行业资讯
国务院副总理刘鹤在金融管理部门调研时强调:认真做好金融改革发展稳定各项工作
独角兽A股上市会成为“毒角兽”吗？
创业板指重回1800点第二波行情已开启？
泰康资产CEO段国圣在第五届中国机构投资者峰会上表示：今年债市可能有战略性建仓机会
基金2017年报看市：或存结构性行情成长蓝筹两手抓
被基金短期持有赎回费率调整刷屏了？
如何押注黄金？ETF黄金投资者或比对冲基金“更胜一筹”！
华泰柏瑞MSCI ETF发行
境外机构试水INE原油期货人民币保证金更“吃香”
社论：中国版原油期货完善全球定价体系
行业资讯
国务院副总理刘鹤在金融管理部门调研时强调:认真做好金融改革发展稳定各项工作
2018-03-28 证券时报网
中央政治局委员、国务院副总理刘鹤3月27日在金融管理部门调研时强调，金融系统要认真学习领会习近平新时代中国特色社会主义思想，牢固树立“四个意识”，增强“四个自信”，更加自觉地在思想上政治上行动上同以习近平同志为核心的党中央保持高度一致，认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，认真做好金融改革发展稳定各项工作。
在分别听取人民银行、银行保险监督管理委员会、证监会汇报后，刘鹤指出，党中央、国务院对金融工作高度重视，国际金融危机以来，面对复杂严峻的国际形势和困难挑战，金融系统做了大量卓有成效的工作，守住了不发生系统性金融风险的底线，成绩来之不易，值得充分肯定。
刘鹤指出，打好防范化解金融风险攻坚战是当前金融工作的重中之重，要加强国务院金融稳定发展委员会的统筹协调作用，把握好节奏和力度，促进金融稳定健康发展。要坚持以供给侧结构性改革为主线，切实提高金融服务实体经济水平。要保持货币政策稳健中性，疏通货币政策传导机制，保持流动性合理稳定。要平稳有序推进机构改革工作，加快银行保险监管职责调整，增强综合监管能力。要完善多层次资本市场体系，提高上市公司质量，促进资本市场健康发展。要以改革开放四十周年为契机，以更大力度、更实举措，按照市场化方向深化金融改革开放。中央已经明确的改革开放举措，要抓紧落实到位。
刘鹤强调，要坚定不移落实全面从严治党各项要求，抓好党风廉政建设和反腐败斗争，为做好金融工作提供坚强政治保障。金融系统要切实转变工作作风，提倡讲短话、开短会、写短文，提升专业能力，提高办事效率，真抓实干，努力开创金融工作新局面。
独角兽A股上市会成为“毒角兽”吗？
2018-03-28 证券时报网
独角兽IPO绿色通道开辟以来，以“独角兽”为代表的新经济持续搅动资本市场一池春水。独角兽成为A股现象级“热搜”，市场各方以极大的热情迎接独角兽的上市。
但市场上也不乏质疑声，呼吁莫让独角兽成为“毒角兽”：按照目前回归A股和快速IPO的思路，让中国投资者分享独角兽成长红利的善良愿望很可能适得其反，一地鸡毛，甚至血流成河，容易出现中石油惨剧。应该说，这种质疑自有一定的道理。一是很多独角兽已经过了快速成长期，一些中概股回归后成长性难以为继。二是A股上市的独角兽股价很高，容易成为中石油第二，让参与的投资者套牢。
尽管有这些不利因素，但作为A股最重要的一项制度变革，我们还是应该对独角兽A股上市抱着积极的态度，以开放包容的心态拥抱新经济公司来到A股。不应因为一些暂时、个别的现象，而轻易否定独角兽上市的意义，更不能幸灾乐祸地将大部分独角兽贬低为“毒角兽”、“独脚兽”。我们可从以下几个方面来看待目前市场关心的焦点问题：
其一，独角兽A股上市估值太高，根源在于新经济稀缺性。
独角兽A股上市估值太高，是不可否认的事实，这也是一些中概股回归A股套利的动机。
