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图说期货：基差整体收窄，IF当月接近平水【任瞳/兴业证券定量研究】

2017-05-30 21:23:00 来源：搜狐财经调整字体

　　兴业·基石

　　图说期货20170530

　　市场概况

　　本周，市场走势出现分化，大盘蓝筹股的表现大幅好于小盘股。截至周五收盘，沪深300和上证50指数的涨幅分别为2.25%和4.64%，而中证500指数的跌幅为2.31%。在金融监管趋严背景下，高价值的上市公司开始受到市场的追捧，而低价值上市公司跌幅较大。短期内，市场的投资风格依旧可能偏价值投资，分化可能持续出现。

从期货市场表现来看，IF和IH期货合约出现上涨，IC期货合约出现下跌，但期货合约的整体表现稍强于指数。三大期货的当月、季月和下季合约的贴水幅度整体略有收窄。截至周五收盘，IF、IH和IC的当月合约的贴水幅度分别为0.00%、0.28%和0.38%。1706合约的基差均处于较低水平，IF1706合约已经平水，因此均存在一定的对冲机会。新上市的1707合约的贴水幅度分别为0.89%、1.44%和1.10%。

本周，1706合约的基差整体处于较低水平。从日内高频的套利机会来看，IF1706和IC1706合约出现了极少量的正向套利机会，IF1706、IH1706和IC1706三个合约均出现了一定的反向套利机会。从套利收益来看，IF和IC合约的正向套利最大单笔收益分别仅为0.01%和0.03%，IF、IH和IC的反向套利的最大单笔收益分别为0.16%、0.09%和0.71%。

从三大期货的成交量来看，IF、IH和IC期货的日均总成交量均出现一定幅度的下降，降幅分别为5.56%、2.11%和0.88%。本周，IF、IH和IC期货的总持仓量均出现小幅上升。截至周五收盘，IF、IH和IC期货的总持仓分别为4.20万手、2.88万手和3.68万手。

　　基差变动

　　期现套利机会

　　附

　　套利收益计算方法

　　期现套利的理论依据为，在到期日，股指期货的价格和标的的指数会收敛。期现套利主要分为正向套利与反向套利。当现货被低估，而相应的期货被高估时，就可以卖出期货合约，买入现货，这种套利策略为正向套利策略。当现货被高估，期货被低估，通过买入期货合约，卖出现货获利的策略为反向套利策略。

假设St、Ft、ST、FT分别为现货与期货在t时刻与T时刻的价格。在到期日T日，理论上，期货与现货价格收敛，所以假设FT=ST。Mf、Ml分别为期货与融券的保证金比率。Cs、Cf分别为现货与期货交易的相关费用，包括佣金、交易税以及冲击成本。rf为无风险利率，rl为融券年利率，DtT为t时刻至T时刻的分红率。