非银一周观点

　　保监会本周五再发《保险资产负债管理监管办法》（征求意见稿），强化行业资产负债管理，通过抑制资产驱动负债的发展模式，推动行业价值转型的监管理念。未来保险公司有望加速回归保障，客户的潜在保障需求有望进一步被激发，在此类业务上布局良久的上市保险公司更为受益。

　　对于保险板块而言，开门红初期的波折影响市场对板块的热情，我们认为目前是预期的底部。原因有二：1）2016年双12之后，保险公司普遍没有大力推动开门红，同比基数较低；2）开门红新业务价值占比不到20%，对于新业务价值影响较小。对于保险公司而言，核心在于2018年的健康险产品销售是否受到影响。从目前的监管趋势以及保险公司的人力增长情况来看，并没有不利因素，同时目前板块估值经过前期调整已经进入到性价比相对较高的阶段，我们依然推荐新华保险、中国平安、中国太保和中国人寿。

　　券商板块估值跌至历史低位，我们认为板块性价比极高，已经进入增持区间。而且，随着IFRS9的实施，券商板块年底前的业绩有望加速释放；前期监管措施落地使得券商板块业务风险释放，刘主席多次提及积极发展资本市场，后续如有利好政策将极大提升板块特别是龙头股估值。建议增持中信证券、海通证券、兴业证券、国盛金控。

　　其他个股我们依然建议增持中航资本、吉艾科技、五矿资本。

　　综上所述，对于非银金融板块，我们推荐的标的如下：保险板块：新华保险/中国平安/中国太保/中国人寿；多元金融：中航资本/经纬纺机/摩恩电气/吉艾科技/国盛金控/五矿资本；券商板块：中信证券/海通证券/兴业证券。

　　下周推荐：

　　保险板块：新华保险/中国平安/中国太保/中国人寿；

　　多元金融：中航资本/经纬纺机/摩恩电气/吉艾科技/国盛金控/五矿资本；

　　券商板块：中信证券/海通证券/兴业证券。

　　本周重要数据

　　1.本周股基日均交易量为4,358亿元（上周4,570亿元）；2017年两市股基累计成交1,171,860亿元。

　　2.投行业务：截至2017年12月15日，IPO、定增和配股承销规模分别为2,201.50亿元、11,661.56亿元、162.96亿元，股权融资规模同比下降23.76%；企业债、公司债和可转债融资规模分别为3,592.65亿元、10,653.99亿元和770.98亿元，核心债券融资规模同比下降55.4%。

　　3.融资融券：截至2017年12月14日，融资融券余额10,226亿（12月7日10,136亿），其中融资余额10,176亿元，融券余额51亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.30%。

　　4.股权质押：截至2017年12月15日，全年质押业务总规模（按抵押标的市值计算）34,572.73亿元，其中券商所做的股权质押业务为20,411.21亿元，占比59.0%。存量看，市场未解押股权质押达到67,252.16亿元，其中券商未解押股权质押达到34,094.92亿元，占比为50.70%。

　　5.保险数据：保险行业2017年10月数据：1)原保费收入累计32389亿元，同比+19.91%（前值+21.01%），其中财产险7961亿元，同比+13.43%（前值+13.49%），人身险24428亿元，同比+22.19%（前值+23.56%）。2)总资产16.62万亿元，较年初+9.94%（前值+9.69%），净资产1.89万亿元，较年初+9.89%（前值+7.86%）。其中产险公司总资产2.50万亿元，较年初+5.34%（前值+5.31%），寿险公司13.07万亿元，较年初+5.06%（前值+4.60%）。3)保险资金余额较2016年12月底增加13040亿元，在总资产中占比由2016年12月88.58%下降至88.42%。其中银行存款1.91万亿元，占比较上月-72bps（前值+17bps），债券5.14万亿元，占比较上月+1bps（前值+16bps），股票和基金1.98万亿元，占比较上月+60bps（前值-14bps），其他投资5.66亿元，占比较上月+12bps（前值-20bps）。

