【会议时间】7月17日（周一）20：00-20：40

　　【主持人】建筑建材分析师黄骥

　　【嘉宾】岭南园林董秘秋总

　　【主持人】：各位机构投资者晚上好，我是华泰证券建筑建材研究员，我们今天非常荣幸请到岭南园林董秘秋总跟大家介绍一下岭南园林的近况。近两天市场表现比较疲弱，岭南园林在今天和上周五都经历了大跌，我们认为大跌其实和公司的基本面是毫无关系的，主要是受市场的环境拖累，公司不管是生态类的业务还是大文旅板块都是健康发展。大文旅板块也有稳定的增长，承诺的净利润毫无悬念能够兑现，作为我们非常看好的弹性品种，我们认为公司目前的估值和股价已经具备较强的投资价值，接下来我们进入到问答环节，看看大家有没有什么关心的问题。

　　我这边先抛砖引玉问两个问题，第一个是公司从5月份以后签单速度明显加快，我们看到公司在5月份以后陆陆续续公告了十多个亿的中标合同，我想问一下，2017年初到现在，公司的中标项目金额是多少？对下半年的签单情况和对明年大致的判断是怎样的？

　　第二个问题，我们看到公司布局了两个主业，一是生态园林板块；二是大文旅板块。现在两个板块都积累了比较多的在手订单，未来两三年把这些订单消化完以后我们公司的战略目标又是什么？比如说三到五年以后我们公司希望看到怎样的业务格局？谢谢秋总。

　　【秋总】：非常感谢华泰证券，这两天确实整个板块包括整个中小创都出现了暴跌的情况，尤其是岭南园林在一切都正常、符合预期的情况下两天的下挫，确实出乎我们的意料，我们觉得有必要和大家做一个交流。非常感谢所有的投资者对岭南园林的支持，岭南园林从2014年到现在，到目前为止包括今年所有上半年公告的预期和年度的预期，我们绝对可以百分之百的超预期，这是没有问题的，包括今年半年度的情况，我们在一季度的时候披露是60%到100%，从目前的情况，当然这个数据还没有最终确定，得出的结论是完全超预期。

　　第一个问题，2017年到现在，不包括框架协议，公司签了大概40多个亿，框架还更多，大家可以很明确的感觉到，岭南新签订单为什么提速了？去年和前年订单也不少，我们相对比较保守一点，披露得少，没有达到我们必须披露要求的订单，我们原则上都不予披露。从2017年开始，尽可能中标的都公告，还是有一些没有公告。确实今年框架的落地，包括实际的订单，对比往年的签订、执行情况更强，大家可以从岭南园林的一季报看到，今年一季报经营性现金流是-2.3亿，去年同期只有-5000多万。一季度投资性现金流是去年同期的3倍，今年半年乃至全年的投入情况是非常明确的，投入以后进一步确认收入，整个半年度乃至年度的高增长可以是百分之百的确认，是板上钉钉的事，报表上都可以看到。我们预计一些大的订单原则上都是在第三季度落地。

　　2017年订单的整体情况和预判是150亿左右，结合2016年、2017年的订单都非常充裕，能保证这两年非常高的增长，同时我们快速布局了水处理这块，单纯的园林是很少的，一定是大生态的PPP，我们快速的抓住这个机会，我们认为水处理的订单和大生态的订单会大大超过园林，这一块我们也提前做好布局，目前订单的情况都高于预期，我们认为两家公司联营以后把大的PPP结合运营板块，生态+旅游板块，通过PPP的投资加上积累运营，通过旅游来变现完全是可以实现的，几个地方已经逐步的落地，这是第一个问题。

　　第二个问题，明年订单的预测，我们预测明年的订单也是一百多亿，我们认为明年的订单的承揽情况应该好于今年，而且从目前今年订单的执行情况来看，远高预期。我们对2017年、2018年乃至2019年的高增长是非常有信心的，而且确实有合同作为支撑，在这一块原则上我们认为，岭南今年明确的增长，包括明年、后年的高增长问题不大。

　　未来我们的战略首先是两个板块并行走，大PPP板块和生态板块，另一个是文旅板块，估计有1个多亿的净利润，明年会更高。目前的经营和收入情况来看，全部比去年翻倍，这是非常好的情况，包括未来我们在体外布局的2C的旅游，后面预计会装入上市公司。

　　【主持人】：非常感谢秋总对问题的回答，下面把时间留给各位投资者，看看大家有没有什么问题。

　　【秋总】：我再补充两句，作为双主业发展，我们的母公司是不需要补流的。恒润和德马吉现金流是非常充裕的，岭南园林PPP业绩增长的现金压力就会低于别的上市公司。资金的紧缺导致大家对这个行业上市公司存在一些疑虑和疑问，这一点在我们来讲，目前来说不是太大的问题，我们预计生态环境的运营，总公司不需要我们任何的支持，我们还能把资金变现。

　　Q & A

　　【提问】： PPP的项目，未来公司在SPV里面资本金的出资比例大概会是怎样的情况是多少？ PPP项目综合的融资成本大概是在怎么样的区间？第二个问题，新港水务主要的业务范围是在河北，现在在河北地区的业务开展得怎样，未来是不是会有机会参与到雄安新区的建设中？

