【会议时间】4月10日（周二）09:00
【主持人】华泰建筑分析师 黄骥&王涛
【会议嘉宾】董秘 潘总
【主持人】：各位投资者大家早上好！我是华泰建筑研究员，苏交科昨天晚上发布了2017年年报，公司2017年实现营收65.19亿元，同比增长55.17%，归母净利润4.64亿元，同比增长22.23%，扣非后的归母净利润整张23.65%，业绩符合市场和我们的预期，公司之前也发了业绩快报。公司2017年计提了事业伙伴计划的费用3000万元，2017年TA和EP首次实现全年的并表，预计二者实际贡献利润比较少，2016年Q4公司确认的两公司的利润是比较多的，我们觉得如果去除上述两个不可比因素后，我们测算公司业绩有望实现30%以上的增长。公司昨天也同时发布了Q1的业绩预告，增幅是15%到35%，中值是25%，这个数字明显高于2017年Q1的实际增长水平，我们认为公司2018年会稳步推进TestAmerica和国内环保业务的整合，设计属地化业务有望继续顺利推进，总体来看，我们看好公司未来工程和环保业务的发展，维持买入的评级，今天很荣幸请到董秘潘总和大家进行年报业绩交流，下面把时间交给潘总。
【潘总】：各位投资者大家上午好！我是苏交科董秘，大家有什么问题，结合大家的问题我们再把大家关心的方面做一些展开的表述。
【主持人】：能展开把TA和EP的经营情况介绍一下吗？18年两个公司的工作重点做一些介绍？
【潘总】：TestAmerica2017年实现营业收入是15.37亿元，实现的净利润是930万元，经营性现金流是1.35亿，总体来说这个公司虽然实现了一定的盈利，应该说就这个公司本身的经营状况与我们原有的预期还是略有差距，在下半年受到飓风、暴风雪的影响，收入状况并没有完成我们的预期，但是这个公司通过2017年一年完整的经营管理，我们比较清晰的了解到，这个公司的刚性成本比较明显，设备折旧、人工工资比较明确，随着收入有所提升，增加的部分基本上绝大部分都会转化为利润，但是在2017年相对来讲收入比我们预期低，从利润贡献方面，比原来的预期有所差距，2018年的情况应该会有所好转。TestAmerica在2018年除了自身的业务之外，对他的行政人员、市场经营、全球IT系统管理方面进行整合，具体的工作也会在2018年，在中国市场上也会有所布局、有所行动，这是TestAmerica的情况。
EP实现营业收入是7.66亿元，利润是负的2170万人民币，EP我们此前预期是持平的状况，由于他在2017年有裁员的因素，费用大概1000万左右，预计经营收入是基本持平，经营费用和把产业费用剔除掉，全球20多个国家的收入确认，我们采取谨慎的财务准则，有些收入并没有完全给予确认，最后营收表现不及预期。新承接订单非常不错，增速接近30%，对2018年业绩的增长提供了基础，本身我们在收入确认上采取了比较谨慎、严格的政策，这个角度上来讲，2017年的表现还是不错，特别是国内的一些业务合作，虽然现在还没有产生重大项目的签订，前期的机制、项目的储备我们觉得还是有所进展，2017年建立很不错的积累。此外自身在海外，特别是在印度等市场表现还是不错的，总体来说，2017年对海外的两个公司，苏交科整体来说还是了解整合的阶段，随着我们了解整合的逐步深入，未来这两个公司会有更好的表现。
【Q&A】
【主持人】：谢谢潘总详细的解答，2017年签单的情况能不能做一下简要的介绍，2018年公司的订单情况的展望是怎样的，公司是否对于新签订单有目标的范围？
【潘总】：17年咨询订单是45.8亿，这个相较于2016年的31个亿有40%多的增长，这是一个状况。海外来说，EP大概有30%的订单增长。TestAmerica的订单周期比较短，所以没有特别多的在手订单，有一些长期的服务合同，但是订单周转时间比较短，没有明显的在手订单的概念，2018年一季度，目前我们的新签订单的增速接近30%，本身一季度占全年的比重不高，大概10%左右，目前的订单增速状况还是比较正常的。对于全年的预期，大家是比较关心的，基础设施建设、国家政策、宏观环境的影响，不好说整个行业是什么样的增速，从我们目前跟踪项目的进展情况，准备进入招投标流程的进展、储备以及中标的概率，苏交科本身的业务增长是20%到40%的区间，订单增长应该是在这个区间内，2018年目前的情况来看是落在这个区间，还是非常大概率的状况。
【主持人】：我再请教您两个财务上的问题，公司2017年的毛利率我们看到还是有一个点左右的下降，我们也看到主要是勘察设计和环境这两块业务的下降比较明显，毛利率下降的具体原因是什么？
【潘总】：净利率有下降，但国内业务毛利率没有下降，海外的毛利率是比较低的，合并报表相对会拉低，海外这两个公司的毛利率EP是18.5%左右，TA在15%左右，相对毛利率略低一些。