　　6.上市险企：1)2017年10月底中国人寿保费收入4696亿元，同比+18.98%（前值+19.58%），市场份额19.73%（前值19.88%）；平安寿保费收入3206亿元，同比+35.61%（前值+36.35%），市场份额13.47%（前值13.16%）；太保寿保费收入1625亿元，同比+28.76%（前值+30.69%），市场份额6.83%（前值6.77%）；新华保费收入982亿元，同比-3.89%（前值-3.83%），市场份额4.13%（前值3.97%）。2)2017年10月底平安财保费收入1738亿元，同比+22.6%（前值+23.61%），市场份额20.24%（前值20.15%）；太保财保费收入847亿元，同比+7.93%（前值+7.64%），市场份额9.86%（前值9.84%）。

　　本周行业动态

　　1.【证监会：继续深化与香港证监会的跨境监管协作机制】证监会新闻发言人15日表示，中国证监会与香港证监会在内地举行第五次两地执法工作情况发布会，深入探讨在互联互通情况下，涉及两地上市公司协查等工作。中国证监会与香港证监会的合作对维护市场秩序发挥了重要作用，下一步两地监管机构将进一步完善两地协作机制，稳定两地市场健康发展。(财联社)

　　2.【保监会就保险资产负债管理监管办法征求意见稿】保监会就征求保险资产负债管理监管办法征求意见，进一步明确了资产负债管理的基本要求、监管框架、评级方法以及对应的差别化监管措施，是资产负债管理监管的总领性文件。进一步防范保险业资产负债错配风险，加强资产负债管理监管，提升保险公司资产负债管理能力。(财联社)

　　3.【保监会拟修订高管任职规定 严把管理人员入口关】近年来，保险机构大股东或实控人“一言堂”现象屡禁不止，高管不作为、带“病”上岗、频繁跳槽等问题在保险业屡见不鲜。今日，记者从保监会获悉，在深入调查研究、征求有关意见的基础上，保监会下发《保险公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理规定（征求意见稿）》，把紧高管“入口”。（上证）

　　4.【证监会：认真学习即将召开的中央经济工作会议精神 切实防范经济安全风险】证监会党委理论学习中心组开展全面从严治党与金融反腐专题学习，刘士余强调，要进一步深刻认识中央关于全面从严治党的最新要求和坚强决心，推进证监会系统全面从严治党向纵深发展。会议指出，要切实防范巡视发现的廉洁风险、道德风险、社会稳定风险、经济安全风险等，为证监会系统深入推进全面从严治党、抓好证券期货监管工作、推进资本市场改革开放、切实防范系统性金融风险，提供了重要借鉴。要认真学习即将召开的2018年中央经济工作会议精神等。（财联社）

　　5.【保监会：严格保险市场准入制度 坚决治理股权和资本金管理等问题】保监会12月11-12日召开机关各部门主要负责人座谈会，保监会副主席陈文辉强调，改革监管方式，统筹监管资源，突出法人监管，严肃查处违法违规问题，对保险市场乱象保持高压态势，优化风险监测预警和防范化解机制，切实守住不发生系统性风险底线。加大保险市场改革力度，严格保险市场准入制度，强化公司治理有效性，坚决治理股权和资本金管理等突出问题，让守法合规经营成为市场主体的底线和保险行业常态。（财联社）

　　6.【监管规范持牌消费金融公司“现金贷”业务：禁止发放无指定用途贷款】继监管层下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》后，针对持牌消费金融公司，相关监管层也提出了具体细则。其中提到，禁止消费金融公司通过P2P网络借贷撮合等任何方式为无放贷业务资质的机构提供资金发放贷款；禁止消费金融公司通过签订三方协议等方式与无放贷业务资质机构共同出资发放贷款；禁止消费金融公司发放无指定用途贷款等。（21世纪经济报道）

