文|金融之家 汪伟
三年时间，交易量跨越1200亿大关。P2P行业里的另类“独角兽”，却很难查到其详尽资料，各大网贷排行榜也未见其身影，低调到令人吃惊。
一站式资产配置模式，是否存在资金池？用户权益备用金是否涉嫌违规？银行存管为何迟迟不上线？外界对于真融宝的认知仅仅停留在其表面。
到底是谁的真融宝？
金融之家记者查阅国家企业信用信息公示系统获悉，真融宝最新注册资本为7889.20万元，变更日期为2017年7月26日。前九大股东分别为：红杉资本、吴雅浚、经纬中国、李一男、北京快快人科技合伙企业、李强、安芙兰创投、吴世春、代里琦。
图/北京市企业信用信息网、企查查
真融宝的创始人兼董事长为吴雅楠，公开披露的九大股东中未见吴雅楠身影。作为这家千亿成交平台的创始人兼董事长竟然没有持股，有点出人意料。真融宝创始人兼CEO为李强，也是公司的法定代表人。此前，曾在百度做技术经理，认缴出资698.91万元，占比约9%。
真融宝创始人兼CTO为代里琦，也是百度出身。原百度公司资深开发工程师，认缴出资199.69万元，占比约2.5%。创始团队对于真融宝的持股占比很小，加上北京快快人科技合伙企业（创始团队控股）认缴出资的1055.97万元，一共占比不超过25%。
如你所见，出资的大股东以天使投资人和风投基金为主。
第一个关键人物：李一男。
李一男身上的标签有很多，“天才少年”、“华为太子”、“百度CTO”、“中移动12580CEO”、“金沙江创投合伙人”、“小牛电动车CEO”。2015年6月3日，李一男因卷入华中数控股票内幕交易被判入狱2年半。细数一下，1月3日应该是李一男出狱的日子。
李一男与吴雅楠是大学同学，且为室友关系。2014年，吴雅楠还是公共基金的职业经理人，负责打造量化投资平台，发行量化基金并同时管理6支公共基金。此时，李一男还在金沙江创投做合伙人看项目。吴雅楠有了创业想法找到李一男，后者很看好互联网金融这个风口，便投了真融宝270万元天使轮（2014年8月5日）。值得一提的是，李一男的投资是以个人名义而不是以他当时所在的金沙江创投。
李一男的能量巨大，曾经是百度CTO，帮助吴雅楠拉来了百度系的李强与代里琦分别出任CEO与CTO。“吴雅楠的金融背景+李强、代里琦的百度背景”的组合便由此诞生，使得真融宝的团队背景如虎添翼。
第二个关键人物：吴世春。
吴世春为梅花天使创投创始合伙人，梅花天使投资了李一男的小牛电动车天使轮。
梅花天使创投重仓网贷行业，一共投了11笔。除了真融宝，吴世春还投资了趣店，号称获得1000倍回报。趣店成立于2014年4月，比真融宝早3个月，有趣的是创始人罗敏也曾在百度工作过。趣店是现金贷行业里的独角兽，真融宝是P2P行业里的另类“独角兽”。由此看来，网贷行业幕后最大赢家或是吴世春。
吴世春也是安芙兰创投管理合伙人。安芙兰创投成立于2006年6月，是安芙兰集团设立的私募投资板块。安芙兰创投与梅花天使创投合投的次数多达32次。2014年11月25日，安芙兰创投与梅花天使投资真融宝Pre-A轮1000万元。实际上，安芙兰创投认缴500万元，吴世春认缴270.69万元。
第三个神秘人物：吴雅浚。
吴雅浚是真融宝第二大出资人，自然人股东中持股比例最大。公开资料查不到吴雅浚过多的资料，吴雅浚不是创始团队成员也不是风投基金里面的合伙人。而真融宝的创始人兼董事长吴雅楠在真融宝中没有持股，按照中国文化，吴雅浚与吴雅楠很像是兄弟俩的名字，不知神秘人物吴雅浚是否与吴雅楠相关？
吴雅浚投资的壳公司有很多，以资管公司为主，时间上来看大多在2015年以后成立。也就是在真融宝成立之后注册投资了大量资管公司，巧合的是真融宝早期的业务模式便是一站式资产配置。
图/企查查
第二阶段：风投基金进入收割果实。
