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作者：格隆汇
编者按
环球医疗投资者关系总监于莹女士在格隆汇2018年第一期“汇说·拥抱大健康线下论坛” 与参会众投资者一起分享了环球医疗最近发展状况及她现在对行业或政策解读的观点，以下为现场文字实录，以飨读者。
▌一、环球医疗简介
感谢格隆汇的邀请，非常高兴能和大家一起分享环球医疗这家国内领先的医疗健康产业集团。简单地和大家介绍一下环球医疗。
环球医疗是由中国通用技术（集团）控股有限责任公司控股37%左右的现代化医疗产业集团。其在国内首家附属运营公司中国环球租赁有限公司1984年成立。2006年公司完成了企业架构及业务运营改革，开始专注于医疗行业。在2012年，环球医疗公司在香港注册，引进了中信等战略投资者，2015年7月环球医疗在香港港交所挂牌。
▌二、业绩表现
简单的给大家做一个业绩介绍。
公司的营收在过去五年保持了连续的双位数增长，净利方面在过去五年增长基本都在30%以上。目前公司总资产规模在370亿左右。医疗应收融资租赁产业布局70%以上在医疗行业，这是我们重点发展的产业。公司的资产质量一直都处在较高水平，不良资产率，拨备覆盖率，及30天逾期率等都有不同程度的行业提升。
我逐个介绍一下公司业务的各个板块，这样让大家有一个比较详细的了解。
融资租赁方面，收入约占公司总收入的70%，每年都是20%的增长速度。设备融资服务是环球医疗综合解决方案商业模式的基石。公司专注于开发发展迅速的医疗行业设备融资解决方案，利用内部专家的专业知识，为客户提供定制化的医疗设备融资解决方案。公司的生息资产去年受市场竞争压力稍微下调，但公司在过去一年采取了多元化融资，降低了综合计息负债成本0.46% 。总体来看，公司的净利差去年还有0.2%的增长到3.51%。对比行业龙头和行业竞争者来说，这是较高的净利差水平。
行业设备融资咨询服务方面，经过在医疗领域的多年积累，环球医疗立足国内外现有医疗等资源，为客户提供医疗行业分析，竞争分析，管理现状及解决建议等综合服务。
凭借丰富的医疗资源，我们主要向具有高增长潜力、高改善需求的地县级医院，针对脑卒中等患病率高的重大疾病，为医院客户提供科室升级咨询服务。将医疗设备、技术、学术、培训及资金支持相结合，将疾病防治临床诊疗技术和疾病管理的系统培训相结合，根据医院客户实际情况和发展需求为其制定个性化的方案努力提升医院客户的诊疗能力和服务水平；
目前公司已经和30家顶尖欧美医院和十几家医疗管理集团合作，为地县级医院提供了更多的专业的服务，包括前期培训，中期进修，以及后期回访等等。
医疗信息化服务方面，充分利用公司目前人才及资源等各方面的储备，公司自主研发了一套医疗管理软件系统，和医院内部的医疗管理系统对接。并在2017年底，和齐齐哈尔第一医院签订框架协议，目前软件正在测算阶段，后续有进一步进展，会和大家一起分享。
目前公司大力积极发展的板块是是医院投资管理项目，在2017年的财务报表上体现目前相对较少。在这里主要给大家介绍两个项目： 西安交通大学第一附属医院及邯郸市第一医院项目。
西安交通大学第一附属医院是卫计委管大型综合性三级甲等医院第一是西南交大第一附属医院，是卫计委直接管辖的医院，政治地位比较高，年收入约40多亿。公司与医院合作目前采取了类PPP的模式，公司出资20亿人民币建设西安交通大学第一附属医院国际
陆港医院，投资回报是国际陆港医院的特许建设经营权及业务合作权，最终以国际陆港医院运营盈余的一定比例及供应链收入为公司投资回报。 目前土方作业已经启动，医疗物资阳光采购平台已具备线上运营条件，后续有进一步发展统一和大家更新。
邯郸市第一医院是省内的综合性三级甲等医院，年收入十几亿。与其合作的模式也是类PPP项目，公司投资建设新院，以新老院结余及供应链收入为主要回报。
