港股解码，香港财华社王牌专栏，20年专注港股，金融名家齐聚，做最有深度的原创财经号。看完记得订阅、评论、点赞哦。

　　直至7月18日止，该前度亚太区航空公司一哥，股价在今年内累积22.6%升幅，较期内恒生指数录得20.56%升幅为佳。不过与该航空公司股东之一的中国国航(601111-CN)(00753-HK)H股的逾5成升幅相比，国泰表现明显有所不及。投资对象股价跑输自己，不知道国航有何感受。但是作为国泰股东，眼见公司股价录得正增长，相信仍然会感到高兴。但是当看到国泰昨日收市后发出的公告内，其中一句引入行政总裁何杲指出「(国泰及港龙)两航空公司于2017年上半年表现令人失望」时，相信不单止管理层感到失望，一众股东们亦会相当失望。

　　为何在今年上半年国泰的表现令人失望？何杲于公告内指出，与今年经营环境持续严峻有关，又指出目前正处于激烈的竞争，令公司客运收益率及收入加剧受压。听到了管理层的解释后，投资者除了感到失望外，还可以有其他反应吗？更有报道认为，今次是国泰变相发出盈警。

　　可是话分两头，国泰多次业绩大走样却无发出盈警，管理层只表示投资者可以从公司公布的每月营运数据中，便可以对公司的业绩表现有一定了解。

　　但是从今早国泰及其一众上市公司股东股价走势，反映出投资者的失望情绪相当有限。除却国泰股价下跌外，作为大股东的太古(00019-HK)﹑国航及建滔化工(00148-HK)股价均上扬。难道太古﹑国航及建滔的投资者均相信，国泰最坏的日子即将渡过，所以不认为今次国泰管理层向外宣称上半年表现令人失望带来太大影响。

　　那么国泰在今年上半年表现如何？国泰6月份的客运量为280.99万人次，按年下跌2.1%，客运载率为85.1%，按年下跌0.4%，客运力则上升1.6%，收入乘客千米数则上升1%。看来是不过不失。

　　可是在今年上半年的营运数据，则反映出国泰确实处于弱势。收入收入乘客千米数按年升1.4%，整体乘客人次为1716.2万人次，按年跌0.5%。有关数据显示出国泰正处于艰苦经营阶段。

　　为何国泰的经营情况这么严峻？当然与市场竞争更剧烈有关。目前廉价航空在亚太区发展极为迅速有关。近期香港航空﹑香港快运及乐桃航空多番推出推广优计划，以极优惠票价以吸引乘客，特别是新航点开通时，有关航空公司便会推出更激进的推广计划。那么香港快运等廉航业绩会因为有关推广计划而受影响？据数据显示香港快运早于2015年已录得盈利，在2016年上半年录得盈利已高于2015年全年，并计划会在今年上市集资最多31.2亿元。由于香港快运并非上市公司，所以无法知悉该廉航实际盈利水平。

　　至于其中一名股东为全日空(ANA)的乐桃航空，该公司早前公布截至今年3月底财政年度全年业绩，营业总收入按年增加7.9%至517.09亿日元，净收益为49.44亿日元，按年增加80.1%。该公司执行董事兼行政总裁井上慎一指出，乐桃航空连续4年录得盈利，又指出公司会积极开办新航线。

　　作为国泰的老对手，新加坡航空公司近年亦积极拓展廉航业务。纵使新航在截至今年3月底的季度录得亏损，但是旗下两个廉航品牌却录得税前盈利。

　　面对来自廉航的竞争日益增加。国泰并非全无反击举措，该公司推出FanFare优惠计划以吸引乘客，但是从上述的营运数据，以及其他廉航的经营数据，反映出国泰的优惠计划不足以让该航空公司占优。

　　廉航的竞争对国泰于亚太区内短途航线盈利能力带来压力，在今年3月公布2016年业绩时，便指出要终止往来香港至广岛的航线。廉航来势汹汹，国泰亦开设长途的新航点，当中包括在本月开通的巴塞罗那，可是新航点仍要一段时才可以为公司带来更明显贡献。国泰的管理层不得不考虑如何应对廉航在亚太区航线的竞争。

　　另一个对国泰营运带来压力的元素来自油价问题，油价过高自然增加国泰营运成本，若油价太低，国泰便会面临燃油对冲合约亏损，所以燃油对对冲合约问题一日不解决，对国泰的业绩表现仍会造成压力。国泰要再次振翅高飞，难道真的要走上贵价版国航这条路？

　　■ 作者｜张伟伦

　　■ 编辑｜徐冰莹