一年前的4月17日，因贾跃亭、刘益谦、郭英成等集体入局的股权重组失败，这家中国体育产业第一股复牌即暴跌。一年后，因体育总局强势回归再次重组停牌的该股又未赶上“跑马+体彩”大行情。不过这一次，倒不必太着急了
文 | 《投资时报》记者 文馨
音乐响起，舞会开始。追光下，独独不见王子的踪影。
如果你恰好持有中体产业（600158.SH），一家上市迄今二十年公司的股票，那么4月16日A股开盘后的感觉，一定是无比沮丧，甚至还会有些许愤怒。没错，有人大快朵颐时，你只能扮演窗外窥伺者的角色。
不出任何意料，关于海南板块的30家上市公司——其中5家隶属医药生物，各有4家分列交通运输及农林牧渔，也少不了地产、有色金属、化工能源、交运设备等行业，有21家开市即现涨停。与此同时，在14家染指所谓“赛马概念”的上市公司中，亦有4家录得相同表现。其中，还有像华联综超（600361.SH）这样总市值不过37.6亿元，且仅从公司名称上绝难与“四蹄翻腾”产生任何联想的“小不点”。
这当然与刚刚落幕的海南博鳌亚洲论坛有关。
4月14日，国务院《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》落地，在海南省成立中国最大经济特区30年之际，自贸区、自由港肯定是最大的利好。但相对于仅120平方公里的上海自贸区，在拥有3.54万平方公里的土地上达到上述目标显然不是一日之功。倒是眼尖的投资者发现了“立刻生效”的方向，除了全岛开展免税业务外，“探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票，鼓励发展赛马运动”就像一个已公示了答案的谜面。
旗下掌握中国首家集马体、赛马、马术为一体顶级俱乐部的海航创新（600555.SH），乃至在彩票印刷、销售上占有一定市场份额的鸿博股份（002229.SZ）、安妮股份(002235.SZ)顺理成章受到了追捧。
作为1998年登陆A股市场，且同时是国家体育总局目前唯一控制的国有控股上市平台，中体产业一直自负于其“体育产业第一股”的名衔。尽管98亿元的市值多少显得名不符实——要知道2015年6月时其市值为327亿元，区间跌幅已高达68%，但如此重大涉及赛马与体彩的行情来临，该公司本该成为最耀眼的明星。现实情况却相当不幸；一切与中体产业无关，自2018年3月27日起它停牌一个月。
“在厕所哭吧”，一位持有该股的人士以特有方式自嘲。
市值抽水七成的“第一股”
中体产业，是中国本土最早一家以发展体育产业为主体的上市公司，目前已建立以体育场馆为核心的全产业链业务结构。该公司的业务构成中包括以赛事服务为核心的内容提供——北京和武汉马拉松乃其最大IP，以体育营销、体育经纪、休闲健身为核心的体育服务，以及一直引起外界注目的体育彩票等相关业务。
从目前公布的2017年业绩来看，中体产业自2014年起净利润已经连续四年出现下滑。其中2017年实现营业收入10.92亿元，较上期同比减少7.92%；归属于上市公司股东净利润为5811万元，较上期同比减少4.75%；扣非后的利润则为5640万元。注意：早在2013年，该公司曾以9.85亿元的营收实现净利润1.36亿元。与2017年经营数据相比，其年度净利润已经减少了一半以上。而在2015年和2016年中，中体产业实现净利润分别为7759.21万元和6100.99万元。
再就各项业务指标细细打量一下中体产业吧。
2017年该公司体育相关业务实现营业收入5.45亿元；房地产相关业务实现营业收入5.35亿元。确实，一段时间来这种“体育+地产”双轮驱动方式被市场分析人士比作“挂羊头卖狗肉”，哪怕其中体育主业提供的营收占比仍在51%。
