文：申万宏源宏观 李慧勇、王健、余子珍

　　结论或者投资建议：

　　一带一路峰会后，电厂耗煤有所回暖。受峰会现场影响，电厂耗煤增速自4月底以来连续走低。但随着峰会结束，工业生产动能有所恢复。截至19日，5月电厂耗煤同比增长11.6%，较上旬的10.6%的增速显著回升。但受限产影响，5月发电耗煤增速仍低于4月同期的14.4%。预计5月工业增加值增速较4月放缓。

　　近两周来汽车生产有所回暖。5月初，汽车全钢胎和半钢胎开工率分别跌至55%和41%的低位。近两周来，汽车生产显著回暖，全钢胎和半钢胎开工率分别回升至66%和65.8%。但与4月相比，5月的汽车生产整体仍较低迷。

　　钢厂开工依然低迷。高炉开工率自4月底以来持续回落，即使在峰会限产结束后也未回升，预计与前期钢材价格下跌及钢厂安排检修和减产等有关。

　　PPI继续回落。4月国内工业品价格增速大幅下滑，5月仍将进一步回落。国内南华工业品价格指数、钢价指数、动力煤价格以及水泥价格等同比增速均较4月小幅放缓，但原油价格同比涨幅显著回落。

　　CPI将显著回升。5月以来，蔬菜价格及水果价格同比增速较4月大幅度提升，猪肉价格跌幅虽仍有进一步扩大，但整体来看，食品CPI出现了比较明显的改善，有望带动5月CPI出现较为明显的回升。

　　5月土地市场有所降温。4月土地购置面积大幅回升，5月以来土地市场显著降温。100大中城市供地面积和土地成交增速均大幅下滑。

　　1 上游行业

　　煤炭：需求上升，库存增加，价格下降。本周6大电厂日均耗煤量增加，环比上升1.9%。环渤海动力煤价格下降3元/吨至593元/吨，秦皇岛Q5500下降14元/吨至605元/吨。5月12日当周唐山焦煤价格持平，古交焦煤价格下降20元/吨。本周秦皇岛港煤炭库存增加0.9%。据申万宏源煤炭组观点，由于上游环保监察力度加大，不准露天堆存煤炭导致抛售，上游煤炭价格急跌。预计库存将会逐步下压至中游港口和下游电厂，因此近期动力煤价格将出现急跌局面。

　　原油：布伦特原油和WTI原油价格上涨。本周布伦特原油价格涨至53.6美元/桶，环比上升5.5%。WTI原油价格为50.3美元/桶，环比上升5.2%。5月12日当周EIA原油库存5.2亿桶，较前一周减少175.3万桶，为3月以来最低；API原油增长88万桶至5.40亿桶。5月19日当周美国石油钻井总数增加8座至720座，连续18周增加，再创2015年4月以来新高。EIA原油库存连续六周下滑。

　　铁矿石：价格上涨，库存增加。本周铁矿石价格上涨4.1%。库存增加1.3%。CRB指数：本周CRB现货指数上涨2.1%。

　　有色：铜价上涨，库存增加；铝价上涨，库存减少；锌价下跌，库存减少。截至5月18日，LME铜价格上涨0.8%，铝价格上涨2.7%，锌价格下跌1.7%。本周铜库存增加2.2%，铝和锌库存分别减少3.2%和0.7%。

　　农产品：蔬菜、水果和猪肉价格下降。本周农业部28种重点监测蔬菜价格下降3.2%，7种重点监测水果价格下降0.8%，猪肉价格下降1.2%。

　　2 中游行业

　　钢铁：开工下降，价格上涨，库存减少。本周高炉开工率下降1.1个百分点。Myspic综合钢价指数环比上涨3.7%。螺纹钢、3.0mm热轧板卷和0.5mm冷轧板卷价格分别上涨4.3%、6.0%和4.2%。5月12日当周，螺纹钢和热卷（板）库存分别减少5.4%、0.4%，冷轧库存上涨0.3%。上周末以来监管层连续释放积极信号，有利于市场信心恢复，短期国内钢价或将延续上涨态势。

　　水泥：价格上涨。本周全国水泥价格指数环比上涨0.3%，PO42.5水泥价格华北、华东、东北、中南地区价格均有上升，其余地区下降。

　　化工：价格下降。截至5月12日，国内PTA开工率下降4.0个百分点。5月14日当周，涤纶长丝价格下降，华东地区PTA价格下降1.9%。5月7日当周，华东地区尿素价格微降，磷酸一铵价格持平，MDI价格下降。

　　电力：库存总量增加，可用天数增加。电厂煤炭库存上升2.1%，至1187.6万吨。可用天数上升0.2%，至19.5天。

　　3 下游行业

　　房地产：地产销售减少，土地成交面积下降，供应面积上升。5月18日当周，30大中城市商品房日均成交面积下降，一、二、三线城市均有下降。5月14日当周，100大中城市土地成交面积下降，供应面积上升。

　　汽车：零售低迷批发回暖，开工率上升。根据乘联会5月17日发布的数据，5月前两周汽车零售同比下跌5%，但批发增长11%。汽车生产方面，汽车全、半钢胎开工率分别上升3.3和0.4个百分点。

　　家电：线上、线下销售均下降。据奥维数据，5月14日当周，冰箱、洗衣机、冰柜和空调线下销量分别为6.9万台、6.2万台、1.3万台和10.2万台，环比分别变化-71.6%、-73.0%、-42.1%和-78.5%；白电四大类线上销量分别为22.5万台、20.7万台、4.2万台和32.6万台，环比分别变化-24.5%、-24.6%、-9.9%和-31.4%。

　　机械设备：机电产品价格持平，机械设备价格微涨。

　　休闲消费：电影票房及观影人次减少。5月14日当周，电影票房减少27.1%，观影人次减少22.5%，导致院线票房下降的主要原因是《银河护卫队2》的票房号召力下降，当周票房冠军为影片《摔跤吧！爸爸》，上映16天单周票房7095.4万，贡献当周50.3%的票房，《异星觉醒》、《银河护卫队2》等影片票房贡献紧随其后。

　　交通运输：BDI指数下降，SCFI指数下降，CCFI指数上升。本周BDI指数下降5.7%，SCFI下降4.0%，CCFI上升1.3%。煤炭运价上升：本周CBCFI煤炭综合指数上升15.5%，其中CBCFI秦皇岛-广州运价上涨15.5%，秦皇岛-上海运价上涨10.2%。

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