Pre-A轮融资两个月后，经纬中国投资A轮，融资金额公开资料显示为1000万美金。经查询，经纬创腾(经纬中国旗下)在2015年8月认缴并实缴仅为1250万元，此时真融宝的注册资本为6250万元。
八个月后，真融宝B轮融资完成。红杉资本领投， 经纬中国跟投，红杉中国目前是真融宝第一大股东。融资金融公开资料显示为1000万美元，但红杉资本实际出资到底多少呢？2016年1月29日，真融宝的注册资本由6250万元增加到7701万元，股东增加了红杉和快快人，所以红杉出资额理论上不超过1451万元。
经纬中国与红杉资本的关系不错，经常一起合投，合投次数多达17次。所以，经纬A轮投资后，B轮拉来红杉领投，自己跟投也就不足为奇，跟投的潜台词其实就是共担风险。有人说知名风投基金红杉、经纬都投资真融宝，增强了其信用背书。不能这样绝对的理解，千万人民币项目对红杉与经纬十几亿美元的体量来说微不足道，红杉资本投资的网贷企业多达21笔。此外，风投基金投资的项目成功率不是100%。
图/北京市企业信用信息网
B轮融资后，真融宝一直没有再进行融资。此后，真融宝2年期间完成了一系列不可思议的壮举。2015年11月底，真融宝累计成交量70.5亿元。2年内没有融资的情况下，目前成交量达到惊人的1244亿元。在这期间，团队不断扩张，用户不断增加，运营成本不断增加。我们知道P2P行业的获客成本大概在800～900元，真融宝告诉金融之家他们运营成本远远低于这个数字，我们假设真融宝获客成本最低是200元，截止12月29日，真融宝的投资用户累计数量为237万，也就是说获得这些用户至少需要4.74亿元。
没有融资，需要不断烧钱，只能有一个解释就是早早的实现盈利。真融宝公关总监对金融之家记者称，“一年前真融宝已实现盈利”。成立2年时间，真融宝便已实现盈利。如此优质的项目，占据话语权的风投基金为何不追加投资，早日推进上市呢？刚刚过去的2017年是网贷平台的上市元年，趣店、拍拍贷、和信贷、融360旗下的简谱科技、乐信均赴美上市，千亿成交量的真融宝缘何没上市？
真融宝到底是不是P2P？千亿成交规模如何造就的？
真融宝于2014年7月成立，8月产品正式上线。真融宝早期的模式为一站式大众个人资产配置平台，也就是一款为投资人打造的P2P网贷的债权转让平台，把债权打包转让给投资人，简单说就是“专业买手”。从本质上来看，早期的这种模式肯定不属于P2P。并且，现在网贷监管明确规定“不允许网贷平台从事债权转让业务”。
“一站式资产配置”模式有点类似“互联网资管公司”。从这个角度，三年时间千亿成交规模就容易解释。从P2P的角度来说，三年时间千亿成交规模是难以想象的。
真融宝产品主要是活期、定期，这与银行存款的活期、定期很相似，容易混淆。现在，真融宝拆分出了真金服（网贷平台）。此前，真融宝还有快投产品，现已下架。
活期产品，收益率现在是5%左右；定期产品分为30天6.5%，90天7.5%，180天7.8%，360天8.5%（早期收益率更高）。这个收益相对于余额宝，银行的活期定期，甚至一些真融宝的同类型竞品来说，都是非常高的一个收益率。金融有个不变的真理：高风险高收益。若能做到活期随存随取，还是低风险高收益，这显然有违科学。
那么，真融宝这种活期产品高利率如何做到的？网站关于活期产品具体资产的披露不是很详细。这里有涉及资金池操作的嫌疑，关键操作在于资金池、期限错配、流动性匹配、产品投资组合匹配等。也就是说，用户投资的钱，一部分被配置到货币基金，保持流动性，满足用户随时提取的需求；另一部分，配置到长期的资产项目，以获取超额收益。这样平均下来，就得到一个浮动收益率，比如5%左右。
