文：申万宏源宏观 李一民、李华磊
近期美国债券基金的资金流入量有所回升，但并未改变自2017年10月份以来的边际下滑趋势。与之呼应，美国长端利率中枢趋势上行，1月12日10年期国债收益率高达2.55%，连续4天突破2.5%大关，原因主要有以下三点：
1.温和通胀预期推升长端利率。2017年美国经济强劲复苏，叠加美国税改影响，企业利润与居民收入增加可期，总需求提升支撑温和通胀预期，是美国长端利率阶段性走高的根本原因。1月11日10年期TIPS利率为0.54%，与年初相比提升0.08个百分点；据此计算的通胀预期为2%，连续6天突破2%大关，呈现稳步上涨态势。通胀上行推升长端利率将是2018年美债利率变动的基本逻辑。
2.美联储缩表调整美债市场供求结构。美联储的资产端构成主要以中长期国债、MBS为主，缩表将减少美国中长期国债需求，进而提升长端利率。虽然金融危机之后美联储资产端变动对长端利率的影响存在时滞，但是2017年10月美联储开启新一轮缩表后，长端利率上行几乎与之保持同步。此外，美联储加息也会部分传导至长端。
3.全球经济全面复苏，美债避险资产属性弱化。2017年以来全球经济全面复苏趋势明显，欧弱美强格局得以改善，新兴经济体亦受益于贸易回暖增速开始回升。世界经济增长的不确定性降低，投资机会增多，美债避险资产属性弱化。此外，德国、英国、中国等主要经济体的长端利率也呈上行趋势。
我们认为，2018年美国长端利率中枢将抬升至2.7%左右，全球大类资产配置应作调整。2018年，美国经济复苏持续，美债价格趋势下挫；税改利好美股，但政策效果显现需要时间；本轮全球经济复苏周期中，发达经济体带动能源、原材料国家出口增长，形成量价正循环，新兴市场与大宗商品也将迎来结构性投资机会。
最后，我们再次提醒关注中东地缘政治走向与美国中期选举问题，这可能引发原油价格超预期上涨风险，美债长端利率不排除上涨至3%的可能。
1月10日当周，中国股票基金净流入4.95亿美元，连续4周净流入；中国债券基金净流入0.61亿美元。
1月10日当周，美国、发达欧洲、日本、新兴市场、印度的股票基金分别净流入79.93、60.03、44.30、48.79和6.64亿美元，债券基金则分别净流入81.49、9.93、0.91、35.72和0.95亿美元。大类资产方面，债券基金、货币基金、大宗商品板块基金、能源板块基金和房地产板块基金分别净流入137.08、214.24、0.97、7.82和2.77亿美元。
正文：
1月10日当周，资金流入美国、发达欧洲、日本、新兴市场、印度的股票基金。其中，美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流入79.93、60.03、44.30、48.79和6.64亿美元。
1月10日当周，资金流入美国、发达欧洲、日本、新兴市场、印度的债券基金。其中，美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流入81.49、9.93、0.91、35.72和0.95亿美元。
1月10日当周，资金流入债券基金、货币基金、大宗商品板块基金、能源板块基金、房地产板块基金。其中，债券基金、货币基金、大宗商品板块基金、能源板块基金和房地产板块基金分别净流入137.08、214.24、0.97、7.82和2.77亿美元。
1月10日当周，中国股票基金净流入4.95亿美元，连续第4周净流入。中国债券基金净流入0.61亿美元。
1月10日当周，中国股票基金净流入4.95亿美元，四周均值净流入6.11亿美元。截至1月10日收盘，上证指数收于3421.834点，和前一周相比上涨1.56%。
1月10日当周，中国债券基金净流入0.61亿美元。四周均值净流入0.02亿美元。10年期国债利率为3.9201%，略高于前一周的3.9162%。
1月10日当周，香港股票基金净流入3.38亿美元，四周均值净流入1.14亿美元。截至1月10日收盘，恒生指数收于31073.72点，和前一周相比上涨1.68%。
1月10日当周，中国股票ETF净流出2.73亿美元。之前一周中国股票ETF净流入2.40亿美元。四周均值净流入5.74亿美元。
1月10日当周，香港股票ETF净流入1.46亿美元，这是连续第3周净流入。前一周香港股票ETF净流入0.35亿美元。四周均值净流入0.54亿美元。
1月10日当周利率点阵图显示2018年全年将大概率加息3到4次，与我们之前的判断一致。加息概率与前一周相比有所微调，其中，3月份进行本年度第一次加息的概率为67.1%，6月份第二次加息的概率为45.6%，9月份第三次加息的概率26.1%。年末或有第四次加息。
1月10日，美国10年期国债利率收于2.55%，和之前一周相比上升了11个基点。1月10日，TIPS隐含通胀预期为2.03%，和之前一周相比上升了5个基点。
1月10日当周，美国10年期国债利率收于2.55%，和前一周相比上升了11个基点。中国10年期国债利率收于3.9201%，和前一周相比上升0.39个基点。中美利差略有扩大。
1月12日，美元指数收于90.8615，上周1月5日，美元指数为92.0268。COMEX黄金价格本周先降后升，1月12日收于1334.9美元/盎司。
2017年12月中国股票资金净流入14.50亿美元，11月净流入21.22亿美元。债券市场12月流出3.07亿美元，11月净流入1.77亿美元。12月流入中国股债合计11.42亿美元。12月中国外储规模31399.49亿美元，连续11个月上升。
美联储总资产12月增加10.09亿美元。17年1-4月分别增加13.87、158.64、9.16和5.24亿美元，5月减少102.28亿美元，6-7月分别增加34.33、19.37亿美元，8月减少129.24亿美元，9-10月分别增加33.01、54.56亿美元，11月减少225.25亿美元。
1月10日当周政府CDS下降，1月10日为0.44亿美元，1月3日为0.496亿美元，降幅10.6%。
1月12日，美元兑港币汇率上升，收于7.8218，和1月5日相比上升了34个基点。美元兑人民币中间价和1月5日相比上升了17个基点，收于6.4932。
1月12日美元兑人民币即期汇率为6.468，与中间价偏离幅度为-0.3881%。
1月12日，港股通五日买入成交净额平均23.35亿人民币，累计净买入额达6530.89亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均16.59亿人民币，累计净买入额达3703.52亿人民币。
