继并购盟将威、华彩天地后，当代东方并购脚步并未停歇，此次并购对象是永乐影视。7月16日晚间，当代东方披露重组预案称，公司拟以不超过25.5亿元的价格收购永乐影视100%股权。目前，当代东方股票仍未复牌。
继并购盟将威、华彩天地后，当代东方并购脚步并未停歇，此次并购对象是永乐影视。7月16日晚间，当代东方披露重组预案称，公司拟以不超过25.5亿元的价格收购永乐影视100%股权。目前，当代东方股票仍未复牌。
另外，程力栋、张辉、南京雪人承诺永乐影视业绩承诺期各年度承诺净利润目标为2017年度不低于2.15亿元，2018年度不低于2.95亿元，2019年度不低于3.65亿元，2020年度不低于4.2亿元。
值得一提的是，永乐影视此前曾多次欲通过重组方式注入A股上市公司，均以失败告终。不过其估值却发生了巨大变化，发最初的8亿元到28亿元、33亿元，再到现在的25.5亿元，翻了逾3倍。
刚刚收官的《军师联盟》可谓备受好评，其联合出品方之一的盟将威亦是当代东方子公司之一，两年前，当代东方斥资11亿元并购来的。2016年年报显示，盟将威贡献了当代东方超八成的收入。不过，当代东方通过大举并购快速切入影视行业全产业链的模式，也存在着一定的隐忧。由于频频购入影视资产，当代东方的资金链似乎也越发紧张。
对于当代东方资金链的问题，北京时间"财镜"致电了当代东方董秘办公室，不过其电话均无人接听。
事实上，除了监管部门对影视行业的并购重组政策依旧没有松动迹象，为此次并购增加不确定因素外，业内人士对于此次并购重组也存有疑虑。该名业内人士向北京时间"财镜"分析并表示，目前影视概念股爱A股市场已辉煌难在，同时政策风险也不容忽视，即使并购重组成功，未来股价变化亦是一个未知数。
永乐影视四次"卖身"未果
7月16日晚间，停牌半年之久的当代东方发布公告称，公司拟以发行股份方式购买永乐影视100%股权，交易价格不超过25.5亿元，发行价格为11.96元/股。
据悉，永乐影视是一家集策划、投资、拍摄、制作和发行为一体的专业影视机构，主营业务为电视剧、电影的制作与发行，以电视剧的制作与发行为主。永乐影视已经投资和发行的主要电视剧包括《战神》、《隋唐演义》、《梦回大唐》、《焦裕禄》、《利箭行动》、《利箭纵横》、《武神赵子龙》等。
对于此次交易，当代东方称本次收购完成后，在自制内容端，上市公司将拥有盟将威、永乐影视两块核心业务资产，形成电影、电视剧、网络自制剧、综艺节目的完整产业链条，永乐影视将成为当代东方的全资子公司，纳入合并报表范围，增加电视剧发行业务收入占比，进一步强化当代东方主业。
事实上，在当代东方并购重组永乐影视之前，其此前A股梦已四次破碎。
早在2013年底，华谊兄弟曾发布公告称，拟以3.98亿元收购永乐影视51%股权，这也是永乐影视首次筹划登陆资本市场，但自该公告发布后，就再无更多进展，交易也随之终止。
2015年5月，康强电子拟筹划重组事项，计划作价27.8亿元收购永乐影视100%股权，可此次交易也并不顺利，同年11月，由于发生双方都无法预测及避免的客观事项，导致本次交易中配套融资部分存在重大不确定性，双方宣布终止重组。
在这两次交易之间，2014年中昌海运因筹划重组停牌时，也有消息称与永乐影视有关，但是因为永乐影视开价太高，导致双方在收购价格上没有达成一致，该重组事项在3个月后也就此终止。
尽管多次谋划A股均未能成功，可永乐影视仍未放弃，2016年5月，拟作价32.6亿元借壳宏达新材上市，这距离康强电子终止重组仅过去半年，但是交易依然没有达成。而导致交易夭折的原因则是，由于2016年实际业绩与承诺业绩存在差异。
本次并购已是永乐影视第五次冲击上市了，但从目前政策层面来看，监管层对于影视行业的并购重组审核仍未放送，与当代东方交易的第五次冲刺上市能否成功，仍需要时间进一步的验证。
当代东方高溢价接盘
这并非当代东方首次并购影视资产，这是继收购盟将威、华彩天地之后，公司再次加码影视行业。不过，从当代东方并购盟将威、华彩天地来看，当代东方已有溢价收购的"传统"。
据了解，永乐影视100%股权预估值约为25.5亿元，与宏达新材开出的32.6亿元相比，其估值已下调了7.1亿元，缩水逾两成。然而，比永乐影视未经审计的净资产账面值7.3亿元增值了18.2亿元，增值幅度为249%。
早在当代东方收购盟将威时，其并购重组预案内容显示，当代东方宣布定增募资25亿，其中11亿将用于收购盟将威影视文化有限公司 (以下简称盟将威)100%股权。值得注意的是，本次收购达到了溢价12倍。
