行业与公司

　　长城华冠（833581）首次覆盖：三板电动汽车第一股，估值优势显著

（证券分析师：王念春、梁超；联系人：刘馨竹）

　　传承工匠精神，打造新三板电动汽车第一股

　　公司是我国领先的新能源汽车整车生产企业，由整车设计业务起家，在汽车设计领域深耕14年，行业地位领先。公司从2010年开始布局新能源电动汽车创新研发，并逐步掌握可充电储能系统(RESS)、整车控制管理系统(VCU)、整车轻量化等核心技术。2014年4月，公司首次在北京国际车展上发布前途“K50”电动跑车，2016年10月，公司获得全国第三张新能源汽车生产牌照，计划将于2017年底完成量产准备，2018年销售。

　　整车业务：“K50”量产在即，前途可期

　　公司兼具传统车企和互联网造车的优势，整车设计、供应链管理优势明显，同时正向研发、轻资产运营，摆脱整车厂商原有重资产设备包袱。公司将以“K50”为首款产品，以高端化路线切入市场，随后通过设计研发不同车型，打造高中低三个整车平台，提供多项选择。同时以新能源汽车为核心，打造包括电池系统、复合材料铝合金、车用电子、智能控制、互联研发的“1+6”的产业集群。

　　汽车产业革命性变化，新能源汽车前景广阔

　　全球新能源汽车行业处于高速发展阶段。2011-2016年电动车销量逐年上升，2016年电动车销量达到773,600辆。中国新能源电动车也由导入期进入成长期，国家能源局数据显示2016年新能源汽车产销分别达到51.7万辆和50.7万辆，同比分别增长51.7%和53%。

　　风险提示

　　新能源汽车渗透率不及预期；

　　行业竞争加剧，传统厂商加速新能源汽车布局。

　　新三板电动汽车第一股，给予“买入”评级

　　公司是我国领先的新能源汽车整车生产企业，通过自主创新研发，已经打造了从电池系统、电控系统等核心零部件至整车生产的全产业链布局，前途“K50”跑车将于年底量产。我们认为公司合理的对标企业是蔚来汽车，从开发进度、管理团队、核心技术等方面分析，公司均不逊于蔚来汽车，百亿市值可期。当前股价仅为4.47元，与上一轮定增价倒挂，给予“买入”评级。

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