但新经济公司的较高估值，根源在于稀缺性，物以稀为贵。A股上市公司结构，目前是传统企业尤其是金融、石化、制造等企业为主，缺乏真正的具有高成长性的新经济公司。正如过去创业板的高估值，是由于IPO经常暂停一样，随着IPO常态化的持续进行，中小创的整体市盈率近年来开始不断下降，估值泡沫逐渐挤出。新股的估值变化也是这个道理，过去新股流行疯狂炒新，上市后动辄几十个涨停，如今随着新股上市越来越多，新股稀缺性下降，新股上市后大部分只有几个涨停了，新股估值也开始逐渐回归理性。独角兽上市也是一个道理，随着独角兽在A股上市越来越多，其估值溢价会逐渐消失，估值逐渐向成熟市场靠拢。
其二，重点扶持处于快速成长期的小独角兽，让投资者分享成长红利。
目前，除了已在海外上市的BATJ，还有更多尚未登陆资本市场的“独角兽”吸引着人们的目光。未来的A股，将崛起一个代表中国新经济发展实力和国际竞争力的“独角兽军团”。在独角兽军团中，这些尚未上市的小独角兽将是重点。中国有句老话，不欺少年穷，这些成长中的小独角兽可能有的就是将来的新BATJ。
新近过会的科沃斯，就是监管层对小独角兽们IPO绿色通道的最新案例，预示着监管层对这些规模尚小但潜力巨大的新经济公司的高度重视。
其三，对超级独角兽也持欢迎态度，改变A股缺乏大型科技股的现状。
不少投资者对BATJ回归有所担忧，认为它们总市值太大，A股可能装不下，对目前的市场有挤出效应。
对于这个问题，应该有解决办法：一是让BATJ等大型中概股分批回归，不可一窝蜂、大批量集中上市。如果这样搞成中概股回归大跃进，肯定对A股存量公司冲击很大。二是采取CDR方式回归，而CDR的发行规模可大可小，有的还不需要新募集资金，因此CDR资金规模完全可控。
近年来，巴菲特的“新世界”观让人印象深刻，“世界完全变了，我觉得大家并没有注意到新世界与旧世界的重大不同”。这个不同的新世界其实就是大型科技公司的崛起。被奉为“美国新经济摇篮”的纳斯达克市场，集中了苹果、亚马逊等大市值科技股。我们的创业板乃至A股也应看到这个“变化了的新世界”，引入大型科技股。
目前，国内独角兽公司正风生水起，中国式创新正在向世界展示自己的独特力量。监管层致力新经济新业态公司的IPO包容性适应性改革，把新的BATJ留在国内上市，为独角兽公司开辟IPO高速公路，无疑是对新时代的最好回应。我们没有必要一叶障目，只是看到眼前的暂时性现象，而应像巴菲特那样以积极的心态拥抱这个已经变化的“新世界”，迎接A股即将崛起的新经济“独角兽军团”。
创业板指重回1800点 第二波行情已开启？
2018-03-28 01:51:38 证券时报
继3月26日大涨逾3%后，昨日创业板指再度大涨3.6%，顺利站上1800点并突破年线和半年线，并回补3月23日跳空缺口。创业板是否会迎来第二波行情？
昨日A股市场借外围股市回暖东风出现普涨，但分化依然明显。在主要市场指数中，创业板指再次成为领涨龙头，收盘报1844.69点，大涨3.60%；紧随其后的是中小板指数，收盘报7457.67点，涨2.40%；深证成指收盘报10775.71点，涨2%；而上证指数收盘报3166.65点，上涨1.05%。相比于中小创的连续大涨，代表大盘股的上证50指数继续表现萎靡，昨日仅上涨0.32%。
实际上，近期市场走势的一个重要特征就是：以周期和金融为代表的大盘股与中小盘个股走势分化明显。从今年1月底的那波大幅调整来看，创业板指早已收复失地，呈V型反弹走势，上证指数则继续在低位徘徊；而上证50指数甚至在3月26日盘中创出去年10月以来的新低。
