中兴通讯（000063）业绩快报点评：中报超预期，继续买入

（证券分析师：程成、王齐昊；联系人：马成龙）

　　公司发布半年度业绩快报：2017年上半年实现营业收入540.11亿元，同比增长13.09%；营业利润32.94亿元，同比增长564.83%；归属于股东净利润22.94亿元，同比增长29.85%，业绩超预期。

　　半年报业绩大幅超预期，营收和毛利双重提升

　　从半年报盈利情况来看，营业收入的增速加快（2016半年报收入增速4.05%），报告期内，公司无线通信及固网和承载系统产品、手机产品的收入和毛利均双重提升。此外，公司2017半年度的摊薄ROE为8.30%，相比2016年半年度的4.40%大幅提升，公司经营质量明显改善。在无线方面，公司今年初推出5G全系列高低频预商用基站产品；在有线方面，受益于国内运营商在4G项目传输和接入系统的持续投入，且公司PTN/IP RAN/OTN等设备份额跻身前列；在消费者领域，我们认为公司未来会走手机精品路线，毛利率将进一步提升。

　　全球设备商市场有望洗牌，公司海外业务逐步打开

　　中国争当5G时代的领头羊，目前，中国移动在体量和技术上均走在国际运营商的前列，未来将在核心专利和专利交叉授权上有更多话语权，国内设备商有望受益。在海外业务上，随着公司竞争力逐步提升以及项目的落地，未来公司与法电、沃达丰、Telefonica等海外运营商将有更多合作的机会。

　　加强公司治理和深掘主业，国内业务多点开花

　　公司内部的革新是公司成长的催化剂，中兴通讯在经历一轮大刀阔斧的人事变动以及由此带动的内部改革，公司内部反腐力度不断加强，利益流出问题有望逐步得到解决。随着公司经营质量的改善，国内业务也向好发展。公司今年的业绩释放很大一部分仍受益于国内运营商在4G项目的持续投入，随着未来5G的临近和物联网业务的展开，公司有望发挥自身技术领先优势，业务多点开花、提振业绩。

　　看好公司业务布局和长期研发投入价值转化，维持“买入”评级

　　公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司手机业务有望扭正，公司积极开展国际业务、研发到位，进行全产业链布局，未来业绩有望继续增长，估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元，对应21/18/15倍PE，维持“买入”评级。