创新企业登陆将激活科技股与成长股，给其中的优质企业带来估值重构。不过，正在逐渐形成的 价值投资氛围仍将占据主导。
炜言大义
本报记者 张炜
经国务院同意，国办近日转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，明确互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等产业，且达到相当规模的创新企业，可以在境内试点发行股票（I PO）或存托凭证（CDR）。这意味着备受关注的独角兽将登陆A股市场。
上述意见明确，试点主要针对少数符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，达到相当规模的创新企业。
在选取标准方面，一是已在境外上市的红筹企业，市值不低于2000亿元人民币。据估算，目前港股与美股市场中，符合条件的有腾讯、阿里、百度、京东、网易等5家，中国移动与中国电信是否属于试点行业还有待确定。二是尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币，且估值不低于200亿元人民币。或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。
该试点是发行制度的重大突破，红筹企业可以在境内发行股票，推出存托凭证，对同股不同权有针对性的安排。进一步优化证券发行条件，解决部分创新企业具有持续盈利能力，但可能存在尚未盈利或者未弥补亏损的情形。这项改革针对了创新企业在特定发展阶段高成长、高投入、实现盈利的周期较长等特点。
一直以来，受到A股市场发行制度等因素制约，未盈利创新企业被挡在IPO门外，大量优质上市资源尤其是互联网巨头流失海外。对A股市场来说，长期低迷的一个因素是缺少更多好企业。市场走强首先得提高上市公司质量，给投资者带来更高回报，从而提振市场信心，吸引资金入市。创新企业随着制度突破而登陆A股市场，将改变传统企业偏多的格局，适应科技与产业革命发展趋势，有效发挥资本市场服务实体经济的作用。这将增强A股市场国际化水平和全球影响力，提升上市公司质量，使投资者能够分享新时代经济发展成果。
证监会表示，为稳定市场预期，本次试点将严格按标准和程序甄选企业，把握企业数量和融资规模，合理安排发行时机与发行节奏。这意味着试点设定了较高门槛，登陆的主要是新经济龙头企业，防止伪独角兽上市“圈钱”。创新企业IPO或发行CDR不会给市场带来太大资金压力。有券商预计，监管部门今年将统筹新老经济的企业上市，符合条件的红筹企业CDR可能不会在年内全部推出。A股今年首发融资规模即便超过上年，但预计不会达到历史顶峰，不会超出市场承载能力。
今年3月，上证指数下跌2.78%，创业板指上涨8.37%。创业板跑赢主板，显示市场迎接创新企业的热情。创新企业登陆将激活科技股与成长股，给其中的优质企业带来估值重构。不过，正在逐渐形成的价值投资氛围仍将占据主导。迎接创新企业不意味着恶炒题材概念，好公司与坏公司之间的估值差异将较为明显。有市场人士预计，创新企业登陆或使中小创股票内部分化，资金不会大规模从主板龙头股中分流，而将从估值与业绩不匹配的股票中分流。