从昨日盘面上看，软件服务、电信、计算机、电子、军工等板块走强并出现涨停潮；银行、保险、酿酒、化纤等行业出现回调。两市仅有151只个股下跌，共有100只个股涨停，题材股尤其活跃。周一上演天地板行情的多只个股昨日再度联袂大涨，光一科技、盘龙药业开盘快速涨停，九典制药周一振幅超过20%，昨日也大涨7.66%，神雾节能复牌以来已连续三个涨停，部分个股短期赚钱效应非常明显。
创业板的强力回升主要得益于科技股整体大涨。科技股的行情除了受一系列政策扶持、独角兽回归热潮刺激以外，美国发起的贸易战则进一步突出了核心技术、进口替代的重要性与紧迫性，对科技股起到了重要推动作用。
上海证券表示，贸易战促进新旧动能转换。美国发动本次贸易战，短期内对于出口美国比例较大的制造业以及科技类上市公司存在不利影响。但从长远来看，美国在知识产权与技术转移上的保护性措施将倒逼国内创新领域加快产业升级，进一步凸显了具有自主创新与进口替代能力企业的长期投资价值。
创业板作为科技股市值占比最大的市场指数，近期场内资金呈持续流入状态。据统计，上周虽然创业板指下跌5.23%，但创业板50ETF和创业板ETF的场内份额分别增加了16.07亿份和4.68亿份。
此次创业板指重回年线上方，是否意味着创业板第二波行情开启？目前来看，创业板指虽然短线势头很猛，但未来走向仍存在不少隐忧。
此前，对于创业板的反弹，市场多数人定性为超跌反弹。截至昨日收盘，创业板平均市盈率升至47.39倍，估值在短期内已经得到一定程度的修复，而沪市主板随着大盘蓝筹股回调，平均市盈率已降至17.77倍。
从业绩上看，A股市场即将迎来年报、一季报的密集披露期，创业板整体业绩短期仍难以见到明显改善，估值的高企与业绩的波动两相结合，可能会大幅降低创业板持续上行的可能性。
此外，当前市场已有题材股炒作过热迹象，而监管层的监管力度也不会放松，若考虑到外围市场的波动、独角兽上市带来的估值压力及资金分流影响，在短线大涨后，创业板能否持续上行，还得拭目以待。
泰康资产CEO段国圣在第五届中国机构投资者峰会上表示：今年债市可能有战略性建仓机会
2018-03-28 19:20:45 和讯基金
日前，在第五届中国机构投资者峰会上，泰康资产总经理兼首席执行官段国圣表示，从长期投资的角度来讲，今年债券市场可能会有战略性的建仓机会；量化研究结论表明，2018年大盘、蓝筹和中等、成长性的公司的投资机会，不会有显著性的差异。中美贸易摩擦可能会是转折点，推动中国进行经济调整和改革，将会深刻影响中国经济结构的变化。
主持人：从一两年的时间来看，债券、权益类会出现什么样的变化？
段国圣：保险公司既做股票、债券，也做非标、PE，还参与境外市场，更多是从资产负债管理和资产配置的角度来看投资价值。我判断，大概率是在今年，从长期投资的角度来讲，债券市场可能会有一个战略性的建仓机会，但不确定具体会发生在哪个时点、它的收益率能到什么水平。
从收益率角度来看，现在债券收益处在一个较好的位置，特别是去年有一段时间，十年期国债的收益率达到4.0%。但有一个问题我们没有想清楚，就是资管新规对债券市场的冲击，可能比对股票市场的影响更大一些。上一波债券大牛市，很重要的一个原因是银行理财大量买债，使得债券市场的收益率大幅下降，但是，未来几年这股力量消失了。
从长时段来看，我觉得债券市场今年处于收益率的高点，其收益率再大幅上升概率不是很大。
主持人：未来两年权益与债券的投资机会哪个更大？另外，权益投资中，是否科技成长股的机会更大？如果利率见顶回落，低估值股票是否会更猛烈地被再度重估？
段国圣：为什么保险公司低配权益资产？因为保险公司是负债经营的，国家对其偿还能力有要求，保险有很多的资本约束，不能投很多的权益类资产。
