全球股市涨声一片。

　　纳斯达克综合指数11月21日上涨1.06%，今年第67次创下收盘纪录，频次达到历年之最。随后，MSCI亚太指数也突破十年高位，香港恒生指数、日韩及澳大利亚股市集体上涨。

　　尽管今年各国央行开始逐步收紧货币政策，但由于利率长期处在历史最低水平，大量流动性涌入市场，股市大受其益。

　　除此之外，全球经济回暖，公司盈利向好，特别是科技巨头的高速发展都进一步提振了股市。

　　那么，股市繁荣还会延续多久？即使是华尔街老法师，看法也存分歧。

　　高盛和贝莱德发布的最新报告均看好2018年亚太股市，并对美国股市做出看涨预期。

　　不过，美银美林则看空2018年的股市和债市，认为在2018年上半年，股市和债市都会经历一轮大跌。

　　科技股领涨

　　全球股市上涨引擎之一是科技股。

　　截至目前，全球科技股今年已上涨42%，涨幅约为MSCI AC全球指数的两倍。

　　摩根士丹利分析，2017年迄今全球科技公司股票涨幅超过其他类别股票，比排名第二的材料类股票高出21个百分点，为互联网时代顶峰以来最大领先幅度。

　　上周腾讯市值一度超过5300亿美元，超越Facebook成为全球第五大市值公司，同时也成为第一家市值超过5000亿美元的中国企业。

　　2017年，仅包括Facebook、苹果、亚马逊、奈飞（Netflix）、谷歌母公司Alphabet、百度、阿里巴巴以及腾讯在内的8家科技公司的市值就增长了1.4万亿美元，几乎相当于西班牙和葡萄牙年度国内生产总值（GDP）之和。

　　Newton Investment Management全球股票投资组合经理Paul Markham称，拥有更多高科技上市公司的市场将成为今年的翘楚，如科技股支撑的美国股市、亚洲部分地区股市都创下了纪录新高，而科技股权重不那么高的欧洲、加拿大和澳大利亚股市的表现则稍显逊色。

　　不过，科技股的涨势也让一些机构投资者担心上世纪末的互联网泡沫卷土重来。

　　在美银美林看来，如今的市场要比当年稳健。2017年10月美银首席美股量化策略师Savita Subramanian曾表示，科技股的空前繁荣比当年互联网泡沫前的虚假繁荣要稳健许多。当前，科技公司拥有庞大的现金储备，而一旦美国总统特朗普减免美国企业关税的议案生效，将吸引企业海外利润回流，科技公司手中可供支配的现金还将进一步增加。另外在标普500指数成分中，科技股是唯一资产负债表上现金比负债多的股票板块。

　　一些分析人士还指出，当前美国科技股的估值比互联网泡沫时期低很多。根据FactSet的数据，2000年初，标准普尔500指数科技类股的预期市盈率为52倍，而当前只有19倍，整体预期市盈率水平为18倍。

　　2000年初，科技公司虽然估值非常高，但尚未创造大量利润，只是一把虚火。而现在，这些公司不仅利润持续增加，还拥有强大的用户网络，消费者数据获取方便，处理能力更强，提供给消费者的产品也非常好。

　　基金追踪机构EPFR Global数据显示，在10月底的一周内，全球科技股获得了高达10亿美元的资金净流入，这是今年年初以来最高的单周资金净流入。美国和中国投资科技股的基金尤其受追捧。受资金流影响，不少投资者认为科技类股票还会继续大涨。

　　虽然与2000年初不可同日而语，但美银也指出，科技板块猛涨背后也存在很多风险，如已有不少指标出现过热预警。一方面，由于投资者蹭热点争先涌入科技板块，导致单边做多科技股的投机仓位已经达到了2008年金融危机以来的最高水平，分析师认为未来机构投资者很可能不会继续加仓科技股，而是转向卖出。另一方面，虽然科技股在标普500指数中的权重比2000年的水平要低，但近期还是达到了近24%，远高于20%美股风格切换的历史警戒水平。另外，值得注意的是，市场对科技股出现回调的悲观情绪已达到了16个月新高，对冲基金过去毫不怀疑地追捧科技股的立场开始出现动摇。

　　亚太受青睐

　　受美股新高影响，11月22日，MSCI亚太指数盘中突破十年高位。香港恒生指数、日韩及澳大利亚股市集体上涨。

　　高盛预计2018年亚洲企业盈利料将实现14%的增长。同时中国、印度和韩国将领涨亚太股市，涨幅均为16%至18%。澳大利亚、马来西亚和泰国股市的涨幅稍弱，为7%至8%。

　　值得注意的是，高盛对明年中国股市持乐观态度，“中国明年GDP增速为6.5%，货币政策和财政政策将保持稳定，我们仍然认为中国A股将在亚太市场中引人注目”。高盛还提到，尽管A股初期纳入MSCI的比例仅为5%，但从更长期来看，将会有2000亿至4000亿美元资金流入市场。高盛看好“新中国”和环保主题，认为科技、制造以及保险行业的盈利增长将表现强劲。

　　全球最大资管公司贝莱德同样看好明年的亚太股市。根据其11月22日发布的2018年亚洲投资展望报告中的数据，从年初到10月31日，MSCI精选指数-全球市场（MSCI AC World Index）上升24.1%，而MSCI精选指数-亚太市场（MSCI AC Asia Pacific）在同期的回报率更达到32.6%。

　　贝莱德认为目前亚洲市场估值较其他市场仍相对较低，外资开始重新投入亚洲市场，“亚洲股市将延续涨势，但不会呈现直线上升的趋势”。

　　与此同时，中国是继续推进亚洲区经济增长的主要动力。随着中国推动结构性改革，经济持续向好，资本市场进一步开放，将吸引更多外资进入。目前内地A股市场相比离岸市场的股票选择较多，而且估值较低，在金融及能源板块可能会出现投资机会。另外，贝莱德还看好日本和印度股市。以印度为例，贝莱德指出，印度央行将利率调低至6%，也是2010年以来最低的水平。融资成本的下降可以促进企业发展，并刺激消费和投资，有利于股价。

　　开始恐高

　　尽管美国股市的牛市行情已经持续了长达八年，多家华尔街投行还是继续看涨明年的市场。

　　高盛集团最新研究报告预计，美股上涨将持续到特朗普这个任期内的2020年，国会通过税改案将推动明年标普500指数上涨11%，触及2850点。

　　不过高盛也在2018年全球十大投资主题报告中表示，美股在未来12个月内进入熊市的概率是68%。高盛指出当前美股当前面临两大风险：一是上升的工资、停滞的通胀和低迷的生产率增速将压缩美国企业的利润率；二是“量化紧缩”会对投资者产生心理压力。

　　美银美林本月公布的一项调查显示，股市的飙升推动估值接近本世纪头十年的高点，全球基金正显示“非理性繁荣”的迹象，现金持仓达到四年低位，风险承担则处于历史高位。

　　该机构首席投资策略师迈克尔·哈奈特（Michael Hartnett）认为，在2018年上半年，股市和债市都会经历一轮大跌。“我们相信风险资产的回报率已接近最大值了，但是价格还未到达顶峰。一旦发现多头持仓碾压空头，盈利预期高涨，政策刺激接近最大值，我们就会积极降低风险”。

　　记者 李曦子