《投资·宽角度》(20170530)：价值技术双星闪耀，小盘股再现大幅回撤
本周投资视点
1、价值股表现占优
从过去一周从价值和成长之间的相对表现来看，价值相对于成长明显占优，但二者没有呈现出两极分化。在表现最好的十个因子中价值因子占据7个席位，而在表现最差的十个因子中均没有价值成长因子。
2、小盘股再现大幅回撤
此外，过去一周小盘股再次出现大幅回撤，流通市值对数因子（LnFloatCap）过去一周的行业中性多空组合收益为-7.53%，在所有因子中排名倒数第一。
3、低换手、低波动个股依旧强势
值得注意的是，本周技术类因子依旧强势，其中过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_1M）、过去一年已实现波动率（RealizedVolatility_1Y）和非流动性指标（ILLIQ_20DAvg）表现包揽前三，前期低波动和低换手个股维持强势。
4、本周观点
过去一周市场再度出现分化，而从市场风格来看，价值因子集体爆发，价值股相对于成长股明显占优。此外，技术类指标表现依旧强势，前期低换手、低波动个股依旧受到青睐，而小盘股则再度出现大幅回撤。综合近期市场的风格表现，我们建议价值成长维度采取均衡偏价值的配置，而大小盘维度建议维持均衡配置。
市场回顾
过去一周主要市场指数涨跌不一，上证综指上涨0.63%，沪深300指数上涨2.25%，深证成指下跌1.12%，中证500指数下跌2.31%，中小板指下跌0.83%，创业板指下跌2.30%。
过去一周行业指数涨少跌多，银行、非银行金融、煤炭、家电和食品饮料等行业表现居前，电子元器件、基础化工、机械、轻工制造和国防军工等行业表现居后。年初至今，农林牧渔行业跌幅最大，跌幅达18.01%。
图1、主要市场指数本周表现
图2、行业指数本周表现
股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性能够在一定程度上反应当前市场上自下而上选股机会的大小。2016年7月以来，两两相关系数中位数持续下降。过去一周，个股两两相关系数中位数比上周有所上升。此外，国证1000指数和国证2000指数估值差均比上周略有下降，短期内选股机会减少。
图3、A股所有股票两两相关系数中位数（过去一年）
图4、国证1000估值差
图5、国证2000估值差
因子表现
从过去一周从价值和成长之间的相对表现来看，价值相对于成长明显占优，但二者没有呈现出两极分化。在表现最好的十个因子中价值因子占据7个席位，而在表现最差的十个因子中均没有价值成长因子。值得注意的是，本周技术类因子依旧强势，其中过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_1M）、过去一年已实现波动率（RealizedVolatility_1Y）和非流动性指标（ILLIQ_20DAvg）表现包揽前三，前期低波动和低换手个股维持强势。此外，过去一周市值因子再次出现大幅回撤，流通市值对数因子（LnFloatCap）过去一周的行业中性多空组合收益为-7.53%，在所有因子中排名倒数第一。
图6、过去一周因子表现（表现最好和最差的十个因子）
图7、因子滚动52周表现（表现最好的五个因子）
图8、因子滚动52周表现（表现最差的五个因子）
图9-图11我们给出了价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值6大类风格因子过去三年以来的表现。过去一周价值和交易行为因子表现居前，价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值的行业中性多空收益分别为1.41%、-0.62%、-0.27%、-0.51%、1.00%和-7.53%。年初至今，价值因子依旧表现最优，多空累计收益达14.58%，规模因子依旧表现最差，多空累计收益为-19.86%。
图9、价值、成长和情绪大类风格因子过去三年表现
图10、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现
图11、规模因子过去三年表现
本周观点
过去一周主要市场指数涨跌不一。两市成交比上周略有缩量，两市日均成交约为3920亿。从融资余额来看，过去一周两市融资余额有所下降，截至05月25日，两市融资余额为8702亿元。
过去一周市场再度出现分化，而从市场风格来看，价值因子集体爆发，相对于成长明显占优。此外，技术类指标表现依旧强势，前期低换手、低波动个股依旧受到青睐，同时小盘股再度出现大幅回撤。综合近期市场的风格表现，我们建议价值成长维度采取均衡偏价值的配置，而大小盘维度建议维持均衡配置。
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