第一，从一个公司的长期战略配置来讲，只要资本允许，尽可能要配高权益类资产，因为其收益高于固收。第二，有时候固收类的资产也很重要，因为它能提供稳定的垫子。从保险公司资产配置的角度来讲，如果固收收益能够覆盖负债成本，在这种条件下投资端可以做很多事情。
另外，去年年底，我们的量化研究得出的结论是，从几个维度分析，2018年是大盘、蓝筹还是中等、成长性的公司有机会，其实都没有显著性。这些事情受到很多因素影响，不仅仅是流动性一个要素，还包括板块的轮动在不同时机有不同的触发因素。
主持人：国债收益率越高，会引发很多追求绝对收益的资金更积极配置一些权益类资产吗？
段国圣：不会，大部分机构不会这么做，但也有少数机构会这么做。长期来看，做中短期的配置就是希望抓住这种机会做一些战术性的调整。
我把资产分为两类，一类是固收，一类是权益。从大类资产配置的角度来说，通常是不敢配很多权益资产，原因是尽管收益很高，但波动性很强。
如果这段时间我认为债市有一定机会，也需要从两个角度来看：一方面，长期战略配置遇到一定机会时，比如债券市场收益率很高的时候，我会买一些压舱石。另一方面，从短期战术性配置机会来看，如果今年债券机会很好，我会适当扩大债券投资；如果今年股票投资好，我会偏向于股票。
从风险角度来说，当固定收益已经产生良好收益的时候，从公司管理层的角度，就会有一个很好的心态让投资经理做权益投资，就会更心安理得一些。
从大资金的角度来说，有时候正确的决策不是来源于对市场涨跌逻辑的判断，它更多取决于某些其他条件，是综合考虑现在所面临的环境、风险、竞争对手等各种因素去做出的决定。
假如去年我的仓位很重，赚了很多钱，今年前段时间市场处于比较高的位置，比如3400点，我就要减持一下，原因并不是我判断3400点往后市场会跌，而是从公司的角度来讲，到3400点减持一点更合适。这样，市场调整下来的时候，很容易主动去加一些仓位。
主持人：中美贸易摩擦对各方面都将产生非常重要的影响，你怎么看？
段国圣：中美贸易摩擦是一件非常大的事情。中美发生全面贸易战争的概率很低，但以后会不断发生贸易摩擦。
以前全球贸易分工，中美刚好形成互补，今天已经到了极致状态，再往前走已经走不动了，必须重新调整格局，也将推动中国进行经济调整和改革，这个事件可能会是一个转折点。
从市场角度看，严重依赖于出口的企业，需要适度回避，或者做一些其他的风险防范措施。
基金2017年报看市：或存结构性行情成长蓝筹两手抓
2018-03-28 19:53:48 证券时报
伴随着基金2017年年报陆续披露，公募基金的投资动向和投资思路也得以曝光。
证券时报记者梳理基金年报观点发现，多数基金经理认为，今年仍是结构性行情，对整体表现乐观情绪较多。在蓝筹股经历了去年估值大幅修复以及中小创泡沫大幅挤压后，更多基金经理开始将注意力重新转向优质成长股，认为要成长、蓝筹“两手抓”。
A股或存结构性行情
对于2018年整体市场行情，多数基金经理表示不悲观，或存结构性行情。
“2018年全年，我们仍看好股票市场的表现，主要的逻辑是从盈利、估值、流动性三要素来看，A股企业盈利稳定增长，估值在全球来看并不贵，流动性虽然受金融监管影响，整体货币环境不宽松，但理财新规带来的资产配置转向可能给股票市场带来新的增量。”海富通精选基金年报称，预计价值投资仍是市场的主线，市场将继续围绕业绩增长、价值发现的方向进行演绎。
富兰克林国海成长动力年报也表示较为乐观，结合成长和估值来看，行业龙头将延续盈利向好的趋势。
国泰新经济灵活配置年报称，A股市场或仍将震荡上行，存在结构性机会，具有较好成长性且估值合理的公司将有较好表现。
光大保德信量化核心年报预计，2018年上市公司盈利增长10%至11%，市场将整体平稳。考虑到股票市场资金供求双方力量的边际变化，市场更可能以结构结构性机会为主。