仅就体育业务营收来分析，其中赛事管理与运营业务营业收入1.41亿元，较2016年同期下降29.60%；体育场馆运营管理业务收入达1.51亿元，较2016年同期上涨20.5%；休闲健身业务营收4051.55万元，同比下降21.17%；体育经纪业务营收4722.38万元；较2016年同期下降17.39%。重要的来了，体育彩票相关业务全年营收6030.37万元，毛利率达41.35%，但较2016年营收下降23.45%。
切记，这是一个已得到部分改善的成绩，因为根据半年报，该公司前六个月体彩票相关业务收入为2083万元，同比下降了32.58%。
显然，半年过后下降幅度收窄将近10个百分点。不过在一派彩票概念狂热中不妨记清一组对比数字：2017年上半年，中体产业源自彩票业务收入占其体育类收入的17.54%，占公司总营收约5.17%。而以全年看，其彩票业务收入相对公司营收的占比是5.49%。
可有可无？大错特错。
六年前中体产业花费9000万元购入体育总局麾下英特达业务，恰有其深谋远虑。据悉，该公司在稳定传统终端机市场份额的基础上，积极开拓布局即开型体育彩票自助终端机运营及销售，推进产品升级选型工作，广泛参与项目招标，目前成功中标江苏、四川、宁夏、河北采购项目及上海、宁波运营项目。
关键还在利润率。虽然该公司彩票业务同比收入下滑，但毛利率却在提升。其中2017年该业务实现营业收入为6030.37万元，毛利率为41.35%，后者较上年增加8.47个百分点。2016年，公司披露的彩票相关业务中，7877.41万元的收入对应的毛利率为32.88%。而在2015年，公司彩票主营收入1.38亿元，毛利率23.22%。有研究人士判断：“随着未来体彩业务的兴起，公司业务收入与毛利率水平均会大幅提升”。
好事多磨的重组
之所以缺席此次“海南盛宴”，缘于一场肥皂剧式极其拖沓的重组行动。
早在2014年8月22日，国家体育总局体育基金中心(下称基金中心)即对外正式宣布，因无法履行向中体产业注入核心资产的承诺，将在三年内出让其所持中体产业22.0733%合计1.86亿股股票。
2016年11月13日，遴选接盘方工作正式开始。考虑到“国有属性”，基金中心同步开出四项要求，即成立时间三年以上，且连续两年盈利；有明晰的经营发展战略；有促进持续发展和改善法人治理结构的能力；拥有符合证监会规定的优质资产且承诺在一定期限内注入中体产业。
必须承认，基金中心对于放弃国家体育总局唯一上市平台开出的价码并非高不可攀。但直至2017年1月上交所致函该公司询问具体进展后，原来应于10天内浮出水面的入幕之宾候选人才迟迟亮相，这已是当年的2月10日。
市场的热情被迅即点燃。从名头上看，四家入围公司貌不惊人：翔明体育、新理益集团、天津乐体安鸿体育文化发展有限公司和深圳鹏星船务。
不过，真面目很快厘清，新理益背靠前法人股大王、现国华人寿老板刘益谦；天津乐体隶属贾跃亭的乐视体育；深圳鹏星船务实控人为佳兆业大佬郭英成；即便最神秘的翔明体育，也有一个在名字上颇为唬人的“富爸”——外滩控股。
更吊诡的是，前度刘郎又重来，刘益谦十年前曾入股中体产业成为第三大股东，并在一年多时间的持仓中暴赚6亿人民币。而贾跃亭此刻刚宣布接受孙宏斌168亿元人民币的紧急驰缓。郭英成的佳兆业却要到一个月后才能在港股复牌，而在之前郭氏刚刚将有意“趁火打劫”的孙宏斌“礼送出境”。至于外滩控股，关于其控制人和所从事金融产业的市场传言亦错综复杂。
最终，四家入围者无一雀屏中选，关于首钢集团接棒的消息又开始甚嚣尘上。
当年7月5日，港股上市的中国奥园（03883.HK）以缴纳5000万元诚意金方式正式成为第二轮中唯一出现的潜在股权受让方。
很可惜，再度无疾而终。
体彩核心公司中体产业重组面纱待揭
两轮5家意向方尽数被淘汰，中体产业新东家彻底难产。
