2018年中国股市会走上“慢牛”行情吗？易宪容就2017年全年来看，上海综合指数和深圳成分指数分别上涨了6.56%和8.58%，也是一个较好的年景。因为，2016年两市股票指数分别下跌了12.3%和19.64%，2017年国内股市远胜于2016年。这也与我2017年初所分析的结果差不多（当时我撰文指出，2017年的中国股市，在一片维稳的思维下，上海综合指数能够在3300点左右企稳就是最好的结果）。但是与2017年全球股市一片飘红相比，特别是与香港股市上涨36%及美国三大指数都上涨达20%以上，国内股市还是大为逊色。甚至于沪深两市的股票指数大幅度跑输国际市场，在所有重要股市指数中，上海综合指数排名倒数第二，深圳成分指数也好不到哪里去。当然，2018年国内股市又近来开门红。1月2日，沪深两市股票指数全面上涨。上海综合指数上涨了1.25%，创1个月新高；深圳成分指数也上涨了1.25%，两市成交量也上升到

　　4,455亿元，但同样与香港股票相比，还是有一定差距。香港恒生指数上涨596点，涨幅度达到1.99%，再创10年收市新高。

　　现在的问题是，2018年国内股市会不会再接再厉，走上一波稳定上涨行情。有分析认为，2017年国内股市指数“稳中有升”，估计这种行情将在2018年延续。中国社会科学院的《2018年经济蓝皮书》预测，2018年上海综合指数会在3200点至3700点的范围内波动。更有国内券商大胆预测，2018年上海综合指数可能上涨到4000点，上涨幅度达21%以上。在这些分析来看来，国内股票市场价值会随着经济形势逐步好转而稳定提升，比如消费结构的升级、环保力度的加大，以及新兴产业的腾飞都将给国内股市带来更多的机会。

　　不过，对于2018年国内股市指数上涨走势是不可高估。它是否走出“慢牛”行情是相当不确定的。因为，从全球主要市场股市一片飘红的情况来看，尤其是香港股市及美国股市来看，其股市指数之所以能够全年走好，很大程度上与少数几只股票价格上涨惊人有关。比如香港股市，2017年，尽管恒生指数一年累计上涨36%，跑贏全球主要股市，但2017年香港股市的大牛市并非鸡犬升天，或并非所有的股票都同时上涨。

　　截至12月28日，只是腾讯这只股票，对恒生指数升幅就贡献高达28%，连同友邦、汇丰控股、平安保险及工商银，5只重磅成分股对恒生指数全年升幅的贡献达到的64%。2017年，香港股市近2000只股份中（只计算2016年12月31日前上市的股票），年初至今有近1000只股票录得跌幅，上升的只有900多只，整体升跌比例为48︰52。只有406只股票跑赢恒生指数，其他1500多只股票都跑输恒生指数，占比达到80%以上。同样，对于美国股市来说，截至美国时间12月28日计算，Facebook、苹果、亚马逊、Netflix及Google母公司Alphabet年初迄今分別累计上涨了55%、50%、58%、56%及33%。同样是以少数几只股票拉动了整个股市指数上涨。

　　如果没有这样的几只强势股票，香港及美国股市要走2017年繁荣的行情是不可能的。对于中国股市来说，由于根本就没有这样的统领整个市场行情的高科技上市公司，仅是靠一只酒业这种传统经济的股票上窜下跳，当然要走出香港及美国股市的行情自然是不可能的。2017年的情况是这样，估计2018年的情况也会如此。

　　其实，对于2018年中国股市的预测，无论是政府还是市场一般的分析师，基本上是建立在两个假定基础上的。即当前中国的金融市场的失衡就在于间接融资的比重过高，而直接融资的比重过低，因此，要化解这种中国金融市场失衡就是要加大力度支持直接融资比重，加快中国股市的发展。所以，尽管2017年中国股市没有走出一波大好的行情，但是中国股市的IPO速度则在突飞猛进。2017年公司IPO达到371家，增长速度在12%以上，创历史最高的水平。也就是说，要解决所认为的直接融资及间接融资的失衡问题，并非仅是增加IPO就能解决的，而且还有一个重要的因素就价格问题。如果整个股市的价格水平很低，上市公司的家数最多，所增加的融资额也是十分有限的。比如，2017年整个两市股票的总市值达到58万亿，但是其增长速度远低于IP0上涨的增长速度。

　　其次，国内股市之所以难以走好，估计最大的问题还在于政府管制过多的问题。政府对市场管制不仅在于严格的市场准入问题，即公司上市都得经过审批制的方式。政府管制过多，中国股市市场化程度低，仍然是当前中国股市所面临的最大问题。因为政府管制过多，不仅存在严重的股市审批寻租问题，而且由于政府对股市的隐性或显性担保，从而让股市的有效的价格机制难以形成，甚至于严重扭曲，并让市场的投资者总是把其行为的成本归于社会而把其收益归于自己。在这种情况下，市场高风险投资者盛行，操纵市场内幕交易不可避免。可以说，今年对股市的监管可以说是很严格了，但这方面要取得显著的成效是不容易的。因为，过度的监管同样不利于股市成长。如果不从制度改革的根本上入手，这些问题是很难得以解决的。

　　第二个假定是，政府假定股市的繁荣及发展与IPO的发行多少有关，IPO发行越多，那么国内股市就越会繁荣。但是，实际上这种假定是相当不成立的。因为，股市的繁荣不仅在于IPO发展的数量多少，也得看IPO发行的价格水平。如果IPO发行的价格低，不仅上市公司的融资会减少，也会让投资者对市场的信心下降。可以说，这应该是当前中国股市很难走向好行情的重要原因所在。

　　所以，对于2018年的中国股市仍然是处于信心恢复阶段，因为从2015年6月中国股市泡沫破灭之后，投资者对中国股市的信心已经完全丧失，绝大多数投资者根本就不愿意进入股市。还有，国内股市并非流动性多少或缺乏问题，而是投资者愿意不愿意冒着巨大风险进入市场的问题。2017年有7000亿资金通过港股通流入香港，上市公司有1.1万亿资金进入理财市场就是最好的明证。所以，对于2018年国内股市，政府仍然在于如何来整顿市场秩序加强监管，在于如何真正地来恢复投资者信心，只有通过这种方式才能够让国内股市在2018年持续稳定，否则政府仍然如2015年那样来打造股市“牛市”来发展股市，那么所面临的问题不仅没有解决，反之会更大。所以，2018年的中国股市仍然会处于持续稳定中恢复市场信心。但有一个不确定性因素，就是监管层主事人会不会变化。这是决定2018年中国股市最为重要的因素。