目 录
1. 6月金融数据
2. 固定收益市场
3. 外汇市场跟踪
4. 大宗商品市场
5. 股票市场分析
1.《关于完善国有金融资本管理的指导意见》发布
2. 资管新规影响货币市场基金配置意愿
1. 焦点评论
2. 监管动态
3. 同业资讯
附件：
金融市场主要指标一览表（7月9日—7月15日）
1.6月金融数据
上周，央行发布2018年6月金融数据，数据显示6月新增人民币贷款1.84万亿，环比大幅上升，高于市场预期，但新增社融则低于市场预期，表内外结构性矛盾进一步加剧。在新增贷款中，居民贷款增加7073亿，持续稳定，其中短期贷款增加2370亿，中长期贷款增加4634亿，银行体系对于零售端支持的稳定性持续较好。企业端，新增贷款9819亿，同比、环比均大幅增加，其中企业短期贷款、中长期贷款同比少增，但票据融资大幅增加。票据增长再配合对非银金融机构贷款的多增，6月份信贷冲量特征明显。
货币方面，6月份M2增速8%，较上月回落0.3个百分点；M同比增速6.6%，M0增速3.9%。货币增速放缓反映货币条件继续恶化，存款端负债难问题持续发酵。6月份，金融机构新增人民币存款2.1万亿，相比去年同期少增5400亿。其中居民端存款增1.09万亿，企业端增0.95万亿，财政存款受拨付影响下降6888亿，非银机构存款增加1438亿。
6月社融新增量大幅低于预期，增加仅为1.18万亿，扣除人民币贷款拉动，委托贷款、信托贷款、未贴现票据均大幅负增长，影子银行活动明显减弱，现金流断裂风险日益上升，表内外结构性矛盾大幅激化。6月，企业债券融资有所恢复，新增1300亿，但中低等级信用债乏人问津，债券融资冷热分化现象也十分突出，信用利差继续走高。
点评：
6月影子银行融资体系崩塌，表内信贷也难言乐观。6月份，银行表内信贷扩张和影子银行收缩形成鲜明对比，主要通过影子银行融资的弱资质主体现金流风险大增。受以《资管新规》为代表的金融强监管政策持续发酵影响，信托、委托贷款出现连续压降，这不仅仅是金融体系内循环的减少，更是信用供给的缺失，导致以房地产、地方政府融资平台为代表的融资部门正面临相当程度的现金流断裂风险。同时，民营企业融资环境大幅恶化，所有制歧视问题更加严重，民营集团整体资金链与再融资状况不佳，部分民企面临现金流断裂和交叉违约风险。仅对表内信贷而言，其融资形势也不如数据展示的那般乐观。主要原因有二：一是信贷高增为冲量所致，连续性存疑。6月份信贷增量中，主要为票据融资冲量，带动未贴现票据压缩，两者叠加反映银行表外承诺授信并没有大幅增长，票据冲高更多为短期权宜之计，并不反映可接受的实体经济融资需求旺盛。二是银行表内风险偏好并没有出现明显改变。当前，影子银行融资主体、融资方式并不能简单转入表内，表内授信政策约束了资金在不同实体间流动，造成较为严重的冷热不均现象。6月份，对公贷款栏目信贷增量不显著。
未来银行业风险偏好可能出现整体下降，顺周期挤压经济值得关注。根据我们目前观测到的情况，上半年银行业表内信贷投放的新增量较大的主体为零售端、房地产业、政府和准政府机构，这一投向与一年前并无明显变化，在采掘业、传统制造业、批发零售业等高风险领域信用投放增量依然较小。面对影子银行信用垮塌的态势，未来银行业出于风险规避需求，很可能在表内也收紧授信条件，羊群效应导致冷热不均更加严重，弱资质主体融资状况雪上加霜，不同风险偏好的多层次融资快速收缩为只为高等级客户提供服务的单层模式。未来，如果银行业延续当前风险偏好，将顺周期的挤压实体经济，导致经济增长存在较大的潜在压力，甚至可能陷入“债务—通缩”循环陷阱。
政策亟需调整优化，更加注重调控的力度、节奏。当前去杠杆政策需要优化：一是因为影子银行体系庞大，“一刀切”式的调控增加了现金流断裂风险；二是因为通过制造流动性危机并不能定向清除僵尸企业，政策效果和政策初衷有所背离。我们建议可以在以下方面改善政策：1）在维持表内信贷相对宽裕的同时，更多通过监管调整而非货币放水来缓解结构性流动性紧张，适度明确、优化资管新规细则的认定、执行标准，对于非标融资，应考虑现实情况，不宜“一刀切”式卡死；2）彻底摸清地方政府债务家底，在严肃财政纪律的基础上，增加地方政府债券发行等融资性安排，防止地方政府债务风险集中释放；3）加大经济重点领域和薄弱环节支持力度，采取进一步降准等激励性举措，财政领域也可以更加精准发力，发挥积极作用。（王一峰）
2.固定收益市场
流动性跟踪：上周央行通过公开市场逆回购投放资金300亿元，通过一年期MLF投放资金1885亿，上周有1200亿元逆回购到期，有3600亿一年期MLF到期，央行上周通过逆回购和MLF合计净回笼资金2615亿元，加上上上周央行净回笼资金5000亿，近两周央行回笼的资金大致与降准释放的7000亿流动性相持平，央行整体上维持了稳健中性的货币政策。此外，上周四央行开展了国库定存招标，金额为1500亿，期限为3个月，起息日为7月17日。