广发新经济年报也表示，2018年经济仍将体现较强的韧性，同时，考虑到在金融去杠杆和控制整体宏观债务水平的大方向不变的前提下，货币政策仍将保持稳健中性的立场，因此，也不能太乐观期待“水牛”行情的出现。
富兰克林国海弹性市值年报称，从长期的成长性看，中小创中优秀成长股的投资机会将逐渐显现。全年来看，由于市场利率将维持相对高的位置，市场全面提升估值的时机仍然未到，市场的上涨主要来自企业利润的增长。
成长蓝筹两手抓
金融、地产、医药、现代服务、TMT等行业都有基金经理看好。
广发聚富年报表示，去杠杆带来的是估值提升的受限，这就要求更要选取高质量增长的公司。全年来看，看好消费品、先进制造业和部分低估值的价值股。
国泰金马稳健回报年报表示，A股市场不缺乏结构性的投资机会，食品饮料、家电、金融保险、医药、现代服务等领域，或仍有较多个股具备中长期绝对收益空间。
光大保德信量化核心年报认为，消费中食品饮料、商贸、医药，制造业中的建材、机械设备和电气设备，金融中的银行地产，TMT中的电子和通信都值得关注。
国投瑞银新兴产业年报表示，将继续保持中性仓位，相对均衡配置，以新能源、电子、传媒、医药、航空、化工、保险、银行、券商、军工等行业的龙头企业为主。
国联安德盛小盘精选年报表示，将以稳定的医药板块、低估值的周期板块等为主，精选其中的细分行业龙头进行配置。
被基金短期持有赎回费率调整刷屏了？
2018-03-28 07:19:48 和讯名家
热度这件事儿是很奇怪的，这两天各大媒体都在刷屏短期持有赎回费率调整的新闻，然而今天买的基金，下周一卖就要收取1.5%赎回费，这个时候才提醒是不是有点太晚了呢？
柠檬君很早就关注到这一调整，并且早早在3月5日就做过相关提示，并且在3月13日有跟进文章。早下手才好做准备，临秋末晚才想起来提醒，已经没有什么用了。
关于影响和应对之策，5日的文章有过详细介绍，就不再赘述了。
现在监管部门与委外资金的斗法达到了白热化阶段，颇有些魔高一尺道高一丈的感觉了，发现很多银行投委外债券基金就是为了配置同业存单后，监管层果断下手不允许债券基金在建仓期超配同业存单，上限是20%，现在监管对于各种套利是严防死守，想要赚钱就要靠真本事，别想着各种终南捷径，更不要想各种歪门邪道，其实静下心来，好好搞研究，真得更有价值一些，怕只怕在信息优势上差得太多。
这两天临近季末，资金面又趋于季节性紧张，逆回购的收益也水涨船高，受此影响债券也有一定程度的调整，再加上贸易摩擦暂告一段落，避险资金也有所回收，所以债券的表现确实不太好。后市看诸位对于贸易摩擦的走向有何看法了，如果还有多个回合的交锋，逢着低点备点黄金和债券，等待事件驱动上涨是没有问题的。
最近除了被赎回费率刷屏，估计就是各种基金奖刷屏了，明星基金奖、英华奖、金牛奖纷纷揭晓，由于后将名单太长，给人一种纷纷扰扰的感觉，3月28日也就是明天还有一个奖要揭晓，这回可不是获奖名单超长的基金奖了，晨星奖向来“吝啬”，本年度的晨星奖公募基金共有1746只基金参选，其中15只基金进入提名名单，最终有5只基金获奖。这可能是唯一一个看获奖名单你可以觉得没看够，还想看看提名名单的基金奖。
如何押注黄金？ETF黄金投资者或比对冲基金“更胜一筹”！
2018-03-26 14:35:52 来源：
由于中美贸易战爆发，现货黄金价格创下两年来最大单周涨幅。但不幸的是，对冲基金过于关注利率，无法预期黄金价格会出现反弹。从这一方面讲，对冲基金可以从交易所黄金持有者那里学到一些东西，至少在黄金市场上来看是这样的。
黄金押注存分歧
