A股昨日出现"黑色星期一，从早盘开始就陷入跌跌跌的状态，三大指数的同时崩塌。

　　截至收盘，沪指报3176.46点，跌幅1.43%；深成指报10055.80点，跌幅3.57%；中小板指报6721.52点，跌幅2.82%；创业板指报1656.43点，跌幅5.11%，这个点位上次出现，还是在2015年大牛市开始的时候，经过两年半，创业板指回到原点。

　　两市近500只股票跌停，A股为何大跳水，主要原因还是创业板引起的。

　　这种说法其实与早盘行情较为吻合，因为开盘之后先是创业板指数跳水，随后才是其他主要指数被带动跳水。而探底之后，主要指数出现超跌后的反弹，沪综指跌幅一度收窄至1%以内，上证50指数更是逆势上涨1.5%创18个月来新高，给跌至冰点的市场带去了一丝丝欣慰。但随着下午开市创业板继续扩大跌幅，所有指数都出现了崩溃。

　　板块方面，医疗、航空、环保、互联网、机械、传媒等题材股跌幅居前，区块链、次新股、卫星导航、人工智能、雄安概念、量子通信等概念低迷，仅银行、保险、煤炭、有色等少数权重板块出现了逆势飘红。

　　为啥创业板突然跳水如此猛烈呢?

　　综合周末消息看，主要有以下几种原因所致：

　　一、创业板权重股阵营，大多数业绩堪忧，构成中长期利空

　　创业板权重股集体业绩利空来袭，而且不是少数，是绝大多数！

　　截止7月15日，创业板上市公司的中报业绩预告已全部披露。2017年第二季度创业板预计净利润同比增速仅为1.82%，不难看出，2017Q2创业板整体盈利水平仍在继续下滑。

　　更为残酷的是计算机、传媒、通信2017Q2净利润同比增速分别为-15.16%、-14.17%和7.02%。此外，电子行业保持业绩高增速，是成长板块仅存的结构性亮点。

　　经过上周大跌之后，创业板PE为49.79，较上周下降2.62，剔除温氏股份后，以整体法计算的PE为54.4，较上周下降2.68。这个估值看依旧很高，和主板比，毫无优势而言。

　　虽然目前创业板跌跌不休，但估值还是较高，创业板指的动态市盈率约为66倍，600多家公司市盈率的中位数还在90倍，相比于上证50不到10倍的动态市盈率，实在没得比，所以机构观点就是蓝筹还要涨，创业板还要跌。

　　另外由于过去几年的大规模并购重组，创业板的商誉总额从2009年底的3亿元，猛增到了2017年一季度末的2100亿元。一旦后期业绩不达标，巨额商誉减值给净利润带来的冲击，也将成为悬在创业板头上的“达摩克利斯之剑”。

　　我们来看看创业板前20大权重里面，整体业绩如何，就明白为何大跌了。

　　第1权重股温氏股份，中报业绩预计下滑近8成，周五大跌7.01%，今天继续大跌8.14%；

　　第3权重股三聚环保，业绩遭媒体质疑，周五大跌8.67%，今天继续大跌3.3%；

　　第5权重股碧水源，周五一同大跌6.49%，今天继续下跌4%；

　　第11权重股神雾环保，神雾节能，仍在质疑风波中打转，继上周一双双跌停后，周五再度跌停。而今天双双停牌，躲过一劫，否则对创业板更加雪上加霜；

　　第12、13权重股网宿科技和掌趣科技，周五分别大跌9.7%和6.54%，今天继续下跌接近8%；

　　停牌中的第2权重股乐视网，负面消息更是一个接一个，周五晚间又一大利空，公司预告，2017年上半年预计亏损超6.37亿元。而公司2016年同期则是盈利2.84亿元。