【主持人】：TA历史上毛利率是比较稳定的还是有一定的变化趋势？
【潘总】：TA的毛利率不超过20%，海外的毛利率并没有国内毛利率高，这是大状况。总体来说，相对来讲去年的毛利率并不是很高，我前面说了一些收入最后有所下滑，因为刚性成本是比较明确的，对毛利率还是有些影响，14.7%的毛利率应该说比我们预期略低一点，未来有一定的上升空间。
【主持人】：去年经营性现金流净流入出现了比较明显的上升，这是什么原因？
【潘总】：工程咨询是正常的，每年是2个多亿，经营性现金流很大是跟工程建造的经营性现金流有关系，去年大家记得的话，我曾经说过，2016年工程还在投入中，2017年、2018年逐步进入资金回流的阶段，工程现金流有所好转，再加上海外TA有一定的现金流，EP比较差，两个抵消，最主要的原因是工程现金流开始回流，咨询方面去年还是2个多亿。
【主持人】：2017年项目管理和工程承包这两块业务的收入规模是有所下降的，这是公司的战略安排还是什么其他的原因？
【潘总】：原来一直说工程建造对苏交科来说是控制的，我们并不主张把工程建造收入放得多大，一般控制在15%左右不超过20%，2016年那个时候我们也说了，我们同时有几个工程项目在做，随着人员培养逐步完成，工程建造的收入是逐步下来，这是我们公司的战略定位。2016年的增长是因为战略上的需要做的，并不是我们苏交科会把工程建造作为我们主要的发展方向，苏交科还是把自己定义为我们是工程咨询公司，这是我们的定位，这个不会改变。
【主持人】：我们注意到公司先两个月中标了两个PPP的项目，会不会带动公司施工业务体量占比？
【潘总】：应该不会，对PPP项目苏交科一直是非常谨慎的，我们的原则是，最早我也说过，一两年前我强调过这个观点，我认为PPP是有点乱的，回报率低，PPP本身是一个好东西，去年底和今年初两个PPP项目都是政府规范以后进行的，一个是新疆项目，那个项目是一条路，我们本身和新疆地区、北新路桥有些业务的合作，成立设计院，联合做的项目，新疆最近的形势、基础设施的政策导向有所调整，这个项目我们也会停下来，并没有开始做。
第二个项目是泰州的港口，港口项目客观讲技术含量会比公路高一些，因为港口设施里的运营管理，涉及到智能方面的东西会比较多，可运用的东西比较多，我们和南京港联合做了一个尝试，一共3个亿，苏交科会比较谨慎，PPP是未来发展很重要的方向，如果PPP规范的话是很重要的发展方向。苏交科从来不会依靠PPP业务推动苏交科的咨询业务发展，咨询还是会咨询的，PPP如果回报比较好逐步介入。
【提问】：咱们TestAmerica2018年的经营业绩展望是怎样的？我们看到他去年的税率比较高，2018年特朗普降税，对公司业绩影响有多少？二是公司帐面上一年内到期的长期应收款接近3个亿，帐面还有6.5个亿，后续没有新的PPP项目承接，这块是不是业务逐步萎缩？我们之前收购的一个公司发生商誉减值1300万，过去一年收购的公司商誉减值有没有潜在的风险？
【潘总】：TestAmerica2018年的经营业绩展望公司肯定是有的，我不太好公开表述2018年TestAmerica的经营状况，从规划上来看肯定比2017年好，具体数据我不是特别方便说。客观讲，2017年TestAmerica也享受一定的税务优惠，按照美国的财税政策可以有50%抵扣，还有50%要交税，美国有一些减税措施会有积极影响，三影响对业绩不是根本的，最根本的还是收入上去利润就会明显的提升，因为成本是比较刚性的，这个是我们在2018年TestAmerica在美国本土业务的发展更关心的方面。对TestAmerica来讲，对中国业务的拓展，作为环保板块来说，2018年最主要的重点工作，重中之重的问题。工程方面的问题，原来就是这样的状况，工程项目做得多了就多一些，不做的话就会相对少一些，规模我们也会控制，不是绝对的不做，个别一两个项目还是会保持的，我们建PPP项目的时候，至少要维持，这是需要的。这方面的业务在我们收入占比中不会明显的放大，这个我相信在苏交科是不会的。
商誉的问题，也是我们很纠结的问题，商誉有没有风险，风险问题一定存在，放在那儿不管十年、二十年，作为风险肯定是存在的，客观来讲没有特别好的解决方案，我国不允许商誉像房屋逐年摊销，要么一次性，要么不计提，这个角度上讲，目前苏交科有8个多亿的商誉，海外两个公司有5个多亿，目前我觉得没有风险，长远来说，我不能跟你保证十年、二十年的状况，吐过财务准则更国际化一些的话，可以逐步摊销，比如西班牙公司就有商誉，他就可以分十年逐年摊销，解决商誉的问题，实际上堰塞湖就解决了，商誉对并购会产生一定的影响，很大程度不可避免会出现一些商誉。大家如果看我们今年经营管理分析，不知道大家有没有注意到，我们报告期内新增很多公司，云南、贵州、江西、广州、重庆，这些公司实际上都是我们没有采用并购的方式，我们把原有当地的团队属地化，把人员挖过来重新设置公司，没有很多的并购，因为这种公司就没有商誉问题了，商誉的问题从苏交科来讲，我们自身已经关注到这个问题，已经形成的商誉，目前从财务准则上没有逐年解决的办法，只能放在那儿，我没有看到特大风险，长远来讲，毕竟是存在在那儿，我也不敢说永远不会出现的状况。