为什么余额宝没有这么做？余额宝现在年化4%左右，规模已经达到惊人的1.5万亿元。如果再做这种期限错配，把收益率再提高，将会形成虹吸效应，银行的存款都会被吸存到余额宝。如果一旦出现什么问题，引发挤兑效应，将会产生系统性金融风险。当然，这种操作对于非持牌企业来说，本身就存在合规问题。
此外，这种平台帮投资者做出投资行为，触犯了网贷《征求意见稿》第二十五条。《征求意见稿》第二十五条规定：“网络借贷信息中介机构不得以任何形式代出借人行使决策。每一融资项目的出借决策均应当由出借人作出并确认。”
所以，此前的这种“专业买手”模式，显然不符合P2P的界定。对此，真融宝对金融之家回应，“真融宝已经转型到P2P模式，其交易结构和底层资产正在按照P2P模式的要求，从信息披露、银行存管等方面进行整改。”
现在真融宝平台上运作的资产包括两大类：标准化资产和非标准化资产。标准化资产包括分级基金A和货币基金，非标准化资产包括消费金融、小微金融、供应链金融、汽车金融。非标准化资产其实是在不断调整中，此前还涉及到大学生分期贷款、现金贷等资产。
图/真融宝官网
从这些资产可以看出真融宝买手模式的设定，通过第三方提供资产标的，自己再去做配置，本质上是一种互联网资产配置。目前政策层面是不允许网贷平台从事债权转让业务的。即使真融宝拆分出来的真金服是符合网贷监管标准，但真金服现在交易量为14.5亿，与真融宝母平台的1243.1亿相比微乎其微，仅占1.17%。
图/真融宝官网
真融宝董事长吴雅楠公开表示过，“用户即使1000元也会被分配在10大类资产类别，愈130万条资产中”。分散投资可以分散风险并不代表没有风险，1000元细化投到130万个资产中，如果没有资金池那该如何实现呢？此外，资产荒的现象一直存在，真融宝如何做到获得百万资产的同时，保证这些资产都是优质资产呢？
真融宝终极难题在于，如何找到安全、有效、可以提高收益的资产。利率不断下行，好的资产越来越稀缺，如何帮用户找到理想的、风险可控的资产。如果一方面找不到更多的优质资产，一方面平台用户不断增多，资金越来越多，拿什么资产去匹配呢？
“0”坏账率是如何做到的？合规之路还有多远？
真融宝一直保持着坏账为0的记录。也就是说真融宝选择的百万细分资产中没有一个出现违约的，这个风控水平即使是银行也难以做到。真融宝设立了一个用户权益准备金，当用户权益受损时该项资金将优先垫付相关损失。
图/真融宝官网
这个用户权益准备金的资金如何而来？真融宝把资产收益的1～3%计提为用户权益准备金。用户权益准备金与风险备付金其实是同一个概念，网贷监管条例现在明确规定平台不能再提风险备付金概念。此机制其实是平台在进行刚性兑付，偏离其信息中介属性，不符合监管要求。真融宝公关总监回应金融之家记者：“权益准备金将不再对外宣传，并逐步下线。”
真融宝目前的银行存管是指“用户权益准备金专户由中关村银行存管”这与直接银行存管是两个概念，旗下的网贷平台真金服银行存管还在上线中，真融宝的合规之路目前来看道阻且长。
图/真融宝官网
真融宝的一大宣传卖点是提现特别快，最快1小时内提现到账。如果通过银行渠道提现是不可能如此之快，也就是说真融宝母平台的资金没有接入银行存管。在宣传上，真融宝此前由于宣传过保本、无风险或者保收益等内容被北京工商局于2017年1月罚款15万元。
图/北京市企业信用信息网
附金融之家独家采访真融宝全文：
金融之家：真融宝到底是不是P2P？如果是，网贷行业还有6个月的整改期，真融宝有没有取得相关资质，能顺利备案吗？如果不是P2P，那你们的属性到底是什么？
真融宝：过去我们的模式是一站式资产配置，与优选的多家资产方进行合作，帮用户将资金分散投资到9大类资产当中。经历了三年的发展，伴随着行业调整、监管政策调整，真融宝的业务模式也进行了调整。已经转型到P2P模式，我们的交易结构和底层资产正在按照P2P模式的要求，从信息披露、银行存管等方面进行整改。