然而，造成这一高溢价收购案成行的原因则是，彼时，当代东方业绩窘迫，急需通过并购盟将威来摆脱这一境况。与当代东方业绩缺乏亮点相比，盟将威2013年的营收、净利润同比增长均远高于同行，但支撑其业绩的实际上是 《精忠岳飞》、《背靠背》两部热播电视剧。两部电视剧在去年所实现的销售收入占盟将威同期收入的66.67%，接近七成。也正是凭借这两部电视剧的大卖，此次评估机构以收益法对盟将威的资产定价为11.30亿元，促成了溢价12倍的收购。
随后，当代东方并购华彩天地同样延续了一贯的高溢价的作风。
2016年5月17日，当代东方斥资1.72亿元，高溢价取得华彩天地51.126%股权。资料显示，华彩天地主营业务为数字电影放映设备、器材的销售及相关技术服务，以及院线发行、电影放映等服务。
北京时间"财镜"翻阅资料发现，华彩天地旗下拥有“中广院线”和“上海弘歌”两张院线牌照。而华彩天地拥有院线牌照，也是当代东方当初大手笔收购的重要原因之一。
业绩承诺兑现压力大
近年来，影视行业掀起并购热潮，上市公司纷纷举起“买买买”的大旗。大肆扩张的同时，后遗症不断显现。
当代东方在并购盟将威、华彩天地时，均提出了业绩承诺，而在此次其并购重组预案中，永乐影视也涉及了业绩承诺，其要求程力栋、张辉、南京雪人同意对标的公司业绩承诺2017年度净利润不低于2.15亿元，2018年度不低于2.95亿元，2019年度不低于3.65亿元，2020年度不低于4.2亿元。同时，三人还承诺在承诺期第三年年末的全部应收账款承担收回责任。
这也就意味着，永乐影视相当于在四年之内，累计净利润要达到13亿元。
然而，据财务数据显示，永乐影视未经审计的2017年1-6月、2016年度、2015年度营业收入分别约为1.89亿元、4.77亿元和 5.04亿元；归属于母公司所有者净利润分别约为6595.18万元、1.26亿元和 1.45亿元。若依据永乐影视近两年的净利润来看，完成承诺净利润似乎存在着不小的压力。
事实上，当代东方并购华彩天地时，彼时，华彩天地承诺，2016年度至2018年度累计承诺净利润为1.16亿元，其中，2016年、2017年、2018年三年净利润分别不低于3000万、3750万元、4850万元。
然而，华彩天地经营状况却十分惨淡。根据披露，2016年华彩天地仅实现净利润201.1万元，其中第一季度仅为262.9元。显然，2016年华彩天地的业绩水平离其承诺差距甚远。
当代东方资金链趋紧
值得一提的是，当代东方通过买买买获得的影视企业，只有盟将威完成了业绩承诺。今年暑期档口碑与收视皆收获好成绩的电视剧《军师联盟》目前已经收官。虽然整部剧集分为上、下两部发行，但据媒体报道，该剧网络单集售价达到800万，按上半部42集集数换算，该剧网络版权出品方可以收获3.36亿。同时，《军师联盟》卫视联播单集售价达到280万，上半部获得的卫视版权费用达到1.17亿。该剧上半部所有收益约为4.53亿。
如果上下部集数相当，在单集售价不出现大变动的情况下，《军师联盟》整部剧的收益约为9亿。此前该剧对外称斥资5亿打造，那么减除制作成本，该剧的利润约为4亿。不过，一部电视剧的盈利也无法遏制当代东方疯狂布局影视行业带来的资金链紧张的问题。
据2016年年报显示，为了调整公司资产结构，增加现金储备，增强资产流动性，经2016年12月29日召开的七届董事会十八次会议审议通过，当代东方全资子公司霍尔果斯当代春晖创业投资有限公司（简称“霍尔果斯当代春晖”）与深圳市汇峰达进出口贸易有限公司（简称“汇峰达”）签订了《霍尔果斯当代春晖创业投资有限公司作为转让方与深圳市汇峰达进出口贸易有限公司作为受让方关于九次方大数据信息集团有限公司之股权转让协议》（简称“《股权转让协议》”）。《股权转让协议》约定霍尔果斯当代春晖将其持有的九次1.4516%的全部股权转让给汇峰达，转让价款总计6330万元。
北京时间"财镜"翻阅资料还发现，当代东方在2016年11月21日董事会上通过了非公开发行债券的议案，本次发行的公司债券规模为不超过人民币8亿元(含8亿元），本次发行的公司债券募集资金扣除发行费用后拟用于补充流动资金。除此之外，公司大股东拟发行10亿元可交换债，以缓解资金压力。
文／齐文健
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