◎智谷趋势 | 严九元

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2017年7月18日，国家发改委官员在新闻发布会上指出：关注房地产等领域对外投资倾向，建议企业审慎决策。

多家境外投资激进的企业，近期接连传出被排查被管控。这背后蕴含着一系列大变局。

细数这几家企业：

1. 并非是境外投资最激进的，像美的、三一重工、万向比它们的手笔都大；

2. 也不是简单地因为舆论而被倒查，此前闹得沸沸扬扬的曹德旺，问题就不大。

那么，什么样的海外投资受官方“待见”？什么样的被管控？

今日国家发改委新闻发言人严鹏程给出了一个明确的回答：

尤其支持企业投资和经营“一带一路”建设及国际产能合作项目。同时，有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，防范对外投资风险，建议有关企业审慎决策。

这段话很关键。

既点明了被管控的，也点出了受鼓励的。

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先看不受“待见”的。

房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部，这些正是被管控被排查企业最喜欢投资的领域，发改委官员称之为有“非理性”倾向。

此前我们已分析，文化娱乐业属轻资产，不易有实打实的估值，容易有无形溢价，从而为资产转移提供便利。这是管理层警惕到的一点。

而更重要的原因，管理层对企业境外投资早有规划。对不按规划行事者，惩。

这个规划是什么？

发改委官员说得很清楚：

1. 一带一路项目

2. 国际产能合作项目

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一带一路是中国最重要的全球战略，它想要的是打破西方那一套国际体系，重构全球秩序。

注意，一带一路既不是像北约那样，有共同的敌人而结盟在一起；也不是像TPP那样，依靠共同的贸易标准而建立。

本质上，一带一路的吸引力和合法性建立在经济发展的基础上——来，一块玩，这里有发展的机会、发财的机会。

因此，管理层对于中国企业出海，首要的是鼓励去与一带一路项目结合，商业动作助推顶层战略。

但看看下面这幅图，流向一带一路的对外投资，从2015年下半年后就一路下滑，这正与中国外汇储备骤降、资本外流加剧的时间相吻合。

那些对外投资的钱去了哪里？很大部分去了“房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部”，这些项目大都不在一带一路国家。

当这些投资方向背离大战略时，管理层当然就要出手予以管控。这是最近一系列事情的深刻根源。

从上图可以看到，一带一路的投资占比在去年年中触底后，随着管控的收紧，逐渐提高。今年上半年达到一个相对高点。

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另一个管理层规划的方向是：国际产能合作项目。

这个词有点专业。通俗地说，就是实体经济的输出和合作，包括装备和生产线、先进技术、管理经验等。

这是管理层推出“走出去”战略的本意。

这个战略源于一个深刻的全球变化：全球基础设施建设掀起新热潮。

欧美发达经济体的基础设施需升级，发展中经济体工业化、城镇化加快。 与此同时，中国国内又存在过剩产能。产能的输出成为战略举措。

哪些产业被鼓励走出去？最理想的当然是高铁、核电这些代表中国制造业最高水平的东西，但它们的输出难度不小，有准入方面的障碍，也有投资规模大、回报周期长等方面的挑战。

因此除了高端产业，钢铁、水泥、化工、建材、有色金属、平板玻璃、造船等中国有性价比优势的产业也在鼓励范围。?

2015年，颁布了《国务院关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见 》，这可视为受到管理层“待见”的一个行业清单。

看看这个文件，就知道华为、美的、三一重工、福耀等更为激进的境外投资企业，为何没事。

第七条，“将……工程机械……等作为重点行业，分类实施，有序推进”——三一重工在规划范围。

第九条，“建设水泥、平板玻璃、建筑卫生陶瓷、新型建材、新型房屋等生产线”——福耀玻璃沾边。

第十五条，“鼓励电信运营企业、互联网企业采取兼并收购、投资建设、设施运营等方式“走出去”，在海外建设运营信息网络、数据中心等基础设施”——华为、阿里的国际化没被杯葛。

美的集团收购日本东芝、德国库卡机器人、意大利空调企业，都属于实体项目。

但这在过程中，也有很多资金流向了非实体领域。以房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等为代表，它们都没有出现在上述文件的行业清单中。

从数据可以看到，2015年制造业的占比偏少，近两年管控收紧后，才有上升。

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当下的异象，其实在更大的历史脉络中都能找到答案。

对于过去以引入外资为主调的国家，迈步出海，不管对于管理者还是对于企业还是对于个人，都是新经验。其间必然充斥国家战略、企业商业冲动、个体利益之间的博弈与协调。

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