货币市场利率全线上行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动55BP、20BP、36BP、17BP至2.44%、2.65%、2.81%、3.10%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动53BP、19BP、33BP、48BP至2.48%、2.71%、3.03%、3.52%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动51BP、10BP、-24BP至2.48%、2.69%、3.21%。
债券市场利率涨跌互现。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动4BP、-2BP、-5BP、-4BP收至3.07%、3.24%、3.27%、3.49%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动6BP、-1BP、-2BP、-6BP，收于3.42%、3.89%、4.03%、4.11%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动-2BP、-1BP、3BP至4.14%、4.38%、4.57%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-2BP、-2BP、4BP至5.33%、5.33%、5.57%。
点评：
上周金融数据、进出口数据、CPI数据公布，长端利率继续下行。
从通胀来看，6月CPI同比上涨1.9%，前值1.8%；6月PPI同比增长4.7%，增速创年内新高，前值4.1%。总体来看，在货币增速放缓、消费乏力、食品价格保持低位、医疗保健服务同比高位回落等因素影响下，通胀水平难以明显走高，核心CPI反而有所走低。PPI高于CPI显示目前上游行业利润好于下游。整体而言，目前中国通胀压力不大，不成为货币政策放松的障碍，如果下半年房地产放缓，那么整体通胀水平可能还会更快回落。相比之下，美国年内通胀水平仍有上升压力，美联储仍可能加息1-2次，中美利差将持续压缩。
从基本面来看，6月进出口数据不及预期，经济存在下行压力。按美元计，中国6月出口同比11.3%，前值12.6%，中国6月进口同比14.1%，前值26%，明显低于预期，贸易顺差416.1亿美元。进口方面或受到7月份正式下调关税导致部分进口推迟到7月影响，同时国内消费走弱以及工业品需求减弱导致进口下滑，6月份原油和铁矿石进口都有所减弱。鉴于中美贸易摩擦仍将持续，在全球经济走弱的格局下，出口增速难以明显提高。外部摩擦增加的情况下，内部政策正在逐步放松，政策面和基本面仍利好于债市。
从金融数据来看，信贷提速难掩社融颓势，融资状况仍不容乐观。受金融监管趋严影响，信托和委托贷款受到了较大冲击，融资规模大幅缩水，加上中美贸易摩擦升级削弱了投资者对经济的信心，投资需求的减弱也给融资量带来了负面影响。整体上6月份社融规模增量不及预期。虽然在严监管下表外融资转向表内推升了信贷需求，信贷额度放松提升了银行投放能力，6月新增贷款大幅提升，但从结构上来看，票据贴现充额度的特征较为明显，同时更加偏好居民部门贷款等低风险资产，银行风险偏好仍未出现好转。预计在经济回落担忧与机构风险偏好下降相互强化的格局下，利率债和高等级信用债仍会延续相对强势的局面。
从机构行为来看，境外机构对国内债市的配置达到历史高位，银行6月信用债配置力度有所增强。今年上半年境外机构累计增持了人民币债券3984亿元，其中国债3088亿元，占今年上半年国债增量的81%，截至6月末国债市场境外占比已达7.28%，今年以来提升2.31个百分点。此外，由于非银和理财风险偏好下降，6月份广义基金明显减持各类信用债，转向了利率债和高等级信用债。而商业银行6月份对信用债的配置力度加大，一方面或是由于利率债收益率下行后，信用债的性价比相对利率债增强；另一方面，此前MLF抵押品扩容至高等级信用债，银行套利动机加大；以及监管要求对实体企业融资提供支持的背景下，一些银行自营也会增配一些信用债。
中期来看，当前基本面以及货币政策取向均有利债市，但供求矛盾和悲观预期反复仍是投资者需要警惕的风险点。首先，“宽货币+弱基本面”对债市形成一定支撑。一方面，市场流动性充裕合理，资金面维持稳定宽松的确定性较高；另一方面，去年支撑中国经济的两个核心因素——外需和房地产投资都可能在下半年遭遇挑战，市场对经济的预期进一步降温。但是目前债市的配置力量主要是境外机构和交易型机构，银行资金等稳定的配置力量仍然不足，后续庞大的供给压力仍是债市的扰动风险。（麻艳）
3.外汇市场跟踪
美元指数呈现回升。上周美元指数震荡上行，周五收于94.7016，较前周上涨0.73%；非美货币多数承压，其中欧元兑美元贬值0.49%，收于1.1686；日元贬值1.73%，收于112.35；英镑兑美元贬值0.38%，收于1.3236；澳元兑美元贬值0.11%，收于0.7422。
