从5月8日开始，第一创业开启了暴力下跌的模式，连续两周股价跌幅超过40%，上周更是连续3个交易日一字跌停。

　　期间，第一创业还曾发布公告称，因连续两个交易日收盘价跌幅偏离值累计超过20%，于5月16日开市起停牌，随后，第一创业于5月19日复牌。

　　2017年解禁市值最高

　　对于第一创业的暴跌，首当其冲的原因或许是限售股解禁。

　　5月8日，第一创业发布《第一创业证券股份有限公司首次公开发行前已发行股份上市流通提示性公告》，提醒市场第一创业首次公开发行前已持有股份的36名股东手里的9.8亿股股票将在5月11日上市交易。

　　5月11日，第一创业迎来上市以来的第一波解禁潮。按照5月11日股价计算，解禁市值高达200亿元，而第一创业的流通市值仅仅有44亿元，解禁市值是第一创业流通市值的4.5倍，这成了第一创业股价暴跌的一个重要原因。

　　据《国际金融报》记者统计，整个5月，总共有246家上市公司限售股解禁，合计解禁股数量约为349.33亿股，解禁市值约为4157.92亿元。第一创业200亿的限售解禁，占了4.88%的比例，是5月份解禁市值最高的上市公司。

　　谁会是下一个第一创业？

　　当然，不只是第一创业，5月以来，有多只股票在解禁当日出现暴跌。5月3日多伦科技1085万股首发原股东限售股份解禁，占解禁前流通A股的约20%，当日多伦科技暴跌7.73%，而在解禁前的两个交易日，多伦科技已提前出现两个一字跌停板。

　　券商板块中，招商证券和东兴证券也将在5月31日迎来限售股解禁，其中招商证券限售股解禁1.88亿股，解禁市值30.6亿元；东兴证券解禁股1亿股，解禁市值16.29亿元，相比第一创业，这两家券商解禁市值并不算大，预计不会出现较大下跌。

　　不过值得注意的是，记者发现，在今年12月，华安证券将面临19亿股的限售股解禁，以当前股价计算，解禁市值约为185亿元，同样是首发原股东限售解禁，占总股本比例为52.53%，华安证券于2016年12月登陆A股市场，当前流通股市值仅为78亿元。

　　次新股估值过高

　　除了限售股解禁，第一创业的暴跌也和次新股板块的“去泡沫”有关。2016年5月，第一创业上市之际，虽然券商行业的整体业绩依然下降，但当时次新股炒作迎来高潮。于是上市之初，第一创业股价最高达到45.48元/股，市值一度近千亿，逼近招商证券。而2015年第一创业营收仅为招商证券同期的五分之一，净利方面仅为招商证券的十分之一。

　　此外，作为券商股来说，第一创业的估值也过高。据记者观察，即使截止5月22日，第一创业股价市盈率高达109倍，而券商行业平均市盈率才20倍左右。

　　第一创业2015年实现净利润10.21亿元，同比增速在50%，到了2016年，净利润降低到5.62亿元，基本上回归到2014年水平，今年一季度净利润为6861万元，也有所下降。

　　已出现92折的大宗交易

　　过去一周，第一创业大起大落。在限售股解禁影响下，先是股价连续三个交易日一字跌停，接着大股东紧急补充质押，然后公司宣布停牌核查，5月19日复牌后又现巨量交易。

　　一个有意思的现象是，复牌后市场多家大宗交易商撒网打听接盘第一创业限售股渠道的情况，更有大宗交易商直接向中间人喊出9.8折接盘的高价。

　　据Choice数据显示，5月19日，第一创业出现大宗交易，成交金额超过2700万元，卖方营业部为海通证券咸阳沈兴北路营业部和首创证券北京五道口证券营业部。买方营业部为长江证券上海锦绣路营业部和东兴证券济南解放路营业部。

　　这两笔大宗交易成交价格为13.36元/股，折价率8.62%。

　　股价暴跌大股东忙补充质押

　　受股价下滑影响，高位质押公司股票的第一创业股东们分别在近期进行了补充质押。

　　5月15日，第一创业的第一大股东——华熙昕宇向中信证券质押了3000万股第一创业股票，用于股票质押式回购交易融资补充质押。5月16日，华熙昕宇又向光大证券补充质押了2125万股第一创业股票。

　　第一创业的另一个股东能兴控股在今年5月12日就向万联证券补充质押约382.8万股第一创业股票。在5月15日，能兴控股又向招商证券资产管理有限公司进行了两次补充质押，补充质押的股票数量分别约为375.9万股和93.99万股。5月16日，能兴控股再度进行补充质押，向海通证券补充质押了185万股第一创业股票，向工商银行佛山顺德陈村支行补充质押860万股第一创业股票。截止目前，能兴控股累计质押股数已经高达约1.64亿股，占其持有第一创业股份总数的88.12%，占第一创业总股本的7.48%。

　　业绩下滑机构唱多

　　年报显示，第一创业2016年实现营业收入20.28亿元，同比下降32.64%，实现归属于上市公司股东的净利润5.62亿元，同比下降44.99%。今年第一季度，公司实现营收3.68亿元，同比降低3.60%，实现归母净利润0.692亿元，同比下降31.3%。

　　第一创业核心经营思路是“强化固定收益业务特色，做大资产管理规模，提升经纪和投行业务的市占率，创造优良的业绩”。2016年资管业务贡献6.24亿的收入，成为公司第一大收入来源，贡献度高达31%，同比增长28%。固收业务是公司的王牌业务，2016年营业收入为2.55亿元，占总营业收入的12.56%，从2015年的第二大业务下降到第四大业务。

　　相较于下滑的业绩，机构们却对第一创业“爱得深沉”，坚定不移地唱多股票。

　　4月27日，在第一创业公布一季报后，海通非银孙婷团队称，考虑到公司以固收为特色，在现有上市券商中属于稀缺标的。公司通过多年积累，已拥有多项债券承销业务资质；并持续继续做大资产管理规模，开拓私募股权基金业务，对传统经纪业务依赖度较低，积极向资本中介及财富管理转型，且公司Wind一致预期估值远高于同比公司，给予公司1.65x溢价，得出公司目标价为25.51元。

　　此前，太平洋非银魏涛团队在做年报点评时也表示，基于证券行业整体性机会，上市补充资本幅度较大有望促进公司加速发展，以及公司作为次新股流通市值小、弹性大，给予第一创业增持评级，六个月目标价35元/股。

　　见习记者 吴梦迪 徐蔚

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