　　7.【国家互金平台正式获批 国家互联网应急中心运营】国家互金专委会12日发布消息称，日前，国家互联网金融风险分析技术平台正式获得国家发改委批复立项。该平台是迄今为止国家唯一批复的互联网金融监管支撑技术平台，由国家互联网应急中心负责建设和运营。(财联社)

　　8.【保监会拟修订保险保障基金管理办法】保监会拟对《保险保障基金管理办法》进行修改完善，目前修订稿已经起草完成，正向业内征求意见。此次修改的主要内容是：一，将费率从“单一”改为“基准+风险”；二，使用功能增加“提供流动性支持”；三，财产险公司申请流动性支持的金额不得高于财产保险保障基金上年末余额的15%，人身险公司申请流动性支持的金额不得高于人身保险保障基金上年末余额的15%；四，要求保险公司制定切实可行的偿还计划，提供抵押品或其他形式担保，并按同期银行贷款利率1倍以上的利率支付利息；五，降低万能险和投连险的救助比例，救助金额以转让后保单利益不超过转让前保单利益的70%。（上证报）

　　9.【监管下发网络小贷业务风险专项整治方案 2018年1月底前完成摸底排查】监管下发网络小贷业务风险专项整治方案，2018年1月底前完成摸底排查，排查和整治重点11个领域。对于不符合相关规定的已批设机构，要重新核查业务资质。已由计划单列市批设的相关机构，由省级政府小额贷款公司监管部门和计划单列市小额贷款公司监管部门协商核查业务资质。（21世纪经济报道）

　　10.【发审委紧盯IPO“深层问题”，过会率降低】截止到12月10日，新一届发审委已审核73家企业（包括二次上会企业）的首发申请，其中，44家获得通过，24家被否，5家暂缓表决，通过率为60.27%。而今年前10个月IPO审核的通过率为80%。业界认为，严把上市公司质量关已成为监管重点，IPO通过率降低有可能成常态，从而夯实资本市场健康发展的基础。（证券日报)

　　本周公司公告

　　1.吉艾科技（300309）：为收购某大型国有金融机构作为债权人持有的对债务人杭州中润润丰置业、嘉兴中润丽丰置业的金融债权及其附属全部权益并由此获得收益，同时借助和专业投资机构的合作有效提升AMC资产管理规模和业务收入，公司全资子公司新疆吉创及公司全资子上海吉令拟与中国东方共同出资设立资产管理合伙企业（有限合伙）。本合伙企业的认缴出资总额目标规模为128,233万元。上海吉令以1万元作为普通合伙人，新疆吉创以自有资金40,232万元作为有限合伙人，中国东方以自有资金88,000万元作为有限合伙人。此外，公司全资子公司新疆吉创、秦巴秀润拟与长城天津及长城国泰共同出资设立资产管理合伙企业（有限合伙），合伙企业投资规模35,001万元。

　　2.中国人寿（601628）：公司于2017年1月1日至2017年12月15日期间，累计原保险保费收入首次突破5,000亿元。

　　3.中国人寿（601628）：公司于2017年1月1日至2017年11月30日期间累计原保险保费收入约为4,903亿元。

　　4.中国太保（601601）：公司子公司中国太平洋人寿保险、中国太平洋财产保险于2017年1月1日至2017年11月30日期间累计原保险业务收入分别为1,695亿元、944亿元。

　　5.新华保险（601336）：公司于2017年1月1日至2017年11月30日期间累计原保险保费收入为1,039亿元。

　　6.西水股份（600291）：公司子公司天安财产保险股份有限公司于2017年1月1日至2017年11月30日期间累计原保险保费收入为128亿元。

　　7.中国平安（601318）：公2017年1月1日至2017年11月30日期间，中国平安财产保险原保险合同保费收入1,932亿元；中国平安人寿保险原保险合同保费收入3,429亿元；平安养老保险原保险合同保费收入168亿元；平安健康保险原保险合同保费收入20亿元。

