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从TIPS通胀预期看美债长端利率上行 ——每周20张图全览跨境资金配置流向(20180110)

原标题:从TIPS通胀预期看美债长端利率上行 ——每周20张图全览跨境资金配置流向(20180110)

文:申万宏源宏观 李一民、李华磊

近期美国债券基金的资金流入量有所回升,但并未改变自2017年10月份以来的边际下滑趋势。与之呼应,美国长端利率中枢趋势上行,1月12日10年期国债收益率高达2.55%,连续4天突破2.5%大关,原因主要有以下三点:

1.温和通胀预期推升长端利率。2017年美国经济强劲复苏,叠加美国税改影响,企业利润与居民收入增加可期,总需求提升支撑温和通胀预期,是美国长端利率阶段性走高的根本原因。1月11日10年期TIPS利率为0.54%,与年初相比提升0.08个百分点;据此计算的通胀预期为2%,连续6天突破2%大关,呈现稳步上涨态势。通胀上行推升长端利率将是2018年美债利率变动的基本逻辑。

2.美联储缩表调整美债市场供求结构。美联储的资产端构成主要以中长期国债、MBS为主,缩表将减少美国中长期国债需求,进而提升长端利率。虽然金融危机之后美联储资产端变动对长端利率的影响存在时滞,但是2017年10月美联储开启新一轮缩表后,长端利率上行几乎与之保持同步。此外,美联储加息也会部分传导至长端。

3.全球经济全面复苏,美债避险资产属性弱化。2017年以来全球经济全面复苏趋势明显,欧弱美强格局得以改善,新兴经济体亦受益于贸易回暖增速开始回升。世界经济增长的不确定性降低,投资机会增多,美债避险资产属性弱化。此外,德国、英国、中国等主要经济体的长端利率也呈上行趋势。

我们认为,2018年美国长端利率中枢将抬升至2.7%左右,全球大类资产配置应作调整。2018年,美国经济复苏持续,美债价格趋势下挫;税改利好美股,但政策效果显现需要时间;本轮全球经济复苏周期中,发达经济体带动能源、原材料国家出口增长,形成量价正循环,新兴市场与大宗商品也将迎来结构性投资机会。

最后,我们再次提醒关注中东地缘政治走向与美国中期选举问题,这可能引发原油价格超预期上涨风险,美债长端利率不排除上涨至3%的可能。

1月10日当周,中国股票基金净流入4.95亿美元,连续4周净流入;中国债券基金净流入0.61亿美元。

1月10日当周,美国、发达欧洲、日本、新兴市场、印度的股票基金分别净流入79.93、60.03、44.30、48.79和6.64亿美元,债券基金则分别净流入81.49、9.93、0.91、35.72和0.95亿美元。大类资产方面,债券基金、货币基金、大宗商品板块基金、能源板块基金和房地产板块基金分别净流入137.08、214.24、0.97、7.82和2.77亿美元。

正文:

1月10日当周,资金流入美国、发达欧洲、日本、新兴市场、印度的股票基金。其中,美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流入79.93、60.03、44.30、48.79和6.64亿美元。

1月10日当周,资金流入美国、发达欧洲、日本、新兴市场、印度的债券基金。其中,美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流入81.49、9.93、0.91、35.72和0.95亿美元。

1月10日当周,资金流入债券基金、货币基金、大宗商品板块基金、能源板块基金、房地产板块基金。其中,债券基金、货币基金、大宗商品板块基金、能源板块基金和房地产板块基金分别净流入137.08、214.24、0.97、7.82和2.77亿美元。

1月10日当周,中国股票基金净流入4.95亿美元,连续第4周净流入。中国债券基金净流入0.61亿美元。

1月10日当周,中国股票基金净流入4.95亿美元,四周均值净流入6.11亿美元。截至1月10日收盘,上证指数收于3421.834点,和前一周相比上涨1.56%。

1月10日当周,中国债券基金净流入0.61亿美元。四周均值净流入0.02亿美元。10年期国债利率为3.9201%,略高于前一周的3.9162%。

1月10日当周,香港股票基金净流入3.38亿美元,四周均值净流入1.14亿美元。截至1月10日收盘,恒生指数收于31073.72点,和前一周相比上涨1.68%。

1月10日当周,中国股票ETF净流出2.73亿美元。之前一周中国股票ETF净流入2.40亿美元。四周均值净流入5.74亿美元。

1月10日当周,香港股票ETF净流入1.46亿美元,这是连续第3周净流入。前一周香港股票ETF净流入0.35亿美元。四周均值净流入0.54亿美元。

1月10日当周利率点阵图显示2018年全年将大概率加息3到4次,与我们之前的判断一致。加息概率与前一周相比有所微调,其中,3月份进行本年度第一次加息的概率为67.1%,6月份第二次加息的概率为45.6%,9月份第三次加息的概率26.1%。年末或有第四次加息。

1月10日,美国10年期国债利率收于2.55%,和之前一周相比上升了11个基点。1月10日,TIPS隐含通胀预期为2.03%,和之前一周相比上升了5个基点。

1月10日当周,美国10年期国债利率收于2.55%,和前一周相比上升了11个基点。中国10年期国债利率收于3.9201%,和前一周相比上升0.39个基点。中美利差略有扩大。

1月12日,美元指数收于90.8615,上周1月5日,美元指数为92.0268。COMEX黄金价格本周先降后升,1月12日收于1334.9美元/盎司。

2017年12月中国股票资金净流入14.50亿美元,11月净流入21.22亿美元。债券市场12月流出3.07亿美元,11月净流入1.77亿美元。12月流入中国股债合计11.42亿美元。12月中国外储规模31399.49亿美元,连续11个月上升。

美联储总资产12月增加10.09亿美元。17年1-4月分别增加13.87、158.64、9.16和5.24亿美元,5月减少102.28亿美元,6-7月分别增加34.33、19.37亿美元,8月减少129.24亿美元,9-10月分别增加33.01、54.56亿美元,11月减少225.25亿美元。

1月10日当周政府CDS下降,1月10日为0.44亿美元,1月3日为0.496亿美元,降幅10.6%。

1月12日,美元兑港币汇率上升,收于7.8218,和1月5日相比上升了34个基点。美元兑人民币中间价和1月5日相比上升了17个基点,收于6.4932。

1月12日美元兑人民币即期汇率为6.468,与中间价偏离幅度为-0.3881%。

1月12日,港股通五日买入成交净额平均23.35亿人民币,累计净买入额达6530.89亿人民币,陆股通五日买入成交净额平均16.59亿人民币,累计净买入额达3703.52亿人民币。

责编:汉网

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