　　【秋总】：第一个问题是我们在SPV里基本上是参股为主，我们资本金要超三成以上，七成是通过专项贷款，包括产业基金，目前来看，成本大概是六点几。

　　【提问】：新港水务这边的业务，河北地区的业务怎么样？未来在雄安新区我们看到有很好的生态投资的机会，未来有没有这种机会参与到雄安新区的建设过程中？

　　【秋总】：首先说明，本身这个公司是属于水利部下辖的，他的股东都是各个水利部，六大水务在新港水务里。第二个是这个公司以前主要业务58%是来自于北京、河北、京津冀地区，特别是北京占了很大的份额，包括以前没有雄安新区概念的时候已经做水务和污水处理厂。我们认为新港通过2016年的技术积累，已经有很好的市场空间，特别是这两年增长特别快，背靠强大的政府背景，未来在雄安新区，肯定能参与很多的项目规划、建设，我认为是没有太大问题的。现阶段还仅仅是规划没有落地的去向，时间点不确定，我们把主要的精力放在全国各地乃至河北别的区域做，雄安新区需要提升改造的区域是非常大的。如果有项目来新港有相应的承揽能力，肯定能拿到订单的。水处理包括未来的大环境重点打的，水是在城市里的，他的能力很强，我们主打三个模块：一是珠三角；二是京津冀；三是长三角，这是我们重点布局的水处理区域。

　　【提问】：秋总我还有一个问题，我们做水生态处理的项目比其他的竞争类同类型公司会有哪些优势？

　　【秋总】：它本身是专业做污水处理管道，首先是资质的优势，全国一级资质的只有200多家，98%都在国企没有民企，它是通过水利部下辖的机构股改才有机会能收到，一般收不到。水利水电、市政的资质没有取消，是门槛，拿资质、拿业务保证上市公司增长能力的基础条件，这一块我们能快速的布局，因为它不仅仅能做污水处理厂、水电工程、水坝、港口，它有几大业务支撑，包括河道的排污截流，包括河道的修复，它是整个一系列的，不仅仅是做产品，而是从设计、施工、后期的维护，他是一站式打包服务的过程。

　　新港属于国资背景，单独IPO一个是时间很长，二是很多政策的问题，确实很麻烦。如果能快速的和上市公司合作，岭南的市值不是很大，有比较大的增长空间。有上市公司的背景和资金支持，大的PPP运转的能力会快速提速，岭南和新港后期的业务整合我觉得会让市场满意。

　　【提问】：我们的优势肯定是PPP运营这块，运营如果能形成自我的造血功能，相对其他的PPP公司应该是有更大的优势，不知道现在目前这一块的比例和将来打造强运营能力是怎样挂钩的？第二个问题，大家比较担心的，园林公司始终有大量应收款的问题，不管PPP还是BT的模式，现在这些项目里，融资到位的情况是怎么样的？

　　【秋总】：先回答第一个问题，有关于未来整个运营实现造血的功能，我们和别的园林公司有些区别的地方，主要是结合大生态、市政模块，再加上旅游的运营模块，旅游这块我们能真正做到消费者，做到2C，激活当地人流量。不仅仅是在市政方面，可能到整个旅游市场打包，现阶段还没法把所有的测算，各个景区的运营做到非常细化。比如说我们在贺州投50亿，我们主要是从市政到园林再到水处理整个大PPP，后面我们结合运营和投资的是他整个市区旅游板块的改造升级和运营前的剥离，这块没有经过单个项目的调研测算，没法和单个合同进行核算，营运的成本是30年还是50年，所以只能签框架协议再推算，再通过哪些项目测算，哪些项目打包运营、提升改造。这个过程中，我们强项是，我们运营端是来自于2C端的旅游消费市场的运营，而不是来自于别的市政设施，比如说污水处理厂或是别的淤泥处理厂。另一块是市政在后来的运转，这一块是比较好的优势和未来的亮点，更可能实现、更快的实现项目回收、运营，这个过程是个优势。

　　【提问】：我不知道高增长的区间大概是多少，假如说现在来自于运营更有优势，能不能保证高增长让投资者相信 能够达到这样的高增速呢？确定性能不能确认呢？

　　【秋总】：我们两个模块刚才也和各位解释过，我们第二个文旅板块是不需要上市公司任何的资金支持。我们很多PPP项目不像别的一样40-50亿元体量的订单，岭南能在2014年到现在每年保持高速增长，源于我们的风控能力特别强。大的项目我们分为三期，每期轮动开发，尽可能减少现金的投资，增加资金的回转率，我们可以在今年上半年的时候感觉到固定资产今年下半年和明年上半年的趋紧，所以成立两个并购基金，就是为未来公司大批量的市政投入和资金的滚动，传统资金渠道的导入，这个已经做好了布局。

