京津冀地区水资源匮乏，白洋淀水质污染严重

　　京津冀地区极度缺水，地区人均水资源量仅为全国平均水平的8.95%，并且持续下降。雄安新区的远期将承载200-250万人，新增人口约在100-150万，我们预计雄安新区未来生活用水增量每年将达1.13亿立方米。70年代后，白洋淀持续面临较为严重的环境污染与水体富营养化问题，白洋淀水质为V类，中度污染，轻度富营养化。我们上周集中调研了北京某园林公司，星河园林及中国电建。虽然上述企业原来主业不尽相同，但发展战略均将水生态环境的治理当做未来业务重点发展方向。

　　某园林上市公司：PPP项目执行稳健，全域旅游值得期待

　　公司上半年将2015年收购的环保企业部分股权出售，从短期看对今年中报乃至年报业绩都有一定负面影响。但是中长期来看，公司发展环保业务的决心没有改变。公司的股权出售将产生一笔不菲的现金来源，对公司未来PPP项目的执行无疑是一剂强心剂。公司预计全年中标项目金额800-1000亿元，其中90%以上为PPP项目，相当一部分与水生态治理相关。公司使用杠杆较谨慎，目前全部采用自有资金，在融资进一步规范的环境下对公司有利。公司较高的净利率维持有一定难度，但下滑空间不大。全域旅游将是蓝海市场，市场体量不比特色小镇小。

　　星河园林：地产+市政双轮驱动，苗木资源是其重要优势

　　星河园林在2016年成为铁汉生态全资子公司，原来专注于中高端住宅、旅游度假区、养老地产、商业酒店以及城市综合绿化等专业领域。过去2年公司业绩取得了高速发展。做大做强，拓展市政园林业务是必然选择。公司的客户原来主要是地产民企，从前几年开始逐步接触央企和上市地产公司。公司拥有1.2万亩的苗圃基地，在北方地区，无论是种植面积和苗木的质量都是第一名的。公司对雄安新区的建设已经开始在准备。由于业务量较为饱满，公司的现金流较紧张。

　　中国电建：新签合同持续加速，加大水生态治理布局

　　2017年上半年，公司新签合同总额约为人民币2751.23亿元，YoY+39.98%。其中国内的订单增长是主要增长源头，主要来自于PPP项目，2017年上半年新签了700多亿，去年一年才800多亿。水利水电业务受宏观经济影响较大，开工不足。PPP的项目公司，基本都是并表处理。未来项目继续增多，公司也有考虑引入产业基金。水生态治理项目初见成效，由点及面地在铺开。

　　投资策略：维持对水生态治理板块相关标的的推荐

　　园林公司战略普遍转型升级，由市政基础设施、园林建设等转为含湿地建设、海绵城市、黑臭河治理、河道流域治理在内的水系治理，生态修复、土壤矿山修复以及传统市政园林等类别。维持对铁汉生态，岭南园林和棕榈股份“买入”评级和中国电建“增持”评级。

　　风险提示：雄安规划出台进度不及预期；基建融资落地速度变慢。