人民币汇率继续下行：上周人民币兑美元中间价继续下行，由6.6336下调至6.6727，累计贬值391bp。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由6.6480下调至6.6905，累计贬值425bp；离岸即期汇率收盘价由6.6622下调至6.7118，累计贬值496bp。篮子货币方面，在6月29日至7月6日期间，三大人民币汇率指数均有所回调。其中，CFETS人民币汇率指数由95.66降至95.07；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由99.00降至98.42；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由95.89降至95.21。
点评：
美元指数震荡上行，非美货币多数承压。上周美国公布PPI、CPI等多项经济数据，整体而言表现较为强劲，助推美元指数重启升势，当周最高触及95.25水平，但因美联储半年度货币政策报告仍坚持渐进式加息立场，并未传达出超预期的鹰派信息，周五美元有所震荡回调并最终收于94.7016，较前周上涨0.73%。具体来看，上周公布的美国6月PPI同比增长3.4%，受益于汽油价格上扬增速显著高于预期和前值，录得六年半以来最高水平；6月CPI同比增长2.9%，创2012年2月以来最大增幅，紧缩的劳动力市场和上升的原材料成本是通胀上行的主因，短期内美国通胀压力或将持续抬升并对美联储加息形成有力支撑，数据公布后，市场对美联储9月加息概率的预期大幅升至82%。此外，全球贸易紧张局势再度升温，导致以新兴市场国家为代表的境外美元大量回流美国本土，也进一步提振了美元汇率。
我国外汇储备储备规模稳中有升，人民币汇率波动暂未冲击跨境资金流动。6月份我国官方外汇储备31121.29亿美元，较前月增加15.06亿美元，官方外汇储备结束连续两个月的回落；SDR口径外汇储备22125.62亿SDR，较前月增加168.04亿SDR。我们认为估值因素对外储规模的影响偏负面，跨境资本流动仍较为平稳。就估值因素而言，从主要汇率变动来看，6月美元指数小幅上涨0.57%至94.52，与此同时，欧元、英镑和日元兑美元分别贬0.08%、0.63%和1.74%，汇率变动产生的估值效应偏负面但规模相对有限；从主要国债收益率来看，6月海外主要国债收益率变动幅度较上月有所收窄，美国国债和日本国债收益率分别上行2bp和0.1bp，欧元区公债收益率下降2.34bp，由于6月全球贸易摩擦升温提振避险情绪，非美国债收益率多数走低，债券资产价格变动对外储规模影响偏多，综合汇率和国债收益率来看，估值因素影响偏中性。就人民币汇率波动与跨境资本流动而言，6月份人民币兑美元贬值幅度相对较大，特别是端午节后呈现加速贬值态势，月内人民币汇率由6.4169下调2077bp至6.6246，市场一度对跨境资金流动较为担忧，6月外汇储备呈现出稳中有升，恰表明人民币贬值并未导致显著的交易性流出，跨境资金流动仍较为稳定。此轮人民币贬值的直接原因是美元走强，而中美贸易摩擦持续发酵及两国货币政策的边际分化进一步加剧了人民币贬值预期，考虑到6月市场情绪已得到一定的消化，叠加7月初以来密集的官方表态提供了较好的政策环境，人民币汇率有望保持相对稳定并呈现双向波动态势，但也不排除因美元强势上行或贸易摩擦升级而导致人民币再度承压。（董文欣）
4.大宗商品市场
金价继续承压。期货方面，COMEX黄金上周收于1241.80美元/盎司，较前周下跌14.10美元/盎司，跌幅1.12%。现货方面，伦敦现货黄金收于1241.70美元/盎司，较前周下跌13.65美元/盎司，跌幅1.09%。截至上周，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为795.19吨，较前周减少7.05吨。
国际油价呈现震荡下行态势。具体来看，Brent原油上周收于74.92美元/桶，比前周下降2.37美元/桶，跌幅3.07%。WTI 原油上周收于69.53美元/桶，比前周下跌4.39美元/桶，跌幅5.94%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至7月6日当周，美国原油库存减少1263.3万桶，预期减少378.8万桶，前值为增加124.5万桶；汽油库存减少69.4万桶，预期减少100万桶，前值为减少150.5万桶；精炼油库存增加412.5万桶，预期增加100万桶，前值为增加13.4万桶。炼厂设备利用率降低0.4%。
点评：
