今日焦点

　　买方反馈

　　国内（北京）: 应该回避创业板，关注银行保险、白酒、有色及其他涨价周期品。

　　市场偏好急速下降，创业板破位，大多客户认为短期应该回避创业板，金融去杠杆还未结束，安全边际及估值就显得尤为重要。银行保险、白酒、有色及其他涨价周期品是目前客户配置主线。

　　海外（QFII）: 昨日中小创率先翻红，短期还将以震荡行情为主，配置上仍以防御为主，关注漂亮50成分股累积风险。

　　市场在创业板公司中报业绩不达预期和周末金融工作会议双重影响下周一暴跌，昨日市场在大跌后震荡企稳，中小创率先翻红。海外客户认为市场情绪受大跌影响明显受创，短期还将以震荡行情为主。创业板公司的平均估值仍然位于高位，只有少数真成长公司能走出独立行情。配置上仍以防御为主，同时也关注漂亮50成分股不断创新高下累积的风险。

　　晨会分享

　　【金融 沈娟/方思元/郭其伟】利率三维度分析：优选价值银行

　　考察过去10年中两次市场利率上行周期的银行贷款平均利率，均有明显抬升。今年利率上行周期棋逢严监管大局，对银行的资产配置及负债管理能力提出了更高要求。本篇报告选取三个维度，旨在分析利率上行对于银行盈利的影响因素。维度一：大道至简，成本控制为王。核心负债能力强的银行今年成本优势明显。维度二：配置能力添翼。加大贷款及持有到期债券配置力度的银行能够更确定性的获得利息收入对基本面的提升。维度三：利率期限结构护航。快速进行调整的银行将更快受益于新的利率市场风格。我们认为银行股目前仍处估值低位，PE维持在7倍左右，PB维持在1倍左右水平，对比成熟市场银行股1.2-1.5倍的PB估值，行业的估值回归刚刚启动，可看准时机选择优质受益个股布局。重点推荐农业银行、招商银行、华夏银行、北京银行。

　　【轻工 陈羽锋/张前】轻工制造：无惧市场下跌，仍需业绩为王

　　周一指数调整明显，尤其是中小盘股跌幅较深。周末召开的金融工作会议进一步强调了金融稳定，我们认为下一阶段市场风险偏好将继续降低，估值便宜、有业绩支撑的龙头股值得重点关注。 最新宏观数据显示6月消费零售总额同比增长11%，较前值增长0.3个百分点。消费保持较高增速说明我国内需仍然稳健，长期来看优质消费股是穿越牛熊的最佳选择。按照消费类型来看，1-6月份建筑及装潢材料零售额同比增长13.9%，家具零售额同比增长13.4%，是增速最高的两个品类。同时6月地产数据继续超预期，尤其是三四线增幅可观。由于地产滞后影响，2017年是家居销售大年，我们判断，主要家居公司上半年乃至全年的收入、业绩仍将保持较高速增长。尤其是一季度家居公司普遍对经销商提价以对冲成本上涨影响，预计2季度利润率将环比改善。市场风险偏好的下降+临近中报披露期，重点推荐业绩确定性高的龙头公司，个股方面推荐喜临门（自主品牌发力，内销提速，预计中报业绩快速增长，当前估值较低）、顾家家居（内销沙发品牌、渠道优势显著，大家居布局逐渐成型）、索菲亚（定制家居领跑者，护城河显著，成长性确定，积极向橱柜、木门等新品类拓张）、裕同科技（国内纸包装龙头企业，技术领先，客户关系稳定）。

　　【汽车 谢志才/陈燕平】广汇汽车(600297,买入): 17H1业绩超预期，高增长将持续

　　1、7月18日公司预告2017年上半年实现归母净利相比去年同期增长42%-47%，对应区间19.6亿元-20.3亿元，业绩表现超市场预期。2、公司业绩增长主要来自3个方面。1）收购协同效应继续显现，2016H2完成宝信并表，2017H1宝信继续收购了6家豪车销售门店；2）公司后市场衍生业务继续拓展，盈利能力持续提升；3）公司加强精细化管理，持续提升经营效率。3、我们认为公司是行业龙头，整合能力强大，我们看好豪车消费升级的持续与后市场衍生业务发展为公司带来的业绩弹性，上调公司2017-19归母净利分别为40.8亿、48.3亿、55.7亿（分别上调9.6%，10.4%和9.5%），对应EPS为0.57元、0.68元、0.78元，目标价调整为9.69-10.26元（上调约5%），维持“买入”评级！

　　【港股汽车行业 林志轩】华晨中国：未来三年高成长，提升目标价至22.00港币

　　将华晨中国（1114 HK）目标价从17.00港币提升至22.00港币，主要因为1）分别上调2017-2019盈利预测6%/4%/5%；2）估值基准切换至2018年，基于2018年12倍PE得到新目标价22.00港币。受益于华晨宝马强产品周期，华晨汽车未来三年将保持高盈利增长且能见度高，预计未来几个季度盈利将持续超市场预期。除了新产品爬坡及产品结构提升外，发动机的国产化以及宝马前驱车平台的使用也将大幅降低成本并提升利润率。1H17盈利预测：人民币23.8亿（+32% yoy）。预计华晨宝马合资企业二季度利润贡献人民币12.2亿（+18% yoy），1H17利润贡献人民币26亿（+48% yoy）。宝马集团将于8月3日公布华晨宝马合资企业的盈利数据。总体而言，我们预计华晨汽车2017-2019利润增速分别为42%/53%/27%，对应EPS为人民币1.04元/1.59元/2.02元，重申“买入”评级，港股汽车整车厂首选。

　　【交运 沈晓峰/陈宇】交通运输: 高铁或提速，航空存分流风险

　　据报道，今年国庆前后，京沪高铁将率先提速至350公里/小时，其他高铁或也将陆续提速。在原先300公里/小时的运行速度下，1000公里以上的航线分流风险不大，但我们认为，高铁提速后，其影响半径延伸，使得 1000-1200公里线路的分流风险明显加大。考虑暑假旺季已至、梅雨季已过、高铁提速执行尚需时日，我们仍然看好南方航空的旺季投资机会，依然为行业首选，基于：1）京沪线市场份额小；2）暑运弹性大，收益管理重点从客座率转到票价，3季度有望量价齐升；3）油价、汇率敏感性高，近期走势利好公司业绩。

　　即时报告

　　【医药 代雯/李沄】华润双鹤(600062,买入): 中报大概率超预期，坚定买入

　　【零售 许世刚/丁浙川/张坚】富森美(002818,增持): 业绩略超预期，重点关注外拓进展

　　【汽车 谢志才】交运设备: 乘用车销量小幅回暖，新能源继续回升

　　【化工 刘曦/庄汀洲】基础化工/石油化工: 钾肥进口大合同签订，TDI大幅反弹

　　【传媒 许娟/周钊/吕默馨/张亚楠】传媒: 关注中报靓丽的稳健个股

　　【环保 王玮嘉/张雪蓉/徐科】科融环境(300152,中性): 处置出租房产推动利润大增

　　【环保 王玮嘉/张雪蓉/徐科】三维丝(300056,增持): 上半年业绩预亏，关注净化服务链

　　【环保 王玮嘉/徐科】公用事业: 环保部印发水污染防治储备库项目清单

　　【计算机 高宏博/蔡嵩松/郭雅丽/吴日晖】计算机软硬件: 中报预告整体不佳，布局优质龙头

　　【电新 黄斌/何昕】首航节能(002665,买入): 入围新疆售电名单，布局电力交易

　　【中小市值 孔凌飞】中小市值: 华泰中小盘新股IPO巡礼第16期