　　8.五矿资本（600390）：近日，外贸租赁收到北京银监局批复，批准其将注册资本从3508亿元增加至5166亿元。本次变更注册资本后，五矿资本控股的出资比例为93.21%。此前，公司董事会同意五矿资本控股向外贸租赁增资30亿元。

　　9.五矿资本（600390）：日前，公司审议通过了《关于向公司全资子公司五矿资本控股有限公司增资受让工银安盛人寿保险有限公司10%股权的议案》。近日，五矿资本控股已完成上述增资事项的工商变更登记手续，取得了新的《企业法人营业执照》。

　　10.东方财富（300059）：为全面深化双方合作关系，实现强强联合、资源共享和优势互补，探索衍生双方业务场景应用，为用户带来极致客户体验和更好的互联网金融服务，公司与工商银行于2017年12月11日签订了《东方财富信息股份有限公司中国工商银行股份有限公司业务合作框架协议》。

　　11.江苏国信（002608）：公司董事会审议通过了《关于江苏信托2018年度对外提供财务资助预计的议案》、《关于江苏信托2018年度投资信托计划的议案》、《关于江苏信托2018年度证券投资计划的议案》。

　　12.国元证券（000728）：2017年12月15日，公司与京东金融签署战略合作框架协议。京东金融将利用旗下各业务平台的能力和经验为国元证券提供品牌包装、产品推广、业务接入、平台支撑、营销活动等多层面的支持。

　　13.爱建集团（600643）：经2017年12月15日公司董事会议批准，爱建信托与曲商行于2017年12月15日签署《入股协议书》，以15.24亿元认购该行股份4.92亿股，占曲商行增资完成后的股权比例19.50%。

　　14.经纬纺机（000666）：2017年12月7日，公司获悉本次向控股子公司中融信托增资20亿元相关事项已经银监会批准，增资完成后，中融信托注册资本由100亿元变更为120亿元，中融信托各股东持股比例保持不变，公司的出资比例仍为37.47%。近日，中融信托已完成工商变更登记手续及《公司章程》的备案，并取得《营业执照》。

　　15.渤海金控（000415）：2017年12月11日，Avolon下属全资子公司AALL之全资子公司AOE147通过DARCY就一架飞机向银团申请11,152.15万美元贷款，AOE147作为飞机资产全部经济利益的实际持有人，承担上述贷款的还款义务。Avolon及Avolon下属全资子公司为AOE147提供上述连带责任保证担保及股权质押担保系支持其开展租赁业务。

　　16.中山公用（000685）：公司披露股票期权激励计划草案，本计划拟向激励对象授予的股票期权总量为1,475万份，约占本激励计划签署时公司总股本的1%。

　　17.海通证券（6008370)：公司同意海通开元将所持有的全部海通恒信国际租赁24.41亿股股份于2021年12月30日前，以不低于投资账面价值的价格转让给海通创新证券投资有限公司；公司同意海通国际证券收购海通银行英国及美国子公司股权，授权公司经营管理层在海通国际证券与海通银行进一步研究协商的基础上，决定最终交易架构。

　　18.鲁信创投（600783）：2017年12月13日，公司全资子公司山东高新投的参股公司联诚精密首次公开发行股票获得证监会核准批复：核准联诚精密公开发行不超过2,220万股新股。截至本公告披露日，山东高新投持有联诚精密661.2万股股份，占联诚精密首次公开发行前总股本的11.02%，山东高新投持有的该部分股权自联诚精密上市之日起12个月内不得转让。

　　19.太平洋（601099）：公司间接控股子公司太证租赁拟实施增资扩股事项，公司关联法人景成新能源投资有限公司拟认缴32,500万元新增注册资本，导致与公司构成共同投资关联交易。公司董事会同意放弃本次增资扩股优先认购权暨关联交易事项。

　　20.陕国投A（000563）：公司披露关于配股申请文件补充反馈意见回复。

　　21.锦龙股份（000712）：公司股东大会审议通过了《关于中山证券增加拟设立的另类投资子公司注册资本的议案》、审议通过了《关于中山证券设立私募投资基金子公司的议案》、审议通过了《关于公司向中诚信托有限责任公司申请贷款的议案》。且公司股票将于自2017年12月12日（星期二）开市起停牌，公司预计停牌时间最长不超过5个交易日。

