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图说期货：成交量继续上升，交割周现正向套利机会【任瞳/兴业证券定量研究】

2017-05-21 21:44:00 来源：搜狐财经调整字体

　　兴业·基石

　　图说期货20170521

　　市场概况

　　本周，市场走势出现分化，小盘股在连续回调后迎来上涨，大盘蓝筹股本周表现较差。截至周五收盘，沪深300和中证500指数分别上涨0.55%和1.90%，而上证50指数下跌0.58%。监管加强仍然是影响市场的重要因素，投资者对政策面托底的信心有所增加，市场的情绪有所缓和。

从期货市场表现来看，IF和IC期货合约出现上涨，IH期货合约出现下跌，但期货合约的表现整体稍强于指数。IF、IH和IC期货合约的贴水幅度整体出现收窄。截至周五收盘，IF、IH和IC的下月合约的贴水幅度分别为0.65%、0.56%和1.03%，IC1706合约的贴水略高。本周五，1705合约进行了交割，IF1705、IH1705和IC1705的交割结算价分别为3399.09点、2359.86点和5963.44点。

本周，1705合约的基差整体处于较低水平。从日内高频的套利机会来看，IF1705、IH1705和IC1705合约均出现了少量的正向套利机会，我们上周对正向套利机会进行提示。与此同时，三个合约均出现了一定的反向套利机会。从套利收益来看，IF、IH和IC合约的正向套利最大单笔收益分别为0.08%、0.05%和0.15%，IF、IH和IC的反向套利的最大单笔收益分别为0.25%、0.18%和0.39%。

从三大期货的成交量来看，IF、IH和IC期货的日均总成交量均出现一定幅度的上升，增幅分别为11.30%、16.62%和1.58%。本周，随着1705合约的交割，IF、IH和IC期货的总持仓量均出现小幅下降。截至周五收盘，IF、IH和IC期货的总持仓分别为4.08万手、2.66万手和3.39万手。

　　基差变动

　　期现套利机会

　　附

　　套利收益计算方法

　　期现套利的理论依据为，在到期日，股指期货的价格和标的的指数会收敛。期现套利主要分为正向套利与反向套利。当现货被低估，而相应的期货被高估时，就可以卖出期货合约，买入现货，这种套利策略为正向套利策略。当现货被高估，期货被低估，通过买入期货合约，卖出现货获利的策略为反向套利策略。

假设St、Ft、ST、FT分别为现货与期货在t时刻与T时刻的价格。在到期日T日，理论上，期货与现货价格收敛，所以假设FT=ST。Mf、Ml分别为期货与融券的保证金比率。Cs、Cf分别为现货与期货交易的相关费用，包括佣金、交易税以及冲击成本。rf为无风险利率，rl为融券年利率，DtT为t时刻至T时刻的分红率。