深天马A（000050）深度：中小尺寸面板行业龙头，二线白马受益于产品量价齐升
（证券分析师：唐泓翼；联系人：高峰）
中小尺寸显示面板龙头，二线白马确定性高
公司发布预案收购厦门天马的LTPS资产，完成后将形成深圳、上海、成都、武汉、厦门、日本等六地的中小尺寸液晶面板布局。产能方面，公司具有a-Si LCD产能4.5代线105K/月、5代线75K/月；LTPS LCD 5.5代线 30k/月、6代线30K/月的量产产能，未来随着AMOLED 项目的逐步投产，将形成5.5代线15K/月，6代线30K/月的产能，成为当之无愧的中小尺寸面板龙头。
全面屏时代，公司有望深度受益
全面屏是下一个手机ID设计风口，市场渗透率今明两年将会快速提升。结合产业链调研，下半年采用全面屏方案设计的机型占到90%以上，主流品牌厂商开始提前锁定全面屏的产能。市场预计18:9以上全屏幕机型从2017年10%的渗透率，提升至 2018年的40%以上。切割效率的下降以及产品供不应求将推动面板价格的上涨。公司作为面板行业的龙头，价格上涨给公司带来极大的业绩弹性。经过我们的测算，在a-Si和LTPS全面屏涨价幅度20%，渗透率40%的情况下，a-Si 业务扣非净利润将较2016年增长128%； LTPS业务扣非净利润将同比增长213%(详见报告正文)。
高端产能陆续释放，厦门天马蓄势待发
公司市场份额不断提高，中小尺寸龙头地位稳固。本次资产重组完毕后，天马微电子集团的全部资产都将注入上市公司。目前公司的a-Si LCD业务和厦门LTPS LCD 5.5代线产能利用率极高，未来随着厦门天马6代线产能利用率的提升，产能增加，结合全面屏趋势，公司将进入量价齐升的良性成长通道。
风险提示
1，全面屏产品导入不达预期，产线产能释放不达预期，面板价格大幅下跌。
行业趋势向好，公司竞争力较强，给予“买入”评级
假设公司资产重组顺利进行，预计公司17年-19年备考净利润分别为15.00/20.08/23.29亿元，在考虑增发摊薄后的EPS分别为0.70/0.94/1.09元。目前公司总股本为14.01亿股，重组完成后预计公司总股本为21.31亿股。当前价格对应市值为400亿元左右，给予18年30倍PE，目标价28.27元，对应30%的上涨空间，给予“买入”评级。
