谭浩俊 中国不良资产行业联盟研究员

给贾跃亭提供质押时，巴不得越多越好，现在乐视出现问题了，就一个个撇清自己了，就象贾跃亭是个瘟疫一样，券商们的心啊，那些从贾跃亭币上赚来的钱呢，为何不公布一下？

　　日前，方正证券的一则申请强制执行乐视网高管质押股票的公告引起市场广泛关注。因乐视网副董事长刘弘和原财务总监杨丽杰拒绝提前购回在质押的乐视网股票，涉及金额高达1.92亿元，方正证券已向法院申请强制执行，长沙中院近期已受理。

　　在质押的股票因为企业财务状况恶化以及质押标的被法院冻结以后，权利方要求被质押方按照约定提前回购股票，是合理的，也是应该的，在要求没有得到对方回应的情况下，向法院提起诉讼，也是完全符合法律规定的。问题的关键在于，为什么在乐视已经出现严重问题的情况下，方正证券仍然会给乐视两位高管利用乐视网股权融入初始交易本金呢？难道方正证券没有看到乐视网已经面临的严重风险吗？

　　值得注意的是，按照媒体统计的结果，乐视网上市7年多来，仅贾跃亭就有12家券商为其办理34笔股权质押融资。虽然多数券商已经通过投资者关系互动平台、给媒体的采访回复等形式表示，此前的股权质押业务已了结。但是，2015年10月份一次性质押的5.07亿股乐视网股票（复权后为10.14亿股），其质押方到现在为止，尚不清楚是谁，也没有谁公开承认为贾跃亭办理了这笔股权质押。

　　无论是与乐视网和贾跃亭撇清了关系的券商，还是到现在为止没有公开身份的券商，撇清都只是硬币的一面，或者说是为了避免在资本市场产生不利影响。为什么会如此密集地给贾跃亭及其乐视网其他股东提供股权质押融资，还有哪些企业的股权能够获得如此密集、频繁、超标准的质押，则是硬币的另一面，是值得分析和研究的一面。也只有把硬币两个方面的问题都弄清楚，贾跃亭频繁进行股权质押以及相关券商面临股权质押风险的问题才能说清楚。

　　事实上，券商为股东提供股权质押，已是资本市场最常见的做法，既是资本市场活力的重要元素之一，也是资本市场风险的因素之一。关键就在于，券商如何把握好对股东股权质押融资的尺度，如何避免股权质押的风险。

　　而从近年来券商为股东提供股权质押的实际情况来看，相当一部分券商是只顾眼前利益、不顾长远利益，只顾自身利益、不顾市场利益，只看到股权质押的利益、看不到股权质押的风险，结果，很多质押从手续办理之日起，就埋下了很多风险，就面临着股权质押没有保证的现象。如2015年的股灾，就存在相当一部分企业所质押的股权最终无力对应所获得的融资的现象。而券商提供的股权质押，则更是存在严重的“资不抵债”，迫使管理层采取救市措施，付出了惨重代价。

　　而从贾跃亭获得的股权质押融资情况来看，短短的7年多时间，就办理了股权质押业务34笔，平均每年近5笔股权质押业务。也正是因为有了频繁的股权质押，才使得贾跃亭有了虚假繁荣的景象，有了“不差钱”的假象，也才给了贾跃亭盲目投资乐视汽车的信心和决心，更给了乐视网股权虚假的升值空间。乐视网股权的价值，原本并不高，所以被当作优质公司对待，很重要的一点，也与券商等盲目抬高乐视网股权的价值有关，与乐视网股权被频繁质押融资有关。

　　这也意味着，乐视网的今天，贾跃亭的今天，与包括券商在内“抬轿子”者的行为是分不开的，与乐视网股权被虚增价值分不开的。如果不是券商等盲目给贾跃亭的股权频繁质押，且大多是以远高于正常质押数量的方式质押，贾跃亭的盲目性就不会那么高，野心也不会那么大，所留下的风险和危害也不会如此严重。对包括券商在内的给乐视及其贾跃亭提供巨额资金者来说，难道不应当反思？不应当承担责任？

　　而实际情况是，类似乐视和贾跃亭这样的股权质押现象，在中国的资本市场并不少见，相当一部分企业也都存在类似问题，只是风险没有爆发，或者影响没有这么大而已。如果不是国家出手救市，相信会有更多的乐视和贾跃亭。为什么有了股灾的教训，仍然会出现象方正证券这样给乐视网高管股权质押的现象呢？有关方面是否应当对目前股权质押的情况进行一次全面调查和了解呢？对那些过度质押的股权，是否应当采取措施，降低质押率，减少质押风险呢？在此基础上，出台相关的政策规定，对股权质押提出更为严厉的要求与标准。不然，股权质押将是市场风险不可忽视的重要方面。

　　从总体上讲，此次方正证券对乐视网高管股权质押的诉讼，是一个提醒。而贾跃亭的股权质押讫今没有券商出来公开承认，也从一个侧面说明，相关券商可能已经充分感受到了给贾跃亭提供股权质押的风险，感受到了可能给自身带来负面影响的风险。只是，如此巨额的股权质押，总不可能永远盖着盒子摇吧，总有一天要见光吧？那么，是“见光死”呢还是有一线生机，就值得关注了。

　　到底谁给贾跃亭办理了这笔股权质押，请亮相；到底有多少券商在为股权质押创造风险、有多少质押风险，请亮相；监管如何才能对股权质押威慑、如何威慑，请亮相。撇清与贾跃亭股权质押的关系，只是硬币的一面，硬币的另一面，则是比给贾跃亭提供股权质押更危险的事——盲目提供股权质押、频繁提供股权质押、超标准提供股权质押，从而让贾跃亭能够把股权当作“摇钱树”，不断地放大股权质押的能量、增加乐视的风险。

谭浩俊【原创】

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