然而，2018年2月28日一则人事任命令事态发生戏剧性转折。前国家体育总局体彩中心主任、时任总局体育经济司司长的王卫东正式空降中体产业出任总裁，并于一日后接掌董事长，这被市场解读为：“体管总局思路转变，由弃子改为加强控制”。
3月27日，中体产业因重组事宜再度停牌。公告显示，该公司正筹划向其二股东华体集团有限公司（持有3.2251%）发行股份购买后者拥有的中体彩科技发展有限公司和北京国体世纪体育用品质量认证中心有限公司等股份。可以看出，此番重组中，中体产业将直接发行股份收购资产。虽然关于收购案的具体细节并未公布，但毫无疑问，收购完成后华体集团在上市公司持有的股份将有所增加，且具有更大话语权。
请切记，华体集团原本就是体育总局掌控的重要资产。同时，本次重组涉及的中体彩科技发展有限公司，顾名思义与中国体育彩票事业密切相关。历史信息显示，在2015年9月，中国体育彩票管理中心将其持有的3.2251%中体产业股份注入华体集团。因此，在华体集团的股权架构中，国家体育彩票管理中心本是大股东之一，另两位股东分别为中国奥委会和国家体育总局机关服务中心。除此之外，体育彩票管理中心旗下拥有中国体彩网、中国竞彩网、中体彩票运营管理有限公司等优质资产，其中中国竞彩网曾与500彩票网一样拥有互联网售彩试点资质。
有研究人士指出，“本次重组收购华体集团在中体彩科技持有的股份后，中体产业的体育彩票业务将出现根本性变化。其彩票业务因获得优质资产注入也将坐稳‘国家队’的名头”。
跑马VS马彩
当赛马与马彩发生勾连，就如同将一根火柴扔进一瓶茅台。
赛马运动历来被誉为“国王的运动”，历史悠久且其魅力长盛不衰。尤其在19世纪随着赛马彩票的风靡及国际化进程的加速，赛马运动逐渐实现全球化，并带来巨大的经济效益。在英国，赛马是仅次于足球的第二大运动，赛马业也是英格兰的第十大产业。马业对美国经济的年度产值贡献达1121亿美元，甚至超过铁路运输、广播电视等行业。在中国香港，马会一度超越怡和洋行、汇丰银行与港督，成为这块土地上最有势力的话事人。
香港赛马会成立于1884年，1971年正式由业余机构转为职业赛马机构，目前为全球最大非营利性质赛马机构。在致力于提供世界顶级水平赛事、体育及博彩娱乐同时，香港赛马会也是香港最大的慈善公益资助机构。2015年-2016年度，香港赛马会的总收入高达327亿港元，税收贡献为206亿港元，并为当地创造了2万多个就业机会。
在中国内地，耳熟能详的赛马场分布在武汉、成都、南京、广州、济南等地。其中武汉东方马城位于湖北省武汉市郊的东西湖区，于2003年正式投入使用，为香港东方神马集团控股的东方神马实业(武汉)有限公司运营。东方马城承办了多场国内重要赛事，并在2011年7月获批武汉速度赛马公开赛。而南京国际赛马场位于南京市栖霞区，为十运会的马术项目而建造，占地78.7万平方米。
而内地最著名的赛马场，则位于广州天河区黄浦大道西，占地38万平米。早在1993年1月，广州举办了首届“公益贺岁杯”马赛，并同步推出马彩。次年，广州赛马运动一场投注额已高达1000多万元，每个赛马日平均录得近两万人参加。是时出版的《粤港信息日报》因推出“马经版”一纸风行。至1999年12月12日完成内地最后一场附带马彩的跑马，7年间广州共举办了757场次。之后，便是长达19年的沉寂。
随着海南新政面世，一个新的时代即将开启。
一年前的4月17日，因首轮重组失败，中体产业复牌后股价大跌8.07%至16.98元，而在之前数个月内，其股价曾一路由每股19.85元劲升至27.5元。
一年过去，在每股11.64元的停牌价上，中体产业迎来了本属于自己罕见的行情却无能为力。“请到天涯海角来，这里马票四季卖”，这一次他还有机会吗？