　　22.中航资本（600705）：近日，公司子公司中航财务收到北京银监局的行政处罚决定书，给予50万元罚款的行政处罚；公司子公司中航信托收到江西银监局的行政处罚决定书，给予20万元罚款的行政处罚。

　　23.华安证券（600909）：近日，公司获准成为机构间私募产品报价与服务系统做市商,在报价系统开展做市业务。

　　24.新力金融（600318）：公司正在筹划收购北京海科融通支付服务股份有限公司100%股权的重大资产重组事项。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，公司股票于2017年12月11日全天停牌，并自2017年12月12日起继续停牌，预计停牌不超过10个交易日。

　　25.第一创业（002797）：公司第一大股东华熙昕宇2017年非公开发行可交换公司债券（第一期）的发行工作已经结束。本期债券实际发行规模5亿元，存续期限为6年，附第3年末华熙昕宇上调票面利率选择权和投资者回售选择权，最终票面利率1.50%，初始换股价格为11.96元/股。

　　26.香溢融通（600830）：公司子公司上海香溢典当完成部分增资：本次完成增资5,000万元并取得新的营业执照，上海香溢典当注册资本由8,000万元增至13,000万元，其中公司11,700万元，占注册资本90%，香溢租赁1,300万元，占注册资本10%。

　　27.国金证券（600109）：根据证监会批复，公司获准在贵州省贵阳市、广东省珠海市、江苏省苏州市和四川省宜宾市各设立1家证券营业部（C型）。

　　28.西部证券（002673）：公司将陕西股权交易中心股份有限公司10.83%的股份，以人民币1456万元（折合每股1.12元）转让给陕西金控，双方签订了《股权交易合同》，实施股权转让交易。近日公司收到了陕西金控股权转让款人民币1456万元。

　　29.贤丰控股（002141）：公司股东大会同意公司以自有资金认缴出资29,997万元，作为有限合伙人参与投资广州丰盈基金管理有限公司管理的横琴丰盈睿信投资基金。且公司与丰盈基金签署了《横琴丰盈睿信投资基金（有限合伙）合伙协议》。