金价持续承压，后市仍难言乐观。上周全球贸易摩擦再度升温加深市场担忧情绪，但因仍在可控范围内，并未有效引发黄金的避险需求。此轮美元指数的阶段性走强，使得金价自6月以来呈现加速下行态势，而当前美国经济数据仍然向好，叠加全球资金持续回流美国提振美元汇率，再度施压金价。与此同时，自“特金会”以来，全球地缘政治风险暂缓，市场避险情绪有所钝化，也使得黄金失去有效支撑。此外，实物金的需求有所放缓，全球第二大黄金买家印度的黄金进口量已持续五个月下滑。展望未来，黄金下行的压力将进一步加剧，但贸易战带来的不确定性以及通胀预期上升等因素或将利好金价。
多空因素交织，国际油价震荡调整。上周油价呈现小幅上扬后大幅下挫的倒V型走势，影响因素方面多空交织但整体偏空，当前市场对未来油价走势仍有较大分歧。具体而言，利空因素主要来自以下三方面：一是利比亚国家石油公司重启对东部油港的控制权，预计近期供给将恢复至90万桶/日以上；二是OPEC6月报显示沙特大幅增产，使得市场此前对市场供给冲击的担忧有所缓解；三是近期全球贸易摩擦再度升温，引发市场对原油需求受损的担忧；此外，美元指数的相对强势也加大了油价的下行压力。与此同时，上周也有三方面利好：一是EIA数据显示美国原油库存超预期下降且降幅创一年来新高，为油价提供一定支撑；二是挪威石油工人罢工放大了北海进入检修季的影响；三是IEA月报预计伊朗原油出口将大幅下滑，而委内瑞拉、加拿大及北海的生产也各有问题，全球石油供给将持续趋紧。展望后市，OPEC闲置产能是否能够覆盖潜在的供给缺口以及各方对美国要求全面制裁伊朗的回应将成决定油价的重要变量。（董文欣）
5.股票市场分析
主要市场指数出现反弹：上周主要指数强劲反弹，中小板指涨幅居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨3.06%、3.09%、5.55%、5.01%、3.48%、4.66%、3.79%。28个申万一级行业指数全部上涨，涨幅前五位分别为休闲服务（9.16%）、医药生物（7.96%）、电子（7.43%）、建筑材料（6.86%）、化工（6.14%）；涨幅后五位分别为计算机（1.87%）、公用事业（1.68%）、传媒（1.12%）、国防军工（0.89%）、采掘（0.34%）。休闲、医药、电子等业绩相对确定的消费、科技行业板块领涨市场。
消息方面，上周多项经济数据出炉，其中1-6月累计全国一般公共预算收入104331亿元，同比增长10.6%，6月同比增长3.5%；6月末，房地产贷款余额35.78万亿元，同比增长20.4%，增速比上年末回落0.5个百分点；上半年货物贸易进出口总值14.12万亿元人民币，比去年同期增长7.9%；6月CPI同比上涨1.9%，涨幅连续3个月处“1时代”，PPI同比上涨4.7%；上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元，人民币贷款增加9.03万亿元，同比多增1.06万亿元；习近平主持召开中央财经委第二次会议，强调切实提高关键核心技术创新能力；国务院常务会议部署中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作，使积极财政政策发挥更大效用；证监会刘士余、阎庆民、深交所和上交所分别组织召开上市公司座谈会，内容集中在听取对当前经济金融形势的看法，听取维护资本市场稳定、促进资本市场与上市公司健康发展的建议，听取对证监会系统工作的意见等。
一级市场融资出现上升：按照发行日口径计算，上周股权融资金额和家数分别为279亿元和4家。其中，IPO融资金额4亿元，家数为4家；增发金额240亿元，家数为1家；配股金额0亿，家数为0家；优先股金额0亿，家数为0家；可转换债金额0亿元，家数为0家；可交换债金额35亿元，家数为2家；融资家数较前周增加2家，金额较前周增加265亿。证监会7月13日核发2家企业IPO批文，不超过11亿元，其中上交所主板2家（长城军工、汇得科技）、中小板0家、创业板0家。总体来看，发行批文家数增加1家，金额相应增加。
点评：
7月份以来，央行连续多日暂停逆回购操作主要是为对冲6月末支出力度增大而形成的较多流动性供给，当前流动性总量保持在合理充裕水平；而MLF全额对冲操作则表明央行维持长期利率平稳的态度。上周，市场资金面继续呈现宽松状态，主要货币市场利率继续保持近年来的低位状态。降准资金释放和货币政策取向微调，奠定了未来一段时间市场资金面稳定偏松的格局。随着缴税临近，16日及前后两三日将是税期对流动性扰动最大的时期。上周5年期国债期货和10年期国债期货主要品种资金价格指数出现上升态势，两者分别较前周上升约23和32个基点。长期看，虽然中长期无风险利率维持低位利于股票市场估值提升，但前期国内资本市场“股熊债牛”更多是资金避险的因素，短期随着市场恐慌情绪有所缓解，资金有望回流股票市场。本周央行公开市场将有400亿逆回购到期，其中周二和周四分别到期100亿和300亿，此外，周五还有800亿元国库现金定存到期。
