文：申万宏源宏观 李慧勇、邱涤凡
结论或者投资建议：
资金价格涨跌不一。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化-10.7、-6.8、+51.9、+26.7、-5.8个基点，至2.69%、3.09%、4.32%、4.65%、4.43%。隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别 化-7.6、-3.1、+3.2、+1.0点，至2.72%、2.88%、3.42%、4.06%。
公开市场操作净投放。上周央行公开市场进行3100亿7天、1000亿14天，共计4100亿元。上周逆回购到期2500亿，净投放1600亿。此外，央行和财政部开展800亿元的3个月中央国库现金管理商业银行定期存款操作，利率为4.5%，较上次利率上浮30个基点。央行近期态度看似温和但货币政策依旧维持稳健中性基调，3个月国库定存利率上浮也体现了资金价格上升。在5月下旬缴税缴款和跨月等季节性因素的扰动下，警惕月末流动性压力。
国债收益率涨跌不一。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别变化+1.4、+4.2、+2.8、+10.9、-2.7个基点，至3.48%、3.69%、3.68%、3.76%、3.63%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别变化+10.3、+0.4、-7.9、-1.3、-4.6个基点，至4.18%、4.33%、4.33%、4.48%、4.32%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降14.9个基点至13.2个基点。
票据收益率涨跌不一。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变化+2.7、-3.0、-4.6个基点，至4.59%、4.93%、5.00%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别变化+5.7、0.0、+1.4个基点，至4.96%、5.30%、5.40%。信用利差小幅下调。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别变化+1.3、-7.2、-7.4个基点，至1.11%、1.24%、1.32；1年期、3年期、5年期AA+票据信用利差分别变化+4.3、-4.2、-1.4个基点，至1.48%、1.61%、1.72%。
两融余额下降。截至5月18日，沪深两市融资融券余额为8844.25亿元，周环比下降0.37%。其中，两融余额占A股流通市值为2.24%，周环比下降0.04个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为8.23%，较前一周上升0.36个百分点。
上周人民币升值，美元指数下降。截至5月20日，美元兑人民币即期汇率报收于6.8926，较前一周升值0.15%；美元兑人民币中间价收于6.8786，较前一周升值0.23%；离岸美元兑人民币收于6.8770，较前一周升值0.3%。CNY日均成交量279亿美元，较前一周上升14亿美元。上周美元指数下降2.1%至97.11。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至5月19日，二者分别为93.32和92.84。SDR指数和CFETS指数较前一周分别下降0.91%和0.80%。
目录
1资金价格涨跌不一，公开市场净投放
2国债收益率涨跌不一
3票据收益率涨跌不一，信用利差小幅下调
4票据贴现利率上升，信托产品收益率上升
5两融规模下降
6美元指数下降，人民币升值，一篮子指数下降
正文
1资金价格涨跌不一，公开市场净投放
资金价格涨跌不一。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化-10.7、-6.8、+51.9、+26.7、-5.8个基点，至2.69%、3.09%、4.32%、4.65%、4.43%。隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别变化-7.6、-3.1、+3.2、+1.0点，至2.72%、2.88%、3.42%、4.06%。
公开市场操作净投放。上周央行公开市场进行3100亿7天、1000亿14天，共计4100亿元。上周逆回购到期2500亿，净投放1600亿。此外，央行和财政部开展800亿元的3个月中央国库现金管理商业银行定期存款操作，利率为4.5%，较上次利率上浮30个基点。在5月下旬缴税缴款和跨月等季节性因素的扰动下，警惕月末流动性压力。
2国债收益率涨跌不一
国债收益率涨跌不一。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别变化+1.4、+4.2、+2.8、+10.9、-2.7个基点，至3.48%、3.69%、3.68%、3.76%、3.63%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别变化+10.3、+0.4、-7.9、-1.3、-4.6个基点，至4.18%、4.33%、4.33%、4.48%、4.32%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降14.9个基点至13.2个基点。
3票据收益率涨跌不一，信用利差小幅下调
票据收益率涨跌不一。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变化+2.7、-3.0、-4.6个基点，至4.59%、4.93%、5.00%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别变化+5.7、0.0、+1.4个基点，至4.96%、5.30%、5.40%。
信用利差小幅下调。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别变化+1.3、-7.2、-7.4个基点，至1.11%、1.24%、1.32；1年期、3年期、5年期AA+票据信用利差分别变化+4.3、-4.2、-1.4个基点，至1.48%、1.61%、1.72%。
4票据贴现利率上升，信托产品收益率上升
珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率均上升2.5个基点至4.30‰、4.25‰，票据转贴利率上升1.5个基点至4.00‰。
新发行信托产品收益率上升61.0个基点，至6.12%。
5两融规模下降
两融余额下降。截至5月18日，沪深两市融资融券余额为8844.25亿元，周环比下降0.37%。其中，两融余额占A股流通市值为2.24%，周环比下降0.04个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为8.23%，较前一周上升0.36个百分点。
6美元指数下降，人民币升值，一篮子指数下降
上周人民币升值，美元指数下降。截至5月20日，美元兑人民币即期汇率报收于6.8926，较前一周升值0.15%；美元兑人民币中间价收于6.8786，较前一周升值0.23%；离岸美元兑人民币收于6.8770，较前一周升值0.3%。CNY日均成交量279亿美元，较前一周上升14亿美元。上周美元指数下降2.1%至97.11。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至5月19日，二者分别为93.32和92.84。SDR指数和CFETS指数较前一周分别下降0.91%和0.80%。
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