　　国泰君安非银金融团队报告集汇总

保险板块

锻造获取长期稳定投资收益的能力——保险公司资产配置和投资管理专题研究

借东风，扩空间——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇

变革已至，未来正来——我国寿险公司提升死差和费差获取能力路径思考

海外保险全景图——美、日、英、台寿险发展及保险公司股价和估值研究

大变革前夜——日本寿险业研究及我国寿险业发展前瞻思考

盈利模式暂难变，行业格局正分化——从盈利模式剖析到CRIA模型构建和详解

利率下行路漫漫，投资稳中求突破——经济和利率下行背景下美国寿险公司基本面研究

错位竞争，各自精彩——互联网浪潮下传统和专业互联网保险公司发展模式研究

借产品之优，起“相互”之风——我国相互保险发展展望

　　②行业发展趋势分析

个险渠道：回归保障的稀缺载体——保险基本面解密系列之五

寿险公司会计利润：高筑墙，广积粮——保险基本面解密系列之四

财险投资型保险：增长较快，业务集中——保险基本面解密系列之三

投资收益率：边际改善，但有限——保险基本面解密系列之二

负债成本：下降才是硬道理——保险基本面解密系列之一

股票投向稳健，投资行为或受偿二代影响——保险公司最新持股情况及偿二代对股票投资影响分析

举牌解惑篇：六大问题直击内心最深疑惑——“金融进化论”系列之保险篇（四）

监管篇：偿二代，险企监管新起点——“金融进化论”系列之保险篇（三）

举牌篇：中小保险公司的突围之路——“金融进化论”系列之保险篇（二）

权益投资篇：空间仍较大，结构多元化——“金融进化论”系列之保险篇（一）

　　③行业经营近况

投资端改善已现，保单结构维持向好趋势——保险行业2017年三季报业绩综述

模式变革，价值高增 ——2017年中报业绩综述

盈利模式定成败——2017年一季报业绩综述

盈利模式变革开启，优质公司价值将重估——2016年年报业绩综述

券商板块

优质投顾：通向财富管理转型的人力重器——券商财富管理转型系列之一

转型风始起，能者立潮头——券商资管行业专题报告

原力待醒：中国证券业转型下一站——寻找中国非银金融的Alpha系列之一

资管的四个未来——寻找中国非银金融的Alpha系列之二

互联网券商的4.0时代——转型新金融系列报告之一

　　②行业热点问题深度分析

评级又将至，倾杯待曙光——券商分类评级专题报告

寻揽资产，回归本源——证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见事件点评

监管改革防范系统风险，牌照价值仍不改——“新体系，新方向”系列之一

　　③行业经营近况

低基数和IFRS 9有望带来四季度业绩改善——券商行业2017年三季报综述

业绩弹性俱向上，顺势而为乘风起——2017年中报点评

峰回路转，行则将至——2016年报和2017年1季报点评

低点已过，业绩有望持续改善——2016年三季报业绩综述

　　④个股深度

凤凰涅槃，昂首起航——兴业证券首次覆盖报告

皖江老牌券商，财富管理新星——华安证券深度报告

股东优势助力区域券商腾飞——东兴证券深度报告

自营高弹性，业务多元化稳步推进——东方证券深度报告

转型新希望，烁金依华创——宝硕股份深度报告

互联网资管平台扬帆起航——国金证券深度报告

多元金融

　　①信托行业

规模持续增长，龙头强则恒强--信托基本面解密系列之一

信托变形记——寻找中国非银金融的Alpha系列之四

　　②创投行业

　　一日同风起，扶摇九万里——VE/PC行业深度报告

　　③AMC

　　供给侧改革引爆不良资产管理行业超新星

　　④金控平台

产融结合先行，融融协同进阶，央企金控迎来机遇期——金控专题报告

金控燎原——寻找中国非银金融的Alpha系列之三

　　⑤消费金融

　　下一站消费——消费金融专题研究报告

　　⑥租赁行业

　　金融新贵快速崛起，租赁行业值得期待

　　⑦期货行业

　　大宗商品复兴，期货行业受益

　　⑧个股深度

产业运营能力逐步验证，C2M平台价值不断升华——复星国际深度报告之二

产融结合优势突出，资金和机制端迎来双重突破——中航资本深度报告之二

勇拓不良，方兴未艾——吉艾科技深度报告

业绩高增长可期，估值极具安全边际 ——经纬纺机深度报告之二

稀缺性AMC服务商模式的先行者——摩恩电气深度报告之二

崛起中的AMC新贵——摩恩电气深度报告之一

“智造”C2M生态圈，打造中国动力独角兽——复星国际深度报告

金控龙头沐浴资本春风，静待业绩之花绽放——五矿资本深度报告

金融+火电双主业转型，国资平台再启航——江苏国信深度报告

越过樊篱，优秀可期——越秀金控深度报告

均瑶集团入主，协同发展可期——爱建集团深度报告

“金”声玉振，“网”罗天下——国盛金控深度报告

非银金融

　　①非银投资策略

坚定价值，坚守龙头——2018年非银金融行业年度策略

并驱争先，王者恒强——2017年非银金融行业中期策略报告

降杠杆、寻机遇——2017年非银金融行业一季度策略报告

否去泰来终可待——2017年非银金融行业年度策略报告

　　②金融监管专题研究

金融监管协同加强，非银龙头强者恒强——金融监管改革系列之三

中国版IFRS9推动行业返璞归真，优选非银金融龙头

解密特朗普金融新政——金融监管改革系列之一

英国金融监管体系的前世今生——“新体系，新方向”系列之二