上周每个交易日A股市场成交量分别为3257.21亿元、3257.54亿元、3408.51亿元、4155.34亿元和3658.69亿元。全周总成交额和日均成交额分别为17737.29亿元、3547.46亿元，两个指标与前周比分别微升1.23%。每日成交金额虽然与前几周比差别不大，但上周四出现6月份下旬以来的最大单日成交量。从价格来看，以上证指数为代表的指数经历周线7连阴后首次迎来周线中阳级别的反弹。事实上，以创业板为代表的中小成长股在两周前的6月底已经开启了反弹模式，上周再次反弹具有二次探底确认的性质。总体来看，反弹过程中的量价配合较好。两周来的运行态势看，市场热点主要集中在医药消费龙头、科技龙头、锂电产业链、超跌反弹等板块领域。
6月份以来，以上证指数为代表的指数市场出现堪称股灾4.0版的周线7连阴，市场平均市盈率、平均股价跌破股灾3.0最底部2638点的水平。在此背景下，市场情绪恐慌到了极致，引发金融监管层的高度关注，政策利好暖风频现。多位金融高官对“股债汇”金融市场大幅下行波动密集表态，不但表明市场的大幅下行波动已经引起了决策者的密集关注，而且对市场的违背基本面的非理性波动还给与了一定“背书”，说明股票等金融市场的政策底特征逐渐明晰。上周，主管股票市场的证监系统出台利好交易者的监管沟通与政策行动，相关举措有沪深交易所喊话两市公司投资价值凸显；证监会宣布进一步放开外国人投资A股的限制；证监会主席、副主席和两交易所分别组织召开上市公司座谈会，听取维护市场稳定的建议；官媒新华社喊话市场估值优势；沪深交易所称外国公司股票、不同投票权架构公司股票暂不纳入港股通股票范围等。
上周，货币政策转向流动性合理宽裕目标正得到积极的数据支持，6月末金融机构超额准备金率为1.74%，比上月末高0.55个百分点。随着金融去杠杆的边际力度下降，预计今年M2增速将高于去年，未来预计流动性保持合理充裕。从市场层面看，多方资金的入场“抄底”行动也较为积极，公募基金ETF产品的流通份额不断创出新高、主动权益类基金的整体仓位不断走高，多数权益类基金将其持有仓位提升至95%。
当前，当前市场进入了中报披露期，投资者选股应规避业绩大幅下滑的“地雷股”。综合政策、市场、贸易管控等多方面信息，以创业板为代表的成长股在6月底以来展开的反弹有望继续展开。（李相栋）
1.《关于完善国有金融资本管理的指导意见》发布
近日，《关于完善国有金融资本管理的指导意见》（以下简称《意见》）出台。该文件由中共中央、国务院印发，提出了完善国有金融资本管理的基本原则、主要目标和政策措施，首次明确财政部、地方财政部门履行国有金融资本出资人职责。
从《意见》全文来看，此次改革聚焦制约国有金融资本管理的体制机制障碍，解决当前国有金融资本管理存在的各种问题，如职责分散、权责不明、授权不清、布局不优，以及配置效率有待提高、法治建设不到位等，从而建立健全国有金融资本管理的“四梁八柱”，提升国有金融机构的活力、控制力和竞争力。
点评：
明确财政部门代表国家履行出资人职责。目前金融机构的各级国有股东包括财政、社保基金、投资平台、国企等多个主体，多部门、多机构都从不同角度参与国有金融资产管理，但相应承担的责任并不明确，形成“谁都行使管理权利，谁都不完全承担管理责任”的局面，规则不一，影响了管理效能和决策效率，不利于统一市场环境的形成。此次《意见》明确了财政部门集中统一履行国有金融资本出资人职责，管人、管事、管资产，与过去相比，国有金融资本的管理体制发生了较大变动。根据《意见》，各级财政部门承担履行国有金融资本出资人职责的主体责任，其职责范围包括“依法依规享有参与重大决策、选择管理者、享有收益等出资人权利”，以管资本为主加强资产管理，根据需要，也可以分级分类委托其他部门、机构管理国有金融资本。此举可有效解决由于管理职责分散造成的国有金融资本整体战略布局缺乏、激励约束机制难以健全等问题。
之所以选择财政部而不是多年前热议的“金融国资委”建议，则主要在于后者的行政色彩较浓，有加剧国有金融企业垄断之嫌。而近年来，财政部以“管资本”为主，从产权登记、评估、转让等基础管理，到保值增值、绩效评价、薪酬管理、经营预算、通过派出股权董事行使出资人权利等各有关方面，不断完善管理制度，基本形成了比较系统的国有金融资本管理体系。国务院授权财政部履行国有金融资本出资人职责，有利于压实部门管理责任，明晰委托代理关系，完善授权管理体制，更好地管好用好国有金融资本。但需要注意的是，财政部门的出资人职责与金融监管部门的市场监管职责，在出发点、最终目的和作用机制等方面都不相同，不能混淆。出资人职责主要是对国有金融资本行使出资人职权和承担保值增值等责任；金融监管部门主要负责对各类所有制金融机构的外部监管，通过“管风险、管法人、管准入”，以实现合规和审慎监管的要求。二者相辅相成，共同保障金融行业的长期良性发展。