美联储在上周的3月议息会议后宣布加息25个基点，最新点阵图显示，美联储仍预计年内加息三次，但预计加息四次的鹰派官员增加至7人，比去年12月多3人。尽管如此，特朗普政府引发的贸易紧张局势加剧，已超过加息对金价的影响，因此加息对金价的影响不大。
值得一提的是，在美联储利率会议之前，对冲基金经理们对黄金的看涨押注削减至今年以来最低水平。根据美国商品期货交易委员会公布的数据显示，截至3月20日当周，基金经理再次减少了净多头仓位，将COMEX黄金期货期权净多头仓位减少16%至121838手。
与对冲基金不同的是，ETF黄金持有者将黄金储备推高至近5年来的最高水平，就像油价飙升一样。数据显示，ETF黄金持有量同比上升了约1%。截至上周四，这一数据为7290万盎司，创2013年5月以来的最高水平。
Aberdeen Standard Investments驻爱丁堡的全球主题策略师Frances Hudson表示，从表面上看，ETF黄金持有者的做法是对的，不过这可能是他们在用黄金作为对冲那些登上报纸头条的东西，而对冲基金并没有把太多精力放在这些上面。
金价看涨情绪升温
近期金价的飙升进一步拉开了今年与标普500指数的差异：年初随着全球经济增长的预期升温，金价曾一度承压下挫；然而，即便在中美发生贸易摩擦之前，全球经济增长已经出现放缓的迹象，金价又出现反弹，当前金价仍在高位徘徊。
据周五(3月23日)公布的最新调查显示，交易员和分析师对金价前景看涨程度创1月26日以来最高。由于美联储决策者似乎并未显示2018年货币紧缩速度有任何增加迹象，加上市场对贸易战的担忧，金价前景一片看涨声。
具体结果显示，在接受调查的15位黄金交易员及分析师中，看涨黄金交易员和分析师达到11人；看空的2人；中性也是2人。
U.S. Global Investors首席执行官Frank Holmes预测，随着2017年12月的加息，黄金今年可能再次出现一波反弹。如果黄金走势和前两次类似，那么金价今年可能攀升至1500美元/盎司。
美国银行财富管理公司住西雅图的高级投资策略师Rob Haworth称，就加息次数而言，美联储今年可能会有一些出乎意料的行动，这对黄金而言是利空的。但他也指出，投资者还对股市估值有点担心，并将这视为黄金的潜在机遇。
华泰柏瑞MSCI ETF发行
2018年03月28日 08:14:54
今年6月，A股将正式纳入MSCI新兴市场指数。据悉，在指数投资方面一直有着前瞻性布局的华泰柏瑞基金于3月30日起发行华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF，为投资者分享A股全球化红利提供投资利器。
该基金将由华泰柏瑞指数投资部总监柳军亲自挂帅。作为最早布局ETF的基金公司之一，华泰柏瑞在ETF上的耕耘有目共睹。团队凭借着精细的指数跟踪，华泰柏瑞保持着十二年ETF运营无差错的记录，旗下权益类ETF资产规模到2017年底合计超过了220亿元，市场占比超过10%。
境外机构试水INE原油期货 人民币保证金更“吃香”
2018年03月28日 21世纪经济报道
“没想到中国INE原油期货上市首日交投如此活跃。”一家海外投资机构负责人谢刚（化名）向记者感慨。
截至3月26日夜盘收盘，原油期货上市首日总成交量达6.8万手，成交金额接近300亿元。
谢刚直言，若INE原油期货保持如此高的交投活跃度，机构参与交易的步伐将比预期快1-2个月。此前海外投资机构普遍担心的流动性、交投活跃度不足问题似乎已迎刃而解。
市场永远不缺乏第一个“吃螃蟹者”。
一家长期研究INE原油期货与DME（迪拜商品交易所）阿曼原油期货跨地价差套利的美国量化投资对冲基金经理向记者表示，3月26日已投入小部分资金试水上述套利交易，主要目的是测试这套量化套利模型实战效果，以及评估影响收益的模型参数是否需进一步优化。
