龙头易寻，高点难觅。很多人明白，股市投资讲究眼光，更看重进退。
2018年，金融去杠杆又一年，股市资金避险需求上升，羊群效应导致龙头股价值凸显，但基本面风云变幻，个票与时机的把握，却显得比往常更为重要。
对于作为“正规军”的机构投资者而言，由于管理资产体量巨大，调仓换股是一个“浩大却又精细”的活儿。但作为股市14年的老兵，经历过三轮以上牛市的财通新视野基金经理谈洁颖对于龙头、对于调仓换股，却有着足够丰富的经验。
Q：对于今年A股市场走势，您的整体判断是？
今年以来市场风格变化多端，投资者的确较难把握到确定性的投资机会。但对于机构投资者而言，不论何种市场环境都应有对应的投资策略。
从整体来看，我们认为宏观经济会继续处于稳定的局面，哪怕下半年宏观经济增速还有些下滑，但内生的质量还是不错的。从这点来看，A股长期走牛的趋势和基础是存在的。
从估值角度来看，万得全A指数的PE已回落至2016年1月底上证综指2638点，且市场估值结构更合理。目前以金融和白马股为代表的价值类股，估值盈利匹配度较好；以中小创为代表的成长类股，过去2年估值已显著回落。
从盈利增速的角度来看，一季度的A股盈利增速下滑主要是由于去库存，而在今年下半年或有新一轮库存周期的开启，进而会看到盈利增速的反弹。
而目前海外事件，比如中美贸易战、叙利亚战争等对全球资本市场形成扰动，我们认为这些事件大概率是市场的噪声，扰动带来的下跌正是中期建仓时点。
Q：在今年如此多变的市场中，我们看到您管理的财通多策略精选基金业绩表现也是一直在领跑，您是如何做到前瞻调仓、踏准节奏的？
去年底以来市场风格切换的比较频繁，财通多策略精选在近半年来节奏都踏得比较准，从近两期多策略精选的季度报告对比可以看出，重仓股换了一半以上，基本上踏准了年初的蓝筹股行情和2月以来的成长股反弹行情。
我们在今年2月进行了一次大幅调仓，表面上看是风格切换，实际上是有内在的行业逻辑在里面。主要有两方面原因：首先，以金融地产白酒为代表的这一类蓝筹白马股，股票的超额收益70%来自估值提升，30%来自业绩提升，当时蓝筹白马股的估值从历史角度来看已经偏高，所以我们开始降低这部分的配置比例；其次，以创50为代表的这一类成长类个股经历过去两到三年的估值回归之后，从今年的业绩预告可以看出，他们的确显示出业绩好转的局面，并且估值是在历史低位，部分优质成长龙头估值甚至降至30倍以下，具有一定的投资价值。
从历史经验来看，当市场连续下跌或者连续上涨，且超过预期时，通常会伴随着风格切换。所以在二月份市场经历比较剧烈的下降时，基于以上两点理由进行了提前布局，从结果回溯来看，当初的决定是对的。两会之后，市场主线相对清晰，从今年整体市场来看，我们会逐步淡化风格切换的影响。
Q：您一直提到价值龙头和成长龙头的均衡配置，那么您觉得什么是龙头股？您为什么看好龙头股？
目前市场对于龙头股并没有统一的定义，我们的定义会更加宽泛一些。在当前整体较为平淡的行情中，行业龙头的市占率仍在不断提升。无论在周期性行业还是稳定成长行业，都有能够在行业内稳定的提升市场份额并提升毛利率，发展速度高于行业平均水平的龙头股。我也会在全市场各个行业中挖掘机会，从财通多策略精选一季报也可以看出，在配置上兼顾了价值龙头和成长龙头。
实际上，我从2016年底就开始关注龙头股的投资。龙头股具有行业竞争优势和融资成本优势，在我们的持续观察中，近年来龙头股的行业集中度正在加速提升。从2017年以来数据可以看到，板块龙头相比大类板块整体通常有更高的ROE和更低的估值水平，超额收益显著。在市场波动加大但风险偏好较低的市场环境中，更加凸显出龙头股的性价比优势。我们将遵循“龙头思维”进行投资，从盈利的源泉——净利润率提升、市场份额扩大、行业空间爆发三个维度寻找投资机会。
Q：您在研究个股时会比较关注哪些指标？
第一，我们会关注管理层是否稳定，公司治理结构的稳定是长期成长的源泉；第二，市占率是否提升，优秀的龙头企业获取的是行业集中度提升带来的收益；第三，寻找成长类行业中增长速度快的龙头，同时比较稳定的行业中的成长龙头也值得投资。
此外，对消费类行业不能只看业绩增速，还要关注周转率、现金流等指标。例如某个家用电器个股在今年1季度表现不佳，事实上它的现金流指标在2017年四季度就出现了转向，在2018年一季度中现金流直接转负，所以现金流指标也非常值得关注。
Q：您目前管理的财通多策略精选今年以来表现亮眼，我们得知您近期要执掌一只新基金——财通新视野混合基金，是否会延续多策略精选的投资风格？
我个人的投资风格可以概括为“行业均衡，个股集中”。这一风格在财通多策略精选中有充分体现，也会延续到财通新视野混合基金中。但是我们不会完全复制操作和个股配置，原因有以下两方面：1）新视野与多策略精选一样都是混合型基金，而股票仓位设置为0-95%，更加灵活；2）财通多策略精选在一季度配置的部分个股已经获得了比较丰厚的收益，当前价位已偏贵，财通新视野混合若再买入并没有性价比。当然，如果部分个股出现了非基本面因素导致的下调，我们会考虑继续买入。
总体而言，我们会强调全行业的灵活配置。具体来看，会将部分仓位配置在有把握的消费类行业个股；部分仓位配置于市场主题性热点如云计算、人工智能等，但有些上市公司业绩不一定跟得上，需要通过灵活配置在市场狂热时及时兑现收益；另外，部分仓位用于大类行业资产配置，通过左侧交易做时间的朋友。
Q：在财通新视野混合基金的后续投资，您比较看好哪些行业，能否和我们做个简单的分享？
在我14年的从业经历中，市场已经走过了多轮牛熊，我也研究过周期类、消费类等多个行业，包括煤炭、食品饮料、商贸零售、纺织服装等行业，投资视野比较全面，更强调的是全行业的灵活配置。
首先，过去表现较为稳定的白酒、白色家电类依然有关注价值，尤其是未来3年重点布局三四五六线城市的消费类个股，预计未来增长速度较快。大消费中的医药行业也值得关注，我国在创新药迅速发展的过程中其行业估值体系也在向美股靠拢，同时今年以来医药监管机构发生了重大变化，医药行业的未来也会更加清晰。
其次，军工行业在经历了前期反腐、改革、投资后继无力等情况后，目前重新受到国家战略上前所未有的高度重视，一定程度上决定了未来2-3年军工行业会有较强的内生动能，因此军工也是我们未来配置的一个选择。
此外，今年的自主可控、人工智能和云计算等科技类主题同样值得关注，只是从盈利和估值角度来看，A股市场中可投标的较少，在这个大的战略方向上，未来肯定会有新的标的出现。
市场有风险，投资需谨慎。以上仅代表基金管理人观点，不对未来市场走势构成任何保证。