优化国有金融资本配置格局，资本布局有望更加合理。这也是该文件的另一大亮点。《意见》指出，坚持有进有退、有所为有所不为，在保持金融领域必要控制力的前提下，优化国有金融资本配置格局，合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，推动国有金融资本向重要行业和关键领域、重要基础设施和重点金融机构集中，提高资本配置效率。目前，中国国有金融资本较大程度上集中在银行业，以间接融资为主，根据中央多次对提高直接融资比例的要求，国有金融资本或在一定程度上加大对非银金融机构的布局。《意见》对不同性质的金融机构进行了明确划分。其中，开发性和政策性金融机构都要保持国有独资或者全资性质，这说明对于涉及国家金融安全、外溢性强的金融基础设施类机构，要保持国家的绝对控制力；而对处于竞争领域的其他国有金融机构，要积极引入各类资本，国有金融资本可以绝对控股、相对控股，也可以参股，意味着处于竞争领域的国有金融机构的混合所有制改革或将加快推进。同时，在金融业对外开放的大趋势下，国有资本在重点领域加大布局，以应对国际资本的冲击，也值得关注。
国有金融资本管理更统一，透明度有所提高。《意见》指出，财政部门将制定全国统一的国有金融资本管理规章制度，包括基础管理、经营预算、效绩考核、负责人薪酬管理等方面内容，薪酬改革等有望破题。同时，财政部还将负责向人大常委会定期报告国有金融资产管理情况（各级财政部门也要定期向同级政府报告），相关信息也将对社会公布，接受社会公众监督，国有金融资本将呈现出透明管理的态势。
多举措防止风险交叉传染。在金融监管加强的背景下，《意见》也提出了多项措施防范金融风险，比如严格划定国有金融资本和非金融企业的边界；国有金融机构要回归本源、专注主业；规范金融综合经营，严禁国有金融企业凭借资金优势控制非金融企业；规范产融结合，严格限制和规范非金融企业投资参股国有金融企业，参股资金必须使用自有资金。此外，《意见》还提到对国有金融机构股权出资实施资本穿透管理，防止出现内部人控制。近年来，在利率市场化和“大资管”背景下，金融脱实向虚的现象突出，各种综合性的金融资产公司业务规模不断扩大，央企、国企、地方政府、民企控股的各类综合化金融控股公司风险也在不断积聚，少数野蛮生长的金融控股集团存在着风险，抽逃资本、循环注资、虚假注资，以及通过不正当的关联交易进行利益输送等问题比较突出，带来跨机构、跨市场、跨业态的传染风险。因此，必须要严防金融风险与实体经济相互传导、交叉蔓延，促进经济和金融良性循环健康发展。（张丽云）
2.资管新规影响货币市场基金配置意愿
资管新规颁布实施前后，伴随强监管持续深入，作为居民、机构理财主要品种的货币基金增长降温，居民、机构理财出现“回流银行”变化。据统计，短债、结构性存款与银行现金类理财作为其主要分流产品迎来快速发展。截至5月底，全国性银行结构性存款共9.26万亿元，同比增加54%。
点评：
强监管降低了货基类产品的灵活性，从而降低了客户体验度。资管新规虽然在4月底正式颁布实施，但参照资管新规执行的强监管实践在去年底已经开始实施。资管新规对居民、机构理财的影响主要体现在两方面，一是理财产品打破刚兑，市场上三个月以内期限的理财产品将逐步消失；二是货币基金所受监管日趋严格，此类产品预期收益率与便利性下降。虽然新规允许符合一定条件的金融资产以摊余成本法计量，但前提都是封闭式产品且资产类型与公募基金资产类型不同。因此，货币基金若严格按照资管新规应在2020年底全部采用市值法计量，虽然当前市场下货基仍可延续过往的估值方法，但监管层并不鼓励新发基金采用成本法计量。而且资产配置流动性要求的提高影响货基收益率提升，间接影响货基的吸引力。此外，最新的货币市场基金销售、赎回规定要求T+0赎回提现额度不超过1万元，这会降低客户快速赎回提现体验，货币基金快速赎回提现的流动性优势减弱。
居民理财配置转向短债与结构性存款等替代产品。对于居民、机构短期理财资产配置而言，货币基金具有免税、收益远高于存款、流动性好（T+0赎回）等优点，因而用户体验较好。但在资管新规净值化要求、货基T+0快速赎回金额受限等监管约束下，货币基金产品优势受到削弱，这驱动居民理财寻求对应替代品。当前来看，银行现金类理财、短债与结构性存款成为主流。据最新统计，从去年年底开始，货币基金发行只数和发行规模出现快速下降态势，货币基金发行趋于停滞。截至上半年，共发行118只短期理财基金，产品期限以7天和30天为主，总规模约7112亿元，较年初增加88%；今年以来，结构性存款快速增加，截至5月末，结构性存款余额达9.26万亿元，较年初增加2.3万亿，同比增加54%、远高于一般存款增速。其中个人结构性存款3.93万亿元，占比42%，同比大幅增加79%；单位结构性存款5.33万亿元，占比58%，同比大幅增加39%。（李相栋）
1.焦点评论
央行：2年内完成互联网金融风险专项整治