当前，许多海外投资机构已经对INE原油期货交易规则与套利投资模型做了大量研究，目前影响其入市交易的最大变数，在于评估采取美元还是人民币作为保证金。投资机构担心使用美元作为保证金，可能需要承受美元下跌所衍生的汇兑损失。
“部分海外投资机构正在香港寻找经纪商借入人民币，打算以此作为保证金参与INE原油期货套利交易。”上述量化投资对冲基金经理表示。
小试身手
谢刚透露，3月26日中国INE原油期货上市当天，部分海外投资机构通过境内关联企业参与了原油期货套利交易。具体而言，由于INE原油期货SC1809至SC1903等8个合约挂牌基准价均为416元/桶，低于市场普遍估算的无风险套利定价432元/桶，因此他们在集合竞价环节纷纷抢购SC1809等合约多头头寸，套取价差收益。
“不过在夜盘结束前，他们基本选择了获利平仓。”谢刚透露。除了兑现价差套利收益，海外机构也借助实际操作，了解当前INE原油期货交易结构、流动性，尤其是交投活跃度与境内外原油期货价格偏离度。
前者决定了各类跨地、跨市场价差套利策略能否顺利开展，后者则直接影响到套利策略的收益高低。
26日当天INE原油期货成交量超过布伦特原油隔夜交易量，显示INE原油期货与布伦特原油期货之间的跨品种价差套利交易几乎不存在流动性障碍。
“但多数海外投资机构还是持续观察INE原油期货能否保持如此高的交投活跃度，再考虑是否入市交易。”BC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft强调。就价差偏离度而言，当前INE原油期货与美国WTI、Brent原油期货价格走势一致，并未出现明显的价格背离状况。
但部分海外投资机构还是嗅到了其中的套利机会。Helima Croft告诉记者，当前中国INE原油期货交易主体是贸易商与下游炼油企业，对原油价格波动的敏感度相对偏低，若境外原油价格出现大幅波动，这些机构相对缓慢的趋势跟随操作可能导致境内外原油期货短期内出现较大价差空间。
谢刚坦言，但他所在机构首先会选择INE原油期货与中东地区原油期货之间的跨地价差交易，这一价差套利交易的市场风险相对较低。
“考虑到当前中东地区原油运往远东地区存在2.5-2.8美元/桶的溢价，我们可以通过原油期货套利交易锁定这个价差利润，折算下来年化收益能达到12%。”谢刚指出。
人民币保证金开始“吃香”
当前影响境外机构参与INE原油期货投资的另一个变数，即是否采取人民币作为保证金。
“此前多数海外投资机构倾向采取美元。”上述量化投资对冲基金经理透露，但今年以来美元汇率持续下跌，可能面临较大的汇兑风险。
个别海外投资机构内部估算，假设未来3个月美元指数存在2%跌幅，考虑到他们的原油期货套利模型年化收益预期在13%-16%（折算下来3个月收益约在4%），这意味着其3个月原油期货套利交易的实际回报最多只有2%（扣除美元贬值因素之后）。
因此，不少海外投资机构转而倾向采取人民币作为保证金。
ICAP能源经纪机构负责人Scott Shelton表示，由于美元鹰派加息预期升温与美元荒状况越演越烈，美元拆借利率libor不断走高，机构借入美元的成本水涨船高，而离岸人民币拆借利率相对稳定，且具有升值收益。
Scott Shelton透露，当前部分大宗商品型对冲基金正在离岸市场借入人民币头寸，作为保证金参与INE原油期货各类套利交易，期间还通过买入远期人民币兑美元买涨期权，套取额外汇兑收益。
而且，多数海外投资机构相信中国原油期货不会重蹈日本原油期货的覆辙。此前，东京商品交易所规定原油期货采取日元作为计价货币，但由于日本原油期货采取现金交割方式，缺乏足够的现货交易商提供流动性与交投活跃度，最终导致大量海外投资机构离场。