【提问】：潘总您好，我有两个问题，一个是我们一季度目前的订单大概是什么样的情况？我们一季度的业绩预告相对比较高，主要是在整体规划方面利润率维持不错，还是整体收入增速是比较不错的？
【潘总】：一季度的订单状况前面我表述了，目前增长了接近30%的新签订单增速，这是目前一季度的状况，对于一季度的业绩状况，昨天晚上同期发布了业绩快报，总体来说业绩的增长和我们收入的稳步增长更多关联，客观讲在毛利率方面没有发生特别大的变化，我们行业不会发生特别大的变化，我觉得对于苏交科来说，目前区域上比较广泛，全国所有的区域基本上都有布点，各个省份都有业务的。行业来讲，公路、市政、轨道交通、水运、建筑、环保行业涉及得比较多，区域上、行业上也会遇到一些不可避免的风险，增速比较快，带动不会是百分之百的，也不会受到特别大的冲击。苏交科20%到40%的增长是正常的状态，比如说今年，大家关注的是新疆地区，前几天政策的变化，新疆地区去年上半年非常好的时候，如果各位到苏交科调研的话，我当时说过，新疆前三四千亿实现是有可能的，后面是不落实的，这个话我是说过的，非常乐观的时候要冷静，现在的情况不要觉得很悲观，当行业增速不是特别快的时候是考验一个企业的时候，在这个过程中，一些中小规模，不是有特别能力的企业生存环境会受到一定的变化。相对在某一个区域、某一个行业有一定市场定位，随着行业集中度的提升，保持他们的增速，我觉得应该还是比较高。今年轨道交通业务，特别是地铁受到的冲击比较大，去年有30个城市在做，今年只有8个城市有类似的项目，这方面受到的冲击是最大的。相对来讲我们比较分散，整体受冲击比较小，今年一季度的订单还是不错的，行业受到一定冲击，总体来讲影响也不会特别大，苏交科区域上、行业上比较综合，市占率我觉得会逐步提升，我们保持适度增长。
【提问】：您刚刚说30%的订单增速是设计类的咨询订单？
【潘总】：对，全是工程咨询，工程类的从来不统计这类订单，30%跟我前面所说的2017年45.8亿的订单是一致的。
【提问】：30%的增速来自于哪个领域？去年公路订单比较多，今年主要是来自于哪个领域？
【潘总】：目前订单的总量并不大，这里面增速比较快的是市政板块。
【主持人】：我还有一个行业性的问题想请教一下，刚才说到新疆的问题，公司是多个省份PPP专家成员库的单位，新疆这样的情况会不会扩散到其他PPP项目比较多的省份？或是对全国PPP市场会不会有影响？
【潘总】：这个事情出来以后，对这个行业肯定会有一定的冲击，但新疆是非常特殊的，这个我不好太多的评述，新疆的政治方面的因素比较多，我前面已经说过了，去年如果各位有到苏交科调研，我当时是比较谨慎的态度，一直在说前期项目有后期不一定有，什么政策不好评述，全国的角度不太会大面积推行，各个区域不一样，有些地方要求稳定，有些地方要求发展，昨天西安在说PPP进一步加强，各个地区的想法不一样、诉求不一样也会不一样。从这个角度来讲，PPP本身而言应该更规范会更好，前期从我们的观点来讲，还是做得有点烂的概念，随着进一步规范，PPP市场会得到更好、更健康的发展，适度做一些更严格的要求，对业务模式的发展更有利、更健康，这个角度来说，国家应该做一下这个事情，对于行业来说，影响既不像大家说的那么大，也不能说毫无影响，一收一放的过程中，跟我前面表述的观点，中小企业受到的影响比较大，实力比较强、技术能力比较全面受到的冲击不会特别大，这个过程中是市场占有率提升很重要的时机，就像我前面表述的，很多地区的团队，在市场一收一放的过程中，我们找到很多合作的机会，对我们企业也是一种发展的机遇。这个行业不会增速特别快，但保持巨大的总量是没有问题的。
【主持人】：华东地区PPP模式是比较少的，更多会采用政府融资平台的形式进行建设，您觉得在整体去杠杆和清理地方债务的情况下，对华东会不会有较大的影响，政府清理债务的话，会不会也把重点放在地方融资平台层面？
【潘总】：不能说毫无影响，也不至于想象中那么大，重要的观点，PPP是好的模式，沿海地区不太想采用这种模式，。这些地区的PPP项目从收益率、回报和未来的风险比较小，形成PPP项目反而是一些优质的PPP项目，东部的PPP项目部算是很优质的PPP项目，这个角度上还是一件好事。
【主持人】：谢谢潘总。感谢潘总、各位投资者参加我们的电话会议。
系
列
会
议
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