一波百股跌停惊醒了企图抄底的梦中人，A股的这场小股灾正如火如荼，暴跌行情之下，5万亿股权质押中有7500亿已经岌岌可危，一旦质押方强平、大股东爆仓，黑天鹅行情就在不远处...
股灾4.0结束了？就在有些人大谈抄底的时候，A股昨日惊现百股跌停，次新成为重灾区。由于不少次新股股东高位质押，股价接近警戒线后又补充质押，这就为群体性“闪崩”埋下了隐患。
股权质押是权利质押的一种，也是补充流动资金的常用方式，通常股权质押进行融资会“打折”，折扣率在3-6折。假如抵押1000万市值的股权，质押率为40%，则可以拿到400万贷款。股价不是一成不变的，提供贷款的一方（银行或券商）对质押个股设有预警线和平仓线，多为160/140或150/130。
打个比方，一只股股价为10元，质押率为4折，预警线和平仓线为150/130，那么预警价为10×0.4×1.5=6元（股价下跌40%），平仓价为10×0.4×1.3=5.2元（股价下跌48%）。
大股东进行股权质押，本意是方便资本运作，但是如果遭遇股灾，股价单边下跌，一旦接近或者低于平仓价时，质押方就有权强行平仓，抛售股票套现，就很容易酿造“黑天鹅”行情。当然，质押方也会随时要求股东补仓，股东也不想因为丧失股权而失去对上市公司的控制权。
5万亿股权质押，7500亿已岌岌可危！
A股市场，股权质押的规模究竟有多大？国金证券李立峰近期就此问题做了份专题报告，截至2017年5月12日，据中国证券登记结算公司的数据，股权质押总市值为5.4万亿元，占A股总市值的10.7%。其中，流通股质押规模为3.25万亿元，限售股质押规模为2.17万亿元。而证券公司是股权质押大户，以质押方式提供的融资额为2.72万亿元，银行只有0.99万亿元。
又有多少是处在警戒线附近的？据民生证券策略估算，截止5月23日，跌破股票质押警戒线的市值规模接近3000亿（只包含2016年以来的股权质押，假设折价率四折，警戒线150%）。跌破警戒线个股平均跌幅5%，在警戒线价格附近的个股出现大批跌停。仍在警戒线以上，但是距离警戒线不到1元钱市值规模高达3500亿左右。
综上，A股股权质押总市值超过5万亿元，已跌破或者游走在警戒线边缘的市值7500亿元，凡是在警戒线附近的个股极容易“暴雷”。
凶险的第一创业，疯狂的补充质押
个股方面，第一创业（002797.SZ）最为凶险，其股权质押警戒线为24.98元/股，5月23日收盘价已经跌至13.13元/股（今收13.95元/股，略有反弹），较股权质押警戒线跌去47.43%。按理说早已过了平仓线，质押方之所以没有强平，是因为大股东已连续多次补充质押。
近期随着第一创业限售股解禁，股价出现暴跌，第三大股东能兴控股迫于无奈，于5月12日向万联证券补充质押约382.82万股，5月15日向招商证券资产管理有限公司补充质押375.94万股和93.99万股，5月16日再向海通证券补充质押185万股，同日还向工商银行佛山顺德陈村支行补充质押860万股，5月18日又向方正证券股份有限公司质押了710万股。
截至5月20日，能兴控股共持有第一创业1.86亿股股份，占公司总股本的8.49%，累计质押约1.57亿股，占第一创业总股本的7.16%，占能兴控股持有第一创业股份总数的84.39%。除了能兴控股补充质押外，第一创业大股东华熙昕宇也存在连续补充质押的情况。
股权质押有风险，特别是大股东高比例进行股权质押，风险更需要警惕。在股市大幅度下跌的行情中，一不小心，高比例进行股权质押的大股东，就可能面临爆仓风险，这有可能影响到公司的稳健经营，甚至造成公司控制人易主。
贾跃亭的辞职，也跟股权质押有关？
贾跃亭刚刚辞去了乐视总经理一职，经过梳理，笔者发现，“贾布斯”忍痛割爱的背后，多多少少跟他接近100%的股权质押有关。乐视资金确实紧张，贾跃亭为了融资也是豁了出去。
据统计，2011年7月到2015年10月的四年时间里，贾跃亭先后进行近30次股权质押。2015年10月，贾跃亭曾一次质押乐视网5.07亿股，当时乐视网平均股价在53元左右，占其所持乐视网股份的64.81%。2017年一季报显示，共持有5.12亿股乐视网股份的贾跃亭，已经将其中的4.97亿股股份进行了质押，占到持股数的97.2%。
贾跃亭的股权质押情况，实际上就是乐视的一个缩影。一季报中，贾跃亭的哥哥贾跃民所持有的4394.7万股乐视网股票，也有超过98%进行了质押。与贾跃亭联手创办乐视的联合创始人、乐视控股副董事长刘弘所持有的近半数股权也处于质押状态。4月数据显示，乐视网股票质押量占总股本的比例达到31.06%，质押笔数为1363笔。
随着乐视股价不断下跌，贾跃亭的大量股权质押已经濒临危险境地。有人推算出，他的平仓价格为35.21元（乐视4月14日收盘价30.68元，次日停牌至今），贾跃亭对此予以否认，称平仓线远低于35.21元。
通常而言，大股东为了防止爆仓，除了补充质押之外，还会选择停牌，以时间换空间，于是我们大胆猜测，贾跃亭的平仓线也许就在30元附近，即停牌前的价格附近。
为了印证上述观点，我们再讲个小插曲。在乐视捉襟见肘之际，融创中国的150亿来得恰到好处，殊不知其中有30亿元是为了给贾跃亭填股权质押的坑。据北京青年报报道，融创中国对乐视投入的巨额资金中，其中30亿元将优先用于解除就乐视网权益设立的质押，同时也曾约定贾跃亭未来质押股份不能超过50%。
巧合的是，上周日的媒体沟通会上，贾跃亭谈及股权质押时表示，从贷款的总金额已经下降了将近一半，现在是几十亿，质押率也在逐渐下降。看来，融创中国的30亿已经发挥了作用。
