创业板中唯一一只市值超过千亿元的温氏股份，近期股价出现滑铁卢式下跌，1月25至3月23日短短37个交易日中，市值已缩水两成
文 |《投资时报》记者 文馨
作为创业板中唯一一只市值超千亿元的上市公司，深受国家政策扶持与扩栏较快的龙头养殖企业，曾经身披创业板神话光环的温氏股份，近期却利空不断，股价、业绩遭遇“戴维斯双杀”。
观察该公司近期股价走势，《投资时报》记者发现，自2018年1月25日股价下跌以来截至3月23日，其区间股价跌幅达21%。与此同时其市值亦持续缩水，目前已由1月25日的1420.98亿元，下跌至3月23日的1124.46亿元，短短37个交易日中，市值缩水-21.10%。这与其2015年初登创业板时高达2005亿元的市值相比接近腰斩。
与此同时，温氏股份新近披露的年度业绩快报也不甚好看。营业总收入实现556.57亿元，同比下滑6.23%；归属母公司股东的净利润实现67.7亿元，同比下挫42.58%。
“猪肉价格下跌是影响该公司近期股价下滑的主要推手。”谈及温氏股份近期股价暴挫，农林牧渔行业资深研究人员向《投资时报》记者表示。温氏股份证券事务部相关工作人员亦表示，“近一段时间大盘表现不佳，创业板也受各种因素影响下跌幅度较大，因此公司也受此牵连”。
对于业绩下滑原因，该工作人员解释称，“2016年，猪价处于一个高峰，2017年度相对走势平稳，因此业绩相对2016年高峰而言，出现净利润下滑40%的幅度，但公司整体仍处于盈利状态。”
低周期行情拖累温氏股份股价
创业板中畜禽养殖板块市值最大的温氏股份，近期股价出现滑铁卢式下跌。
观察该公司近期股价走势，《投资时报》记者发现，自2018年1月25日以来，其股价便进入下行通道，尽管期间有小幅回升，但依然挽下跌趋势，截至3月23日其区间股价跌幅达21%。
3月26日，该股以21.49元开盘，盘中最低下挫至19.62元，已接近该股于2017年7月18日创造的盘中19.4元这一历史低点。
与此同时其市值亦持续缩水，目前已由1月25日的1420.98亿元，下跌至3月23日的1124.46亿元，短短37个交易日中，市值缩水21.10%，与其2015年初登创业板时高达2005亿元的市值相比接近腰斩。
“猪肉价格下跌或是影响该公司近期股价下滑的主要推手。”农林牧渔行业资深研究员向《投资时报》记者表示。事实上，同期与温氏股份处于同板块且业务相近的牧原股份（002714.SZ）、益生股份（002458.SZ）、华英农业（002321.SZ）、雏鹰农牧（002477.SZ）等公司股价也均呈下滑走势。
相关研究人员向记者表示，生猪价格下降主要有两方面原因：其一，近两年生猪养殖行业一直处于“高盈利”状态，不少养殖户和养殖企业有意扩大养殖规模，生猪供应量增加；其二，春节过后，猪肉需求量下降，导致生猪需求量下降。“预计猪价下跌还将经历一段阵痛期，会持续到今年4月份前后，从包括暑假在内的传统旺季即二季度开始，才会有所回升。”前述资深研究人士如此判断。
“虽然上市公司应对猪周期各有其道，但弱周期对整个行业利润的影响还是不可避免的。从龙头企业温氏股份来看，周期低谷效应已然显现”。
据记者了解，目前生猪养殖行业已告别前两年的盈利阶段，进入亏损期，而走出猪周期底部尚需时日。上一轮弱周期共横跨了三个年度，行业累计亏损时长在20个月以上。当前全行业规模化程度较上一轮周期时更高，规模化企业也往往不会根据市场调解产能。所以本轮弱周期环境下企业抵抗亏损的能力更强，亏损时间也可能会更长。
对于猪周期走势，中泰证券研报也判断称，2018年是猪价下跌的第二年，行业出现亏损，到2019年大概率会出现周期底部。2019年后下行周期基本完成，2020年大概率会出现向上趋势。
业绩下滑成为一大杀手锏
除去行业季节性因素拖累温氏股份股价走势外，业绩下滑也成为影响温氏股份股价下跌的另一杀手锏。
该公司近期披露的业绩快报显示，2017年其营业总收入实现556.57亿元，同比下滑6.23%；营业利润实现72.34亿元，同比下滑42.13%；归属母公司股东的净利润实现67.7亿元，同比下挫42.58%。而这一业绩的出现此前已有迹可循。
2015年11月2日，温氏股份正式登陆A股，时值猪周期的波峰。而上轮周期的高潮始于2015年下半年，温氏股份2015年当年实现净利润62亿元，同比增长131%。2016年，温氏股份更以高达117.9亿元的净利润荣登“创业板最赚钱的公司”。然而，这一光环却逐季褪色，更于2017年度全面爆发。
温氏股份以肉猪、肉鸡养殖为主营业务，其中肉猪养殖约占该公司主营业务的63.42%，因此受行业周期影响尤为明显。
《投资时报》记者查阅相关资料发现，早在2016年第四季度，温氏股份即已出现业绩下滑苗头。其2016年年报显示，当年营业收入实现593.55亿元，净利润为117.9亿元，其中2016年第四季度单季盈利为9.53亿元，同比下降31.34%。这也导致该公司原本在2016年前三季度124.94%的净利润增速，在2016年全年降至90%。
进入2017年，其业绩也逐季出现下滑。数据显示，一季度温氏股份归属母公司股东的净利润同比下滑52.36%；而在上半年，该指标下滑幅度高达74.95%；前三季度，其归母净利润下滑幅度亦高达62.73%，因此，2017年温氏股份全年业绩快报披露的数据较上年同期下降幅度为40.63%~44.02%。
对于2017年的公司业绩，温氏股份表示，受市场供求关系变化的影响，2017年该公司商品肉猪销售价格同比下降18.59%。虽然公司养猪业务继续保持稳步发展，商品肉猪销量同比增长11.18%，销售均重同比增加3.65公斤/头，但不足以抵消销售均价下降的影响，从而导致公司商品肉猪盈利水平同比大幅下降。
事实上，从历年温氏股份的毛利净利走势来看，其整体盈利情况周期性十分明显，基本保本维持3年一个周期。
此外，有券商分析师向《投资时报》记者表示，温氏股份采取“公司+农户”的轻资产模式，肉猪饲养由合作农户进行，公司向农户支付委托养殖费用，平均每头生猪大约在230元。由于支付给农户的委托养殖费用基本固定，温氏股份在降低成本方面回旋余地不大。
另据温氏股份披露的数据显示，其养殖成本约为12元/公斤。虽说这一成本在同行业中并不算高，但相对牧原股份而言，温氏股份还呈现出一定的劣势。
牧原股份披露的数据显示，该公司养殖成本约为11.5元/公斤。0.5元的差距看上去并不大，但是以每头生猪出栏重100公斤计算，0.5元的差距意味着每头猪50元的成本差。温氏股份公司预计今年商品肉猪上市量同比增长预计约 10%，至2019年达到约2750万头。
有分析人士判断：“近段时间来，生猪价格持续下跌，而成本中比如玉米和豆粕的价格反而上升，在这一升一降之间，都预示着2018年一季度的温氏股份的业绩都有可能继续同比下降。”