我们跟监管保持密切沟通，会在监管验收前整改完毕。P2P目前是备案制，只有完成了验收才有可能备案。
金融之家：成立3年时间成交量破千亿，这个数据是真实的吗？如果是，交易规模如此极速的扩张过程中，你们有没有担心过发展的太快了？如何做的风控？坏账为0的记录怎么做到的？
真融宝：保证数据真实，并向社会公开，是我们一贯坚持的原则底线，也是我们对用户负责的态度。真融宝是2014年8月上线的，3年多的时间，破千亿的规模，我们确实是行业的一批黑马，在行业大规模洗牌过程中，杀出了重围，并且实现了良好的盈利。
千亿交易量包括投标和投资者之间的债权转让的累计发生额，这项数据可以在互金专委会的理财安全助手APP上查询。虽然很多平台成立比我们早，但是整体来讲，2015年以前，行业发展处于摸索期，速度非常缓慢。直到最近两到三年，越来越多人理财从银行转向了互联网金融平台，行业才迎来大发展。我们精准地发现用户需求，抓住机遇与红利，快速进入行业，并且以不错的收益、先进的技术、优质的产品和服务获得了230万用户。其中有很多忠实用户，他们的户均投资接近10万元，这一数据在行业内也名列前茅。发展到这个规模，是我们用努力换来的，也是我们预料之中、并且合情合理的。
传统金融机构受制于投资杠杆的约束，会存在发展过快的隐性风险，对于P2P信息中介平台来说，并没有杠杆率的要求。真融宝的资产能力和风控能力与当前的发展规模是吻合的。
从真融宝创立到现在3年多，用户的资金和收益都全部兑付，真融宝产品层面的逾期或损失为0。这是因为，真融宝有一套严密的安全机制。首先真融宝层层筛选出风控能力突出的资产合作方，并对其进行全过程的监控，从基础上保证风控到位。其次，真融宝用户资金由合作方进行贷后管理和代偿服务，通过引入第三方担保机制，降低风险，保障用户资金安全。
金融之家：真融宝有做第三方资金存管吗？与中关村银行的资金存管进行到哪一步了？为什么要找一家民营银行而不是其他大行？
真融宝：我们已经接触过超过10家银行，和多家银行进行了深入的谈判，并和较匹配要求的少数几家银行进入了实质性的技术对接测试。目前，我们已经和中关村银行签署了战略合作协议，正在技术对接，并攻坚包括服务稳定性以及支付体验在内的一系列有挑战的工作，这项工作已经接近尾声，很快会正式上线。
中关村银行背景强大，股东包括11家上市公司，注册资本40亿元。其中包括用友、东华软件等技术实力强大的股东。我们选择中关村银行，是因为民营银行的灵活性和互联网基因和互金平台更加贴合。
金融之家：你们官网所提到的与中关村银行达成资金存管合作，是指“用户权益准备金专户由中关村银行存管”这与直接银行存管是两个概念，是不是存在一个偷换概念？是不是说你们拿了一小部分资金当作用户权益准备金由中关村银行来存管，但大部分资金还是在真融宝，这里面会不会涉及到”资金池”呢？
真融宝：我们正在调试上线的存管是直接存管，应监管相关文件口径，权益准备金将不再对外宣传，并逐步下线。
金融之家：真融宝的模式是一站式资产配置，资产标地含有标准化资产与非标准化资产，标准化资产我们知道需要开立相关账户才能进行购买，真融宝在给客户配置这些标准化资产时账户是怎么开立的，是由真融宝开立一个统一账户集中管理还是给每个客户开立一个账户？如果给每个客户都开立一个账户，那你们怎么方便去做资产配置呢？
真融宝：我们之前配置的标准化资产是为了满足活期产品的流动性，目前正在对这部分进行清退，预计在验收前清退完毕 。
金融之家：“用户权益准备金”与“风险备付金”是不是一个概念？而网贷监管条例现在明确规定平台不能再提风险备付金概念，你们的“用户权益准备金”会不会给用户造成一种刚兑的心理暗示？