近日，央行会同互联网金融风险专项整治工作领导小组有关成员单位召开互联网金融风险专项整治下一阶段工作部署动员会。会上，整治工作领导小组组长、央行副行长潘功胜指出，再用1到2年时间完成互联网金融风险专项整治，化解存量风险，消除风险隐患，同时初步建立适应互联网金融特点的监管制度体系。动员会的召开明确了下一阶段互联网金融风险专项整治的工作重点。首先，明确了时间节点，1到2年的延期给监管方和平台方比较充分的时间做完善和调整。其次，强调建立适应互联网金融特点的监管体系。再次，提出了引导机构无风险退出，这意味着下一步监管有望建立起完善的退出机制或保障机制。最后，强调继续坚持持牌经营，推进互联网金融监管和自律相结合的长效机制建设。随着此次金融监管整治工作的进一步落实，互联网金融行业有望真正进入规范运营周期。
银保监会持续推进开放 多家外资银行设立机构
7月11日银保监会发布公告称，近期批准约旦阿拉伯银行筹建上海分行、中国信托商业银行筹建深圳分行、东亚银行（中国）有限公司深圳前海支行升格为分行，批准彰化商业银行在大陆的子行开业、国泰世华商业银行在大陆的子行开业。银保监会表示，将继续积极推进对外开放，加强政策辅导，受理对接开放措施的各项申请。同时将持续提升监管能力，在深化改革开放的同时，促进银行业安全稳健运行。对银行业来说，本轮金融开放不仅是取消外资持股比例限制、允许外资银行设立分行和子行等来放宽外资银行商业存在形式，而且还在更大幅度上扩大外资银行业务经营范围。未来中外资银行之间的竞争必将加剧，但同时也有助于拓宽中资银行的资本补充渠道，引进和吸收外资银行的先进经验，进而有助于提升我国银行业核心竞争力和国际化水平。
浦发银行推出业内首个API Bank无界开放银行
7月12日，浦发银行在京正式推出业内首个API Bank无界开放银行。浦发银行API BANK将通过API架构驱动，将场景金融融入互联网生态，围绕客户需求和体验，形成即想即用的跨界服务。近年来，国内各银行机构纷纷将打造数字生态银行作为推动银行科技创新、产品和服务全面升级的重要工程，通过加快数字化转型及生态圈建设的步伐，来驱动自身业务模式变革。此次浦发银行推出的API Bank无界开放银行，突破了传统物理网点、手机APP的局限，全面开放银行服务、无缝融入社会生活、生产、管理的各个环节，塑造了全新银行业务模式。通过API平台，把金融与各行业连接起来，银行能够进行产品和服务快速创新，形成各种跨界金融服务，更好的满足企业和个人各类金融需求。从无人银行、无人柜台到API Bank无界开放银行，未来银行业的转型升级料将进一步加速。
2.监管动态
国务院：合理调整国有金融资本在银证保的比重
中共中央、国务院日前公布的《关于完善国有金融资本管理的指导意见》指出，优化国有金融资本配置格局。统筹规划国有金融资本战略布局，适应经济发展需要，有进有退、有所为有所不为，合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，提高资本配置效率，实现战略性、安全性、效益性目标的统一。
外管局：我国外汇储备规模有望在波动中保持稳定
截至2018年6月末，我国外汇储备规模为31121亿美元，较5月末上升15亿美元，升幅为0.05%。外管局有关负责人表示，我国将以供给侧结构性改革为主线，进一步深化改革开放，加强创新驱动，我国经济有条件保持稳定增长，为外汇市场平稳运行提供根本保障。国内外因素综合作用，我国外汇储备规模有望在波动中保持稳定。
住建部：因地制宜推进棚改货币化安置
住建部12日表示，商品住房库存不足，房价上涨压力较大的地方，应有针对性地及时调整棚改安置政策。因地制宜推进棚改货币化安置，商品住房库存量较大的地方，可以继续推进棚改货币化安置。进一步合理界定和把握棚改的范围和标准，不搞一刀切、不层层下指标、不盲目举债铺摊子。住建部表示，今年1月至6月，全国棚户区改造已开工363万套，占今年目标任务的62.5%。
河北：鼓励全国性法人金融机构在雄安新区设立分支机构和子公司
河北省人民政府办公厅印发《关于进一步扩大服务业重点领域对外开放的实施方案》。鼓励全国性法人金融机构在雄安新区设立分支机构和子公司，推动银行、证券、信托、保险、租赁等金融业态向雄安新区和河北省重点城市布局。推动科技金融创新融合，吸引具有领先优势的金融科技企业，开展云计算、大数据、生物识别、人工智能等技术在金融领域的推广应用，打造金融科技创新平台。
农商行承压：不良率攀升，上半年5家被下调评级
根据同花顺统计，今年以来已经有6家银行的信用等级被调降，其中有5家为农商行，占比超过8成。从目前采访反馈的情况来看，今年农商行、城商行密集被“降级”的原因，多是来自于市场对于经济增速放缓、当地企业经营遇困的担忧，特别是去杠杆背景下，小微企业的经营压力加剧，进而导致银行不良率、逾期率上升，评级机构相应下调评级。
央行：任何单位个人不得以通知、声明等方式拒收现金
7月13日，中国人民银行发布公告称，任何单位和个人不得以格式条款、通知、声明、告示等方式拒收现金，依法应当使用非现金支付工具的情形除外。自公告公布之日起一个月内进行整改，整改期限届满后仍然存在上述违法违规行为的，由中国人民银行分支机构会同有关部门依法予以查处。
3.同业资讯
