成本恶化拖累企业盈利——国内中观周度观察(05.22-05.26)
2017-05-30 22:05:00 来源:搜狐财经

  文:申万宏源宏观 李慧勇、王健、余子珍

  结论或者投资建议:

  利润率增速回落拖累企业盈利。4月份工业企业利润增长14%,增速比3月份回落9.8个百分点。工业企业利润增速可以简单拆分为营收增速与利润率增速之和,简单计算,利润率增速的回落是4月工业企业利润回落的主要原因。企业营收利润率由3月的6.47%降至5.79%,利润率同比增速由3月的8.2%降至1.76%,约拉低4月利润增速6.4个百分点。

  成本恶化导致利润率增速回落。利润率增速的回落主要受到成本恶化的拖累。一方面,4月PPIRM上涨9%,较3月回落1个百分点;而PPI上涨6.4%,较3月回落1.2个百分点,原材料价格与出厂价格的剪刀差进一步拉大。另一方面,监管加强和政策趋紧导致企业财务费用显著提升。企业的成本率显著提高,后续仍需关注监管带来的企业融资成本压力。

  5月工业生产热度降低。从高频数据来看,发电耗煤增速、高炉开工率以及汽车轮胎开工率指标等均指向5月工业生产进一步降温。一方面受到5月峰会限产的影响,另一方面也与前期企业持续补库存以及产品价格有所回落有关。但从上周的情况来看,高炉开工率终结了连续四周的下滑,有所回升。

  工业品价格涨跌互现。5月南华工业品指数、CRB指数、钢价指数的涨幅均较4月有所走高。但动力煤价格和水泥价格涨幅则小幅走弱,原油价格增速则显著回落。预计5月PPI涨幅将进一步走弱。

  CPI将有显著回升。5月农产品价格涨幅有望显著回升。尽管猪肉价格跌幅进一步扩大,但蔬菜、水果价格涨幅均较4月有大幅度改善。同时,国内成品油价格也再度上调。

  土地供应和成交增速下滑。4月开发商拿地比较积极,5月土地市场有所降温。100大中城市土地成交和供应面积的同比增速均较4月有显著回落。

  

  1 上游行业

  煤炭:需求下降,库存减少,价格下降。上周6大电厂日均耗煤量减少,环比减少1.2%。秦皇岛港煤炭库存下降1.9%。环渤海动力煤价格下降13元/吨至580元/吨,秦皇岛Q5500下降24元/吨至581元/吨。唐山焦煤价格持平,古交焦煤价格下降30元/吨。据申万宏源煤炭组观点,上游环保监察影响持续发酵,虽然“迎峰度夏”煤炭需求旺季来临,但是供给仍旧偏宽松,煤价承压严重,导致近期动力煤价格将持续下跌。最近需关注煤炭企业国企改革推进。

  原油:布伦特原油和WTI原油价格下降。上周布伦特原油价格降至52.2美元/桶,环比下降2.7%。WTI原油价格为49.8美元/桶,环比下降1.1%。5月19日当周EIA原油库存5.16亿桶,较前一周减少443.2万桶,为3月以来最低;API原油减少150万桶至5.39亿桶。5月26日当周,美国石油活跃钻井数增加2至722座,连续19周录得增加。不过5月份增幅已经降低至去年10月以来最小,因近期油价持续走低。EIA原油库存连续七周下滑。

  铁矿石:价格下跌,库存增加。上周铁矿石价格下跌8.0%。库存增加0.5%。CRB指数:上周CRB现货指数上涨0.1%。

  有色:铜价格下降,库存减少;铝和锌价格上涨,库存减少。LME铜价格下降0.5%,铝和锌价格分别上涨0.5%和0.3%。上周铜、铝和锌库存分别减少5.4%、0.7%和2.5%。

  农产品:蔬菜和猪肉价格下降,水果价格上涨。上周农业部28种重点监测蔬菜价格下降5.2%,7种重点监测水果价格上涨2.4%,猪肉价格下降1.0%。

  

  

  

  

  2 中游行业

  钢铁:开工上升,价格上涨,库存减少。上周高炉开工率上升0.4个百分点。Myspic综合钢价指数环比上涨1.1%。螺纹钢和0.5mm冷轧板卷价格分别上涨1.0%和0.7%,3.0mm热轧板卷价格持平。螺纹钢和热卷(板)库存分别减少7.3%和1.0%,冷轧库存增加0.3%。据申万宏源钢铁组观点,钢材市场延续涨势,偏强运行,钢价上涨刺激下游需求释放,各地库存持续消化。

  水泥:价格下降。上周全国水泥价格指数环比下降0.2%,PO42.5水泥价格华东和东北地区不变,华北地区上升,其余地区下降。

  化工:价格上升,PTA开工率下降。国内PTA开工率下降3.4个百分点。5月21日当周,涤纶长丝价格上升,华东地区PTA价格上升2.4%。5月21日当周,华东地区尿素价格上升1.5%,磷酸一铵价格持平,MDI价格上升。

  电力:库存总量增加,可用天数增加。电厂煤炭库存上升1.5%,至1228.21万吨。可用天数上升2.7%,至20.0天。

  

  

  

  3 下游行业

  房地产:地产销售减少,土地成交面积下降,供应面积上升。5月25日当周,30大中城市商品房日均成交面积下降,其中一线城市上升,二、三线城市下降。5月21日当周,100大中城市土地成交面积下降,供应面积上升。

  汽车:零售低迷批发回暖,开工率上升。根据乘联会5月24日发布的数据,5月前三周汽车零售同比下跌2%,但批发增长5%。汽车生产方面,5月19日当周,汽车全、半钢胎开工率分别上升3.3和0.4个百分点。

  家电:线上、线下销售均上升。据奥维数据,5月21日当周,冰箱、洗衣机、冰柜和空调线下销量分别为17.6万台、15.4万台、1.9万台和52.2万台,环比分别变化152.8%、148.4%、49.6%和410.2%;白电四大类线上销量分别为25.3万台、19.5万台、4.9万台和53.2万台,环比分别变化12.4%、-5.6%、16.5%和63.3%。

  机械设备:机电产品价格微降,机械设备价格持平。

  休闲消费:电影票房及观影人次减少。5月21日当周,电影票房减少11.4%,观影人次减少9.3%,导致院线票房下降的主要原因依然是《银河护卫队2》的票房号召力持续下降,当周票房冠军依然是影片《摔跤吧!爸爸》,上映17天单周票房35898万,贡献当周52%的票房,《银河护卫队2》、《异星觉醒》等影片票房贡献紧随其后。

  交通运输:BDI指数下降,SCFI指数上升,CCFI指数下降。上周BDI指数下降4.6%,SCFI上升2.7%,CCFI下降0.2%。煤炭运价下降:上周CBCFI煤炭综合指数下降2.4%,其中CBCFI秦皇岛-广州运价下降3.0%,秦皇岛-上海运价下降2.9%。

  

  

  

  相关研究

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  2.20170515,与13年相比 政策趋紧对经济的影响——国内中观周度观察(05.08-05.12)

  3.20170508,环保限产约束钢企车市走弱生产大降——国内中观周度观察(05.08-05.12)

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