报告导读

　　公司拟收购工银安盛10%股权，补齐保险牌照，融融协同进一步提升；配套募资和机制改善将继续助推公司业绩持续增长。

　　投资要点

维持“增持”评级，目标价19.2元。公司拟以15.8亿元收购工银安盛10%股权，以16年口径测算，本次收购将增厚公司净利润3.2%；公司本次补齐保险牌照，金控布局不断优化，融融协同有望进一步提升；配套募资和机制改善将继续助推公司业绩持续增长。维持2017年-19年EPS 0.73/0.83/1.05元，维持目标价19.2元，对应17P/E 26X，P/B 2.3X，增持。

拟以15.8亿元收购工银安盛10%股权。1）公司全资子公司五矿资本控股拟以现金15.8亿元收购中国五矿所持工银安盛10%股权，中国五矿为公司控股股东，公司将向五矿资本控股增资用于本次收购。2）工银安盛人寿由中国工商银行(60%)、世界领先保险机构AXA安盛集团（27.5%）和中国五矿集团（12.5%）三家实力雄厚的中外股东合资，目前专营人寿保险、健康保险和意外伤害保险业务，保费规模居合资寿险公司榜首；截止17H1，工银安盛净资产合计85.4亿元，2016年和17H1净利润分别为5.03亿元/2.68亿元。3）以16年口径测算，本次收购将增厚公司净利润3.2%。

补齐保险牌照，融融协同进一步提升。1）公司16年底完成五矿资本整体注入，17年3季度完成金融租赁40%股权收购，10月股东大会通过实业资产剥离，本次公司补齐保险牌照，金融业务布局不断优化，金融牌照间协同有望进一步提升。2）公司金融资产整合逐步落地，看好公司后续配套募资带来的业绩高增长。

催化剂：金融子公司业绩持续增长。

风险提示：金融业务业绩增长不达预期。