长电科技（600584）财报点评：风雨后显彩虹，封装龙头迎拐点
测算星科金朋2017年下半年净利润约-0.25亿美元，其中4季度实现扭亏为盈。
经测算星科金朋2017年下半年营收约6.27亿美元，环比提升17%，下半年净利润约-0.25亿美元，环比减亏0.39亿美元，其中测算4季度净利润约0.03亿美元，实现扭亏为盈。预计主要系上海厂搬迁至江阴完成，江阴新厂导入客户情况良好，第四季度营收环比增长近 50%，单季度实现盈亏平衡，同时下半年海外A客户拉货、比特币客户及存储客户占比提升，带动星科金朋韩国厂产能利用率提升，因此星科金朋4季度实现扭亏为盈。
长电本部稳步增长，长电先进、长电韩国表现优异，盈利能力大幅提升。
2017 年长电本部盈利能力稳步增长，营收同比增长 16%，净利润同比增长 46 %，主要系国内传统封装需求提升，宿迁、滁州、新顺微等生产基地盈利均同比增长约38%及以上。同时公司先进封装产能表现优异，长电先进BUMP产销量同比增长51%，并达到满产满销，营收同比增长 48%，净利润同比77%。长电韩国受益国际A客户拉货，SIP产能利用率大幅提升，营收增长超100%，并实现扭亏为盈，盈利约0.23亿美元。未来3-5大陆本土封测需求激增，长电科技抢占先进封测赛道，享加速成长空间。未来3-5年，随着国内晶圆产能翻番，本土封测配套需求激增，长电科技作为国内封测龙头，具备最优质的规模化封装产能，并通过收购星科金朋获得国际一流的晶圆级封装技术，抢占优质赛道，势将率先受益。同时未来大基金及中芯国际将成为长电第一、第二大股东，从垂直产业链方面夯实长电龙头地位。
给予“买入”评级
星科晶朋整合向好，前期显现难点逐一解决，预计今年能够实现扭亏为盈，同时长电先进及长电韩国布局先进产能助力长电科技加速成长。预计长电科技2018-2020年净利润分别9.78/13.08/17.18亿元，对应PE32/24/18倍，业绩迎来加速向上拐点，给予买入评级。
半导体行业景气度不及预期。
