A-1+，展望稳定。（2018.3.20） 大公维持土耳其本币主权信用等级BB，外币主权信用等级BB-，展望负面。土耳其虽然国内政局趋稳，但地缘政治风险上升恶化偿债环境，经济增速放缓，财政赤字扩大和融资成本上升弱化偿债来源安全性，致使政府偿债能力面临下行压力。（2018.3.23）
国内机构评级上周（3.19-3.25））国内债券主体评级下调家数1家，上调家数5家。
评级下调（可点击查看大图）
评级上调（可点击查看大图）
国内债券违约上周（3.19-3.25）国内债券无违约。