“目前来看，中国INE原油期货不但吸引了国内大型原油企业参与套保，连嘉能可、托克等海外大型贸易商也参与其中，现货交易流动性与交投活跃度已无需担心。若更多海外投资机构入场带来多元化套利交易策略与更高流动性，那么其定价影响力与财富效应将进一步增强。”Scott Shelton指出。
社论：中国版原油期货完善全球定价体系
2018年03月27日 22:15 一财网
近年来，中国经济发展对大宗商品需求日益增加，以及实体经济需要期货市场的价格发现等功能，让业界呼吁多年的原油期货终于落地。
3月26日，中国首个国际化期货品种——原油期货在上海国际能源交易中心挂牌交易。证监会主席刘士余出席上市仪式并发言称，证监会有信心、有决心、有能力，把有中国特色的原油期货市场建设好，功能发挥好，为更好保护投资者合法权益，更好服务实体经济高质量发展做出贡献。
自证监会2014年底批准到如今正式挂牌交易，原油期货上市之路在中国走了三年有余。中国经济近些年持续快速发展，早已成为全世界大宗商品需求和进口大国，但我们对于大宗商品的定价，话语权十分微弱。以原油为例，尽管中国是世界第一大原油进口国、第二大原油消费国和第八大原油生产国，但购买原油依然只能参照欧美原油期货交易所的价格定价，如此庞大的利益和市场不免令人遗憾。
作为一个国际化平台，日前上市的原油期货交易、结算、交割都是国际化设计，境内外交易者可较为自由地参与。这对于形成反映中国乃至亚太时区原油市场供求关系的基准价格，提升中国贸易商和交易商在亚太地区原油基准定价过程中的作用，均多有裨益。
从上市首日情况来看，境内外投资者参与中国原油期货交易颇为活跃，涵盖金融机构，境内外大型石油、化工企业及大型贸易商等众多不同种类的参与主体。这说明中国原油期货上市的影响力已经一定程度上得到了全球原油市场的认可，形成的价格也一定程度上能够体现出国内乃至亚太地区原油供需的变化。
与此同时，因期货具有价格发现等功能，原油期货可为大型、中型以及小型的公司提供有效的风险管理工具。换言之，组建期货市场与其他类型的资本市场一样，根本目的是服务实体经济。
一般而言，实体企业经常需要安排整年甚至跨年的经营和生产，远期价格的揭示，可以帮助实体企业避免成本干扰从而安心生产。例如航空公司在春节、十一黄金周期间用油量激增，而相应的工业企业因为放假则用油量会大幅度减少，价格发现功能一旦被市场所认同，大量的企业可以通过期货市场合理安排未来的运营费用。如此，航空公司可以提前锁定运营成本，而生产企业可以根据供需调整生产计划。
以人民币计价的原油期货上市，对人民币国际化有着重要意义。因为提升以人民币结算的金融产品在国际金融市场的地位，让以人民币结算的金融产品成为国际金融机构必备的投资工具，建立国际化的原油期货市场无疑是一条重要且有效的途径。
此外，中国自己的原油期货市场亦可配合“一带一路”倡议，借助相关国家，尤其是石油出口国的投融资需求，鼓励其结算石油留存人民币用于购买中国制造的产品，便于扩大中国的出口需求，对中国经济增长起到正面作用。
当然，原油期货上市只是中国参与并完善国际能源市场价格形成机制的第一步，主要解决的是国际能源市场“中国因素”从无到有的问题。未来中国原油期货能否成长为亚太能源市场的定价基准，取决于中国原油期货对亚太能源市场的敏感性适应能力、中国原油期货合约的定价效率、投资者的广泛参与度等。同时也需要中国加快金融市场的改革与开放，不断提高原油期货市场的定价效率和风险管理能力。
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