真融宝：风险准备金机制下，P2P网贷平台会设立专门的准备金账户，在平台项目出现系统性风险或逾期时，会启动账户资金用以先行赔付给投资人。此机制其实是平台在进行刚性兑付，偏离其信息中介属性，不符合监管要求。去风险保证金是监管要求。同时，真融宝用户资金由合作方进行贷后管理和代偿服务，通过引入第三方担保机制，降低风险，保障用户资金安全。
金融之家：真融宝资产类别里面是否包含了现金贷产品？如果有，这种模式风险怎么去控制？
真融宝：我们倡导的投资理念依然是资产配置，通过大数据计算，将投资人和资产方进行匹配，为投资人推荐最适合自己的可投资资产。我们希望用户的资金不要投资在其中某一类资产当中，而是分散投资到几大类资产中，而现金贷也是其中的一类资产。
我们的资产中曾经尝试过现金贷产品，但占我们整体规模的比例非常低，最多的时候不到5%。我们的现金贷资产是国内顶级的金融科技公司提供的最优质资产。在12月1日监管文件《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》发布之前，我们已经停止与所有现金贷平台的合作，目前大部分该类资产经回款。
金融之家：除了在你们的官网披露运营数据以外，其他地方都看不到你们的相关数据，为什么保持这种神秘感呢？
真融宝：我们每个月第4个工作日都会发布上个月的运营月报，公布多维度的投资数据及公司运营情况。2017年6月，工信部理财安全助手APP上线，我们首批入驻，将资金流向、运营情况、团队情况、最新动态等信息在该APP中进行了及时、准确的呈现，力争将信息披露做到极致。投资用户均可以通过理财安全助手APP或者真融宝的网站清楚的看到各类信息。
我们对数据公开、信息披露持积极开放态度。我们已经按照互金专委会的要求提供数据，其要求公开的数据都已经提供。我们也在积极沟通提供更多的数据。
金融之家：如何解释真融宝旗下的真金服上部分标的时间显然与实际情况不符？有投资人在11月20日投资了一个期限为7天的标的，而项目列出的到账日期为2018年1月2日，也就是说投资者在投满一个期限为7天的标的之后，需要将近一个半月的时间，才能收回本金和利息。
真融宝：我们产品技术部门查明原因，发现这其实是一个技术bug，投资列表里显示的是投资人的委托时间，没有显示撮合时间，目前已经修复，可在官网上确认。
金融之家：你们官网的数据显示投资人累计有237万人，相对来说这是一个非常庞大的数字，这些用户主要通过什么途径获得的，平均每获得一个用户成本大概是多少？
真融宝：截止12月29日，关于用户数量的表述，在真融宝APP端显示，约237.7万用户“在真融宝累计投资”1233亿，在真融宝网站显示的是“投资人数”约237.7万。这个用户数量实际为注册用户，包含了当前投资用户、历史投资用户和已注册的潜在投资用户。该表述口径和行业内其他平台的表述不一致，为避免歧义和误解，我们将对这一表述进行更正。截止12月29日，真融宝的投资用户数量为53万。
我们会跟不同的场景方合作，我们通过大数据分析用户，因而可以知道目标用户喜欢哪里，会出现在哪里，我们就会选择在最合适的时间出现在他们的视线当中。但我们最主要的获客方式还是通过老用户对新用户进行邀请，这极大地降低了获客成本。
我们具体的获客成本就不方便透露，但是行业里比较低的，现在P2P行业的获客成本大概在800-900百，我们远远低于这个数字。
金融之家：真融宝的盈利模式是怎样的？现在实现盈利了吗？
真融宝：转型p2p后，我们的盈利模式为信息中介服务费，我们从去年开始已经实现盈利。
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