大型国有银行
全国旅游业首单债转股项目落地，规模9.5亿
近日，工行市场化债转股实施机构工银投资与遵义交旅投资（集团）有限公司签署《债转股合作框架协议》。目前，双方已实施总规模为9.5亿元的债转股业务，通过股权投资直接为遵义交旅投资（集团）有限公司下属的赤水旅游发展股份有限公司充实资本实力，降低资产负债率。这是国内旅游行业首单债转股业务。
中央结算公司与建设银行签署新一代系统合作协议
中央国债登记结算有限责任公司与中国建设银行、建信金融科技公司日前在北京就中央结算公司新一代系统合作协议举行签署仪式。本次合作涵盖系统建设的多领域、多层次，是双方进一步推动战略合作协议落地、加强系统建设领域合作的又一次积极尝试。
农业银行“债市宝”掌上银行上线
近日，农业银行“债市宝”掌上银行上线。据悉，目前“债市宝”在业务规模、产品种类和系统建设等方面均处于业内领先水平。农业银行表示，下一步将继续丰富“债市宝”债券品种和产品功能，推出地方政府债券、债券质押融资等新品种、新功能，满足不同客户多元投融资需求。
政策性银行
华润置地与国开行签署战略合作协议
7月10日，华润置地与国家开发银行就康养业务合作在北京签订战略合作协议。本次合作协议是国开行在康养业务领域签署的第一份总对总合作协议。协议签署后，华润置地将成为现阶段国开行在康养业务的唯一战略合作伙伴，在居家社区养老设施、老年公寓、持续照料社区、老年养护院、康养小镇、养老人才实训基地、老龄用品等领域开展康养业金融合作。
农发行与工行签署全面战略合作协议
7月9日，中国农业发展银行与中国工商银行在京签署《全面战略合作协议》。未来双方将在精准扶贫、防控金融风险和服务乡村振兴等领域开展全方位合作，推动两行不断提高金融供给质量，全面提升金融服务实体经济的能力，拓宽普惠金融服务范围及领域。
全国股份制银行
平安银行发布黄金产业链战略，共促产业合规升级
7月12日，平安银行在深圳发布黄金产业链战略，将联合业内企业搭建黄金供应链平台，共同推进产业合规升级。据平安银行贵金属金融事业部（筹）副总裁李涛介绍，目前，平安银行正在深圳市政府、罗湖区政府的引导下，积极推进贵金属产业相关业务。李涛表示，平安银行将黄金业务定位于该行的战略核心业务之一。
招商银行发布第三款App，瞄准新一代企业家市场
7月12日招商银行正式发布企业APP，这是招行继个人手机银行APP、掌上生活APP后推出的第三个APP。作为企业客群的流量入口平台，企业APP对接招行零售信贷工厂，提供全线上流程的“闪电贷”服务。该款APP，在国内率先实现了对公移动端全场景免KEY支付，解决传统对公支付依赖于物理硬件证书KEY的痛点，用户可畅享安全便捷的企业移动支付新体验。
浦发银行高管层增持约35万股
浦发银行7月12日公告表示，该行高级管理人员分别于7月11日至12日期间以自有资金从二级市场买入公司A股股票，成交价格区间为每股9.35元至9.58元，涉及股份总数合计34.85万股。其中，浦发银行总行行长刘信义增持8万股，5位副行长合计增持26.85万股。在这之前，前述高管均未持股浦发银行。
华夏银行广州分行与广东金融资产交易中心签署战略合作协议
7月10日，华夏银行广州分行与广东金融资产交易中心举行战略合作框架协议签约仪式。合作协议签署是双方进一步深化合作关系、拓宽合作领域的重要举措。签约仪式后，双方举行业务座谈会，就产权交易、资金结算等方面的业务合作方向进行了交流。
其他商业银行
7月10日，九江银行在港交所挂牌上市，成为江西省第二家上市银行。该银行上市首日的开盘价（10.42港元/股）便跌破10.6港元/股的发行价，截至收盘，报收10.6港元/股，与发行价持平。九江银行最终发售价格接近招股区间（10.48至10.96港元）低端，募集资金约为36.74亿港元，而这一发售价格也让九江银行成为发售价格最高的内地赴港上市银行。
7月9日，在北京农商银行宣布正式成立文创金融服务中心，并结合北京市“一核一城三带两区”规划、区域发展方向以及管辖支行经营情况，设立东城、西城、朝阳、怀柔四家文创金融特色支行。当日，北京农商银行与北京市国有文化资产监督管理办公室、北京市文化投资发展集团有限责任公司、北京市崔各庄农工商联合公司签署战略合作协议及授信意向合作协议。
金融市场主要指标一览表
（7月9日——7月15日）
民生银行研究院 金融发展研究团队
minshengyinhang
王一峰 wangyifeng5@cmbc.com.cn
张丽云 zhangliyun@cmbc.com.cn
李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn
麻 艳 mayan12@cmbc.com.cn
董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn
李 鑫 lixin68@cmbc.com.cn
联系人｜董文欣（微信：wenxin_pku）