总体的股东回报方面，整体来看，公司的资产回报、股东回报、收益都处于稳步提升的状态，几年连续分红在30%左右，今年是每股是0.24港币。
▌三、近期医疗政策汇编与解读
近几年，国家发布了很多医疗改革方面的政策，如下提炼了一些主要影响公司在医疗并购上的方向政策。
公司在各个方面积极响应国家在医改方面的政策。公司在2015年做的战略转型积极发展医院投资管理也是响应2015年5月发出的《关于在公共服务领域推广政府和社会合作的指导意见》。
目前对公司来说影响最大也是积极利好的是2017年8月份出台的134号文，是六部委联合发布的文，要求2018年底前完成国有企业办医疗机构进行资源整合。在这种大的政策环境下，环球医疗具备了相应的资金技术和管理区域整合资源的能力。
134号文提出的对于国企医院改革的四个处置方式：第一是鼓励移交地方政府管理，第二是关闭撤销运营困难。第三是对公司比较有积极作用的，支持以健康产业为主业的国有企业，通过托管等方式，对国有企业办医疗机构进行整合。第四是社会资本。通用技术（环球医疗）是以医疗大健康为主业的三家央企之一，是国家支持的参与医改的四类之一。
▌四、公司的战略转型
从2015年开始，公司开始积极布局医院投资管理。在过程中也领略了医院的投资并购的一些核心要点，在下面分享给大家。
我们在医院的改革过程当中，主要遇到了这样四个比较核心的重点。首先是医院自身的主体法律形式，在国内，医院一般时候如果是有法人形式的，是分三种。一种是有限责任公司，另外一种是事业单位，最后是民办非。针对有限责任这种，相对很简单，产权很清晰。但是当我们做到事业单位的时候，如果是政府管理的，产权也相对明晰，但是如果目前是一个国企监管的，如果属于国资，就可以正常的招牌挂的产权交易。但是国内对事业单位有很多问题，可能没有进行公司制改革的公司，无法进入产交所，那么后续就需要进行相应处理才能进行交易。
在土地方面，因为正常来说，国内的医疗用地大部分是医疗卫生慈善用地，但是也有一部分医院用地以前是工业用地，甚至是住宅用地，转卖后直接在上面建立了医院。做医院投资并购的时候如果整体收购就很简单，但是如果是其他形式，土地方面存在很多的土增税，所以做并购的时候要考虑关于土地怎么转让划拨的问题。
环球医疗目前的并购策略目前是大部分定位在公立医院上，但对于特别好的私立医院，我们也会考虑。公立医院相对优势集中，会管理好一些，内部的科研立项、户口等等方面对医生有非常大的优势。估值方面也较为合理，对比一些私立医院收购，很多私立医院PS倍数最小要3点多。这也是我们在做对标的时候，去对比一些公立和私立医院，所以我们目前主要精力是放在了公立医院上面。
公司布局医院的投资合作的时候，具有相对的优势，国企医院改革很多是一揽子交易，对于我们来说，母公司在这方面也给予了很大的支持。国家刚发的134号文和11号文也提供了大力推动医院投资管理业务的政策环境。
这是我做的一张比较分析图。从资产、营收等各方面比较，目前环球医疗在行业表现处于领先地位，但是在PE方面来看，更像被市场错配为金融公司。我们在医疗、投资管理后续方面，大家日后会看到，相信投资者的视角未来也会从金融股转向医疗股。
▌五、未来发展策略
最后，我再讲一下公司整体的发展策略。
公司会持续发展成为以医疗金融及咨询服务为基础，医院投资管理及医疗技术服务信息化相结合的医疗产业化集团。未来继续在医疗这个产业链中深耕，形成以医院为核心，医院前期的药品供应链、医院资金配置、人才培养提升，包括后续医院的投后管理的产业闭环，成为国内领先的医疗健康产业集团。
一直都坚信，一个优秀的企业成功领先行业榜首多年，其实根本没有捷径可走，唯有秉承初心，专注于优化产品质量，遵从于行业要求本身，才会在造福于更多人之后受益于自己。今天的环球医疗就是如此。
