《投资·宽角度》(20170521)：价值成长相对均衡，目标收益因子再登榜首

　　本周投资视点

　　1、价值成长相对均衡

　　从过去一周从价值和成长之间的相对表现来看，价值成长依旧相对均衡。在表现最好的十个因子中价值因子和成长因子各占据1个席位，而在表现最差的十个因子中价值因子占据3个席位，而成长因子同样占据2个席位。

　　2、分析师预期改善个股受关注

　　值得注意的是，本周分析师情绪类因子再度走强，其中我们《猎金》系列报告的第十三篇所推出的目标收益因子（TargetReturn）再度在所有因子中排名第一，而分析师综合评级三个月的变化（RatingChange_3M）表现也进入前十。短期内分析师预期改善个股受关注度明显提升。

　　3、低成交、低换手个股表现出色

　　此外，本周技术类因子表现依旧抢眼，其中过去一个月的日均成交额（AmountAvg_1M）、过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_1M）和偏度因子（TSKEW_20D）表现均进入前十，前期低成交、低换手个股表现出色。

　　4、本周观点

　　过去一周主要市场指数均反弹，而从市场风格来看，价值成长均表现平平，短期内市场风格趋于均衡。此外，分析师情绪类指标再度走强，短期内分析师预期改善个股有望受到关注。与此同时，技术类指标表现依旧强势，前期低成交、低换手个股依旧受到青睐。综合近期市场的风格表现，我们建议价值成长维度维持均衡配置，而大小盘维度建议同样维持均衡配置。

　　市场回顾

　　过去一周主要市场指数全部上涨，上证综指上涨0.23%，沪深300指数上涨0.55%，深证成指上涨1.87%，中证500指数上涨1.90%，中小板指上涨1.45%，创业板指上涨1.49%。

　　过去行业指数涨多跌少，综合、食品饮料、计算机、石油石化和电子元器件等行业表现居前，农林牧渔、家电、非银行金融、银行和建筑等行业表现居后。年初至今，农林牧渔行业跌幅最大，跌幅达16.40%。

　　图1、主要市场指数本周表现

　　图2、行业指数本周表现

　　股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性能够在一定程度上反应当前市场上自下而上选股机会的大小。2016年7月以来，两两相关系数中位数持续下降。过去一周，个股两两相关系数中位数比上周略有上升。此外，国证1000指数和国证2000指数估值差均比上周有所增大，短期内选股机会有所增加。

　　图3、A股所有股票两两相关系数中位数（过去一年）

　　图4、国证1000估值差

　　图5、国证2000估值差

　　因子表现

　　从过去一周从价值和成长之间的相对表现来看，价值成长依旧相对均衡。在表现最好的十个因子中价值因子和成长因子各占据1个席位，而在表现最差的十个因子中价值因子占据3个席位，而成长因子同样占据2个席位。值得注意的是，本周分析师情绪类因子再度走强，其中我们《猎金》系列报告的第十三篇所推出的目标收益因子（TargetReturn）再度在所有因子中排名第一，而分析师评级三个月的变化（RatingChange_3M）表现也进入前十。此外，本周技术类因子表现依旧抢眼，其中过去一个月的日均成交额（AmountAvg_1M）、过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_1M）和偏度因子（TSKEW_20D）表现均进入前十，而本周反转因子表现同样可圈可点，3个月反转（Momentum_3M）和60个月反转（Momentum_60M）表现也双双进入前十。

　　图6、过去一周因子表现（表现最好和最差的十个因子）

　　图7、因子滚动52周表现（表现最好的五个因子）

　　图8、因子滚动52周表现（表现最差的五个因子）

　　图9-图11我们给出了价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值6大类风格因子过去三年以来的表现。过去一周情绪、反转和交易行为因子表现居前，价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值的行业中性多空收益分别为0.02%、-0.74%、0.92%、1.39%、0.42%和0.03%。年初至今，价值因子依旧表现最优，多空累计收益达11.72%，规模因子依旧表现最差，多空累计收益为-13.94%。

　　图9、价值、成长和情绪大类风格因子过去三年表现

　　图10、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现

　　图11、规模因子过去三年表现

　　本周观点

　　过去一周主要市场指数全部上涨。两市成交比上周略有放量，两市日均成交约为4080亿。从融资余额来看，过去一周两市融资余额有所下降，截至05月18日，两市融资余额为8797亿元。

　　过去一周主要市场指数均反弹，而从市场风格来看，价值成长均表现平平，短期内市场风格趋于均衡。此外，分析师情绪类指标再度走强，短期内分析师预期改善个股有望受到关注。与此同时，技术类指标表现依旧强势，前期低成交、低换手个股依旧受到青睐。综合近期市场的风格表现，我们建议价值成长维度维持均衡配置，而大小盘维度建议同样维持均衡配置。

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