还有三个交易日，英国股市的2017年就要落幕，虽然没再飞出2016年退欧公投那样震惊世界的黑天鹅，但也大戏不断，精彩纷呈。马克·吐温说：“历史不会重演，但总是惊人地相似。”笔者在此回顾英国股市这一年的表现，希望能给我们的投资带来一些启示。

　　“糟心”的一年

　　相比在退欧公投的震动中依然傲视其它发达市场的2016年，英国股市今年没能再造辉煌。由伦敦证交所市值最大的100家公司组成的富时100指数（FTSE）在这一年里仅仅上升了5.94%。

　　富时100指数年内走势 图片来源：谷歌财经、FX168财经网

　　这一表现远远逊色于美国，更难以匹敌香港，甚至被曾经甩在身后的欧洲近邻——德国和法国反超。

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　　总的来说，这是让英国股民们“糟心”的一年。但如果梳理富时100指数这一年的走势就会发现，作为成熟市场的英国股市只是近乎完美地反映了政治局势和经济状态这些基本面的表现。

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　　在十七年来首次于年末创造历史新高后，富时100指数1月份迎来了回调，2月份涨势依旧。经济数据尚佳的同时，首相特蕾莎梅重申了强硬的退欧立场。虽然市场更加倾向于能够实施双方藕断丝连的所谓“软退欧”，但英国公众对于首相的信心空前，而欧盟则面临着即将进行的几场大选带来的风险，这令英国被预期可在退欧谈判中占据优势，市场中充斥着乐观情绪。

　　但到了3月份，英国股市的欢庆气氛嘎然而止。英国首相梅在3月29日致信欧盟触发了《里斯本条约》第50条，启动退欧程序。离退欧公投时隔半年，英国的正式退欧终于开始为期两年的倒计时。在这两年内，英欧双方需要谈妥诸多重大事宜，包括动辄花费数年的贸易协议，称得上是“时间紧、任务重”，很多人认为这根本不可能完成。而一旦双方在英国正式退欧之日还未能达成协议，就意味着二者间的贸易关税和壁垒将明显增加。由此，不确定性这一阴云重新笼罩在市场上空，富时100指数开始由涨转跌。

　　雪上加霜的是，4月份，退欧公投对英国经济的不利影响也开始显现出来。由于英镑的贬值令进口成本增高，英国国内的物价随之上涨，CPI通胀三年来首次突破了英国央行2%的目标值。在英国家庭薪资增长本来就趋于疲弱的情况下，这严重威胁到了作为英国经济支柱的消费者支出。富时100指数在当月继续扩大跌势。

　　随后，英国首相梅突然出人意料地宣布将提前举行大选。在当时来看，这无异于给市场注入了一剂强心针。因为根据彼时的民意调查，梅的支持率已经赶超了包括布莱尔和撒切尔夫人在内最出色的前任们。她麾下的保守党也获得了2008年9月份以来最大程度的优势。大选前的预测称，保守党最终可获得100个以上的优势席位。而如果这次大选真能如梅所料，达到强化政府权力的目的，那么英国在退欧谈判中占主导地位的可能性也就更大。市场因此重新兴奋起来，富时100指数在大选前夕连续突破历史高位，5月份共计上升了3.72%，收获了年内第二高的月度涨幅。

　　然而，6月份的大选结果却令英国股市跌入了更深的谷底。英国人民在不到一年的时间里再次作出了惊人的选择——保守党虽然得以保住执政党的地位，但却失去了所有的优势席位，不得不争取北爱政党民主统一党（DUP）的支持，组成了少数派政府。

　　另一方面，欧洲大陆的各国大选却顺风顺水，荷兰和奥地利的大选结果都与预期相符，法国更是让欧盟松了一口气——极右翼党派的勒庞被击败，而由亲欧的中间派政坛新秀马克龙胜选。

　　所以当退欧谈判于6月份开始后，真正的对阵格局是：大选失利后大失民心又内斗不断的英国政府VS受到法国大选鼓舞而重新团结的欧盟——高下立判。在惨遭反转的形势下，英国股市黯然走低，富时100指数在6月份创下3.06%这一年内最大月度跌幅，之后在退欧谈判陷入僵局的态势下进入盘整。

　　与此同时，英国的通货膨胀继续一路飙升，引得英国央行不得不出手干预，在11月份实施了十年来的首次加息。虽然基础利率仍处于0.5%这一超低水平，但货币政策的收紧从来对资本市场不是什么好消息。富时100指数在当月应声下跌，跌幅达2.15%，仅次于6月份。

