野马财经 邹婧
7月19日，因与南京银行陷入借贷纠纷，神雾集团等被法院裁定查封、扣押、冻结约1亿元财产。
至此，神雾集团旗下上市公司神雾环保技术股份有限公司（以下简称“神雾环保”）与南京银行北京西坝河支行之间约1亿元的逾期贷款纠纷告一段落。
事实上，神雾集团旗下上市公司的债务危机早已出现。这从2017年神雾环保年报被出具保留意见审计报告一事中便可窥探端倪。
该保留意见指出，对神雾环保的持续经营能力持重大疑虑。截至年度报告出具日，神雾环保发行的“16 环保债”本息4.86 亿元发生违约，部分银行债务及融资租赁债务出现逾期，职工薪酬未能按时支付，部分银行账户被冻结。与此同时，神雾环保发生流动性困难。截至2017 年末，神雾环保现金及现金等价物金额为3.69亿元，2017年度经营活动产生的现金流量净额为-13.58亿元。
神雾超130亿元债务多种来源
根据神雾环保5月1日披露的《神雾环保技术股份有限公司控股股东神雾集团股份有限公司投资者关系活动记录表》，整个神雾集团目前的债务规模超过130亿元，主要包括四个部分。
其中99.5%的股权质押占“大头”，为70多亿元，主要集中在天风证券，长城资产、长江证券三家，另包括可交换债20亿元。第二大部分是以两个上市公司为主的银行信用贷款接近40亿元，再加上租赁业务债务10多亿元以及短期拆借5-6亿元。
令人好奇的是，在神雾双雄的资本操作下，这130多亿元的债务为何还不上呢？
从神雾节能近三年披露的利润表数据来看，神雾节能收入与利润增长、收入与利润减少并不同步。
数据来源：东方财富Choice神雾节能近三年利润表
另外，神雾节能的现金流净额在2017年末出现了断崖式减损。进入2018年，经营活动现金流仍为负值。
数据来源：东方财富Choice神雾节能近三年现金流量表
神雾环保也面临着与神雾节能相似的资金困境。
数据来源：东方财富Choice神雾环保近三年现金流量表
高额应收及预付削弱流动性
根据5月1日公开的投资者关系活动记录表，针对两家上市公司的财务状况及被出具保留意见、“非标”意见审计报告一事，神雾集团董事高章俊作出了说明。
神雾节能的应收账款主要来自印尼大河镍合金有限公司。这家2017年为神雾节能贡献了5.56亿元销售额的第一大客户，欠款4.05亿元。高章俊称这是由于业主融资延后导致今年上半年未能如期收回，预计2018年能收回大部分欠款。
图片来源：神雾节能2017年度年报
对于神雾环保高达21.4亿元的应收账款，天眼查资料显示，占欠款总额近50%的乌海洪远新能源科技有限公司竟是神雾环保的参股子公司。
图片来源：神雾环保2017年度年报
在预付账款方面，高章俊表示，神雾节能存在10.8亿元预付账款的原因是资金的60%用于去年11月初的自投项目——赤峰铬合金项目的前期业务。另有超过4亿元用于广西景昇隆项目和山东项目，这两个项目的进度均与预期出现偏差。
神雾环保被保留意见审计报告质疑的预付账款金额超过13亿元，高章俊回应称主要原因是乌海项目经历了方案调整，未来随着项目推进将会确认相关会计事项。
此外，在股权质押方面，根据神雾环保2018年一季度报表，第一大股东神雾集团持股比例为41.42%，其中质押股比例高达99.78%，遭冻结3.166亿股。神雾节能方面，截至2018年一季度，第一大股东神雾集团持股比例为54.83%，其中质押股比例为97.22%，遭冻结3.494亿股。在现金流长期收紧、利润不达预期的情况下，高质押比例和高冻结率并行的神雾双雄或面临质押股票平仓风险。
为了解决资金流高度紧张的问题，2018年4月，神雾集团与上海图世达成战略合作。上海图世拟出资15亿元认购神雾集团增发的相应股份及提供流动性支持。
这次由金沙江资本领投的A轮增资，将被分成3.5亿元和11.5亿元两批。
7月2日，神雾环保发布《重大事项进展公告》称（以下简称“公告”），上海图世3.5亿元增资款项已全部到位。截止公告日，上海图世11.5亿元战投款项已投入3490万元。
神雾集团董事长吴道洪在5月1日对外界回应，A轮战投提供的15亿元将主要被用于项目造血，剩余用于支付1.3亿元工资欠薪及应对超过2亿元的金融机构预计利息。同时，吴道洪提及， B轮战投已有部分处于集团内部尽调、进行流程审批报批阶段。
值得注意的是，寄希望于战略投资以缓解公司流动性风险的神雾兄弟，双双于近期发布的2018年半年度业绩预告中预计业绩亏损。而正处在与金沙江资本洽谈增资扩股事宜阶段的胜沃、乌海、港原等相关项目均由于复工晚或未复工对业绩预计贡献较低。
图片来源：神雾环保公司公告
图片来源：神雾节能公司公告