　　【提问】：现在总的PPP订单融资已经到位的，其他公司的融资比较紧张，融资可能放缓或是进度比较慢，不知道我们的订单里融资到位的情况是怎么样？

　　【秋总】：目前PPP的经营情况，落地性高达80%以上。我们之前把一些订单打得比较小，可能是5个亿，可能是3个亿，70%是融3个亿或是2个亿，银行对于单批项目审批贷款的时限和审核金额的压力比较小，我们基本上都拿到了。我们现在拿到的资金利率，大部分的利率是基准，小部分的上浮10%，还有一部分是上浮20%，上浮20%是达到最高的财务成本，现在我们想通过产业并购基金引入银行、国企和其他社会闲散资金做一些保本性、稳定性的导入，为我们后来更多的产业布局，包括业务的拓展打下好的资金伏笔，相当于单独从计划财务中心拨出来，再打一个包平行于财务中心，专门做非传统资金的渠道。目前来看运行情况良好，很多产业基金里挖了很多人过来，这是下半年重点做的事情，包括2019年岭南不会太缺定单，我们缺的是怎么样把有效的资金、低成本的资金调入上市公司，这个已经在布局了。

　　【提问】：单季度的应收帐款和长期应收款的变化情况，发现去年四季度应收帐款和长期应收款增加了很多，这个是什么情况？

　　【秋总】：来自于去年很多项目的投资情况，主要是来自于投资。我们放了一些保证金，还有一些项目的投资，经营型性金流和应收款全部来自于投资和业务扩展，高速扩张的业务才会带来这些业务。

　　【提问】：变化趋势还是延续这种趋势？

　　【秋总】：2017年的一季度包括二季度来看，都会有比较高的增长。相当于2016年做的BT，包括2015年做的已经慢慢回款。

　　【提问】：第二个问题，公司做PPP项目，我比较关心有没有入库，公司做的很多项目都没有入库的，公司做PPP项目的风险怎么控制？

　　【秋总】：入不入库的问题，入库项目原则上应该说是85%资源以上在国企手里，很难直接拿入库项目。我们现在采取的手段是先拿上比较优质的项目，比如说投资运营期限，当地的经济情况做一个判断，我们先拿项目，后面再入库。如果项目没有进入当地的财政局备案红头文件，进入当地的人大常委过会，我们坚决不做这个项目。入不入库并不能保障支持能力强还是弱，比如说入了国家库，并不是入了库支付能力更强，国家有一个政策，入库项目两年以后可以做资产证券化，和入不入库没有百分之百的联系。还是基于当地政府的财政收入，首先第一点，入库肯定是比较好的，我们也希望都拿入库项目，客观上比较难，都在国企手上。

　　【主持人】：我再问一个问题，前段时间咱们刚刚公告，7月6号公告了我们的第一期员工持股计划是要开始成立，股票的来源是通过控股股东，也就是尹总的减持实现的，能不能跟我们简单介绍一下这个背景资料？

　　【秋总】：我们确实推了2个亿左右的员工持股计划，主要是想让我们新晋高管能持有公司股票，在公司快速发展过程中获得股权的收益。如果从二级市场直接买，会难以控制成本，我们希望成本能控制在有效的范围内。刚好因为很多新进来的高管没有太多的钱，包括岭南园林2014年上市到现在，每一年没有什么窗口期减持。很多老员工基本上是没套到什么钱，新员工进来确实没那么多的资金。我们做了一个计划，大股东减持，大股东减持没有套现，把一部分钱再借给这些员工，通过这样的形式进行员工持股计划，也是结合公司的实际情况，确实很多员工没有那么多资金买，持股计划不像股权激励，要先掏钱。

　　【主持人】：今天的电话会议到此结束，后期投资者有什么问题可以通过电话和秋总和华泰鲍荣富团队联系。

　　【秋总】：上市公司所有的公告承诺和业绩预测均没有低于预期，是公司经营团队非常实在的经营理念，所有的公告包括业绩预测，岭南一定能做到，这个请大家放心，岭南未来的业绩增长，整个经营团队非常有信心，而且非常明确，我们2014年上市，经过2015年、2016年的订单累计，现在我们2017年，包括收并购和业务资产、资产整合，我们认为整个战略的模块相对比别的园林公司具有自己的独特性，也是我们的竞争力所在，这一块我们非常看好我们2017年的翻倍增长，包括我们2018年的高增长，乃至2019年的高增长，我们自身认为非常有信心、非常有把握。这一次大跌确实岭南跌得有点多，我们会保证上市公司本身没有任何的经营问题和业绩利润问题，侧面也反映出问题，认可岭南园林的机构可以放心大胆的增持，这也是很好的机会，话又说回来，包括整个岭南，包括管理层对整个大势的把握，我们也无法取得判断。但是我给大家一个承诺，我们承诺的东西一定能兑现，岭南园林绝对有非常好的机会，谢谢大家。大家有需要了解岭南的，欢迎联系上市公司和卖方，我们都会跟各个股东进行如实的交流，至少我觉得大家绝对可以放心，谢谢大家。

　　【主持人】：谢谢秋总今天的时间，会后大家有什么问题随时沟通，谢谢，今天的电话会议到此结束。

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