　　最后，“折腾”了一整年的英国股市总算在年末迎来了一丝曙光。欧盟终于松口答应推进退欧谈判，准备和英国商谈2019年3月后的过渡期问题。如果能够成功签订过渡期协议，双方谈判紧张的时间表就可以得以延缓。另外，年底公布的一系列经济数据表明，英国经济增长并没有像经济学家们的悲观预期那样严重下滑，而只是“适度放缓”，通货膨胀和薪资状况也被认为会在明年好转。英国股市由此得以重获动能，富时100指数在12月份上扬了3.78%，创下了年内最大月度涨幅。

　　投资启示

　　如上所述，英国股市虽然在一整年内高低起伏，但其实只是诚实反映基本面的状况。因此做好功课——研究重要的经济指标和政治动向——在成熟市场的投资中就显得尤为重要。而对于英国市场来说，由上述的盘点不难看出，地缘政治是目前最大的波动因素，特别是退欧的相关动态最为牵动市场的神经。可以预料的是，至少在2019年3月之前，退欧都将是英国市场的关键词。

　　当然，做好功课并不意味着就能准确预知市场的走向。比如今年的英国大选，大选前几乎所有的分析都一致认为保守党会大比分获胜，而大选的结果则再次证明了民调和专家们的“不靠谱”。但其实这也不能怪英国人民任性。大选前，保守党宣布的执政纲领相对于工党明显不得民心，其中的养老金政策尤其饱受争议，令其失去自己最大票仓－老年人的支持。而梅在竞选期间的表现也不尽如人意，她甚至拒绝参加电视辩论，招致高冷不亲民的差评。要怪只能怪梅过于自信，大意失荆州。小概率事件也并非无迹可寻——临近大选时，民调结果其实已经呈现出了保守党支持率下降的趋势，而一些特立独行的专家也提出了对“悬浮议会”结果的预测。然而，我们终归没有水晶球，投资者在这个不确定的世界中能够做到的是，报以最好的希望，做出最坏的打算。

　　要降低市场波动带来的风险，一种投资策略是分散投资。比如投资者如果能将集中于英国市场的投资分散到欧洲市场，就能在今年部分减少英国股市下跌时造成的损失。

　　另一种投资策略是股神巴菲特所推崇的“甜心球”投资，意即“不击则已，一击即中”，专门选择优质的股票在价格适当时买入。普通投资者的选股无法做到如此精准，但在投资时深究股票的内在价值，并偏重于利润稳定、风险较低的蓝筹股，都是可行的方法。

　　即使是糟心的一年，英国股市中也不乏亮点。这带给我们本文中的最后一个启示——积极投资的力量。

　　由板块来看，英国股市今年表现最好的行业如下：

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　　工业金属：英镑下跌虽然令进口成本提高，但也使得英国的出口产品价格相对降低，从而提升了在国际市场的竞争力。英国工业由此受到提振。其中Ferrexpo的股价在年内翻番。

　　电力和电力设备：英国电费价格的上涨驱动了这类股票。虽然英国政府正准备出台相关政策压制，但不断增长的需求导致这部分市场热度不减。

　　饮料：通货膨胀的飙升和薪资增长乏力的双重作用令英国消费者开始精打细算，但还没到节衣缩食的地步，对饮料和食品这类消费品依然需求旺盛。

　　软件和计算机服务：英国财政赤字已经持续多年，政府也因债台高筑而长期实施紧缩型财政政策。尽管如此，英国本届政府执政以来宣布了将大力投资科技创新的计划和政策。而作为欧洲领先的科技强国，英国的相关行业也得以蓬勃发展。

　　同时，也有其它行业中的个股表现出色。比如金融服务业的Hargreaves Lansdown股价在年内上升了46.25%，制造医疗器械的雷尼绍（Renishaw）股价年增幅超过70%，哪怕是在近年来表现低迷的银行业，也不乏汇丰这样能够创造20%以上年回报的个股。

　　展望

　　除了仍会被退欧进程所左右，英国股市来年的前景仍显乐观。

　　首先，今年较低的涨幅令这一市场不像美国等市场那样具有如此高的资产泡沫担忧。在之前由能源价格下跌和银行业不振造成的整体企业利润难有起色的形势过后，今年英国股市终于迎来了每股盈余（EPS）有意义的上升，令英国股市中目前的股价水平显得更为合理，而这将成为明年吸引投资者进场的重要因素。

　　其次，英国股市仍旧保持了较高的活跃度。2017年在伦敦证交所上市的公司超过了100家，而其中多为国际公司。正如首席执行官Nikhil Rathi所说：“尽管面对英国退欧的挑战，但伦敦高度的国际化以及极具深度和流动性的资本市场继续成为在全球增长中集资的完美伙伴。”

　　另外，据悉中英两国政府目前正在商谈促进伦敦－上海股市互通计划，如能成功，不但中国股市能够进一步融入国际资本市场，无疑对英国股市也将是个利好消息。届时中国投资者也将可以在英国发现更多的投资机遇。