　　乐视网目前仍处停牌之中，但复牌后的股价不容乐观。此前已有多家重仓乐视网的公募基金公司公告下调产品组合对乐视网的估值，最多计入了四个跌停板，这个构成长期利空压力。

　　乐视网事件的发酵使得市场对于创业板公司的成长安全性有所担忧，乐视网复牌会给创业板指数带来更大的冲击，这也是现在对创业板影响最大的一个因素。

　　二、新股源源不断供应，扩容压力日益加大，流动性不足对创业板更是雪上加霜

　　由于去年至今，IPO加大加快供应上市，主要对象都是中小盘股，所以对于存量创业板公司群体的稀缺性形成了较大的冲击，在资本市场整体表现不佳，资金增量有限的背景下，必然导致创业板为首的中小盘估值重心不断下移，指数表现自然就是跌跌不休了。

　　7月14日，证监会核准了9家企业的首发申请，筹资总额不超过42亿元。

　　其中上交所主板4家企业，分别是江苏南方卫材医药股份有限公司、广州市嘉诚国际物流股份有限公司、贵州省交通规划勘察设计研究院股份有限公司、中公高科养护科技股份有限公司;

　　深交所中小板1家：山东弘宇农机股份有限公司; 而创业板4家企业，分别是深圳市智动力精密技术股份有限公司、厦门艾德生物医药科技股份有限公司、武汉海特生物制药股份有限公司、广州赛意信息科技股份有限公司。

　　本周虽然募资金额只有42亿，比上周65亿少了接近1/3，但发行家数还是9家，和上周持平。

　　个人推测管理层加快发行IPO的压力很大，因为中央金融会议明确提到了“要加大直接融资”，而前期由于股市表现不佳，IPO发行节奏被迫放缓，明显不符合上层要求，所以最近二周骤然提速，对刚刚大病初愈的市场构成了直接影响。

　　在金融去杠杆的背景下，二级市场上资金本来就有限，场外资金还在不断收紧，而存量资金逐渐稀少的情况下，继续加大IPO发行，必然导致股市整体失血后的长期下跌。

　　尤其是发行对象都是中小型公司，对现在创业板的稀缺性形成了严重稀释，在供求关系失衡下，创业板指数必然继续寻底，最后达到供求平衡。

　　而且在政策的引导下，资金不断的涌入大蓝筹和白马绩优股，如今中小创板块流动性锐减，很多股票每天的成交额在5000万以下，甚至全天成交额在2000万和1000万以下。

　　所以在IPO负重不断加大和市场存量资金不断流出的双向挤压下，创业板今天终于奔溃了！

　　三、中央金融会议定调股市基本功能，M2只紧不松，构成了下半年股市的长期偏空

　　虽然从周末消息面来看，并不足以解释今天A股反常的表现。

　　首先，多项宏观经济数据向好。

　　根据国家统计局今日发布的数据显示，上半年我国GDP总量同比增长6.9%。尤其第二季度，增速为6.9%，好于之前普遍预期的6.8%，从整个宏观经济面来看，运行是非常良好的。

　　其次，市场资金供应面也很正常。

　　今天，人民银行在公开操作市场净投放1400亿元;在上海银行间拆放市场，虽然隔夜、1周和2周的拆放利率有所上升，但更长期限的品种都在下降。所以从这点看，资金面也并没有任何异常。

　　再次，中央经济会议也表态防控金融风险。

　　虽然周末的中央金融工作会议更加强调对风险的管控，但这也明确了对金融市场未来整体风险的防范和控制，构成了长期利好。

　　但是中央金融会议有二点内容还是构成了股市中长期利空因素 ：

　　第一点就是定调了现阶段股市的基本功能，还是直接融资。

　　虽然全世界股市都是如此，但毕竟有一个发行速度的问题，我们用二十年走完了欧美股市上百年的发行家数，肯定会压制现阶段股市的正常表现。另外欧美股市有进有出，甚至退市的数量远超上市的数量，也构成了正常的新城代谢，这是我们A股缺少的。

　　所以从今年全球股市表现看，A股指数严重垫底和相对高速的GDP，形成了鲜明的对比。

　　第二点就是M2只紧不松，构成了下半年股市的长期偏空。

　　周末中央经济会议字里行间的意思就是，未来几年原则上不增加M2的超常规供应，基本告别了过去十几年货币大扩容的历史，对金融市场和房地产市场都构成了中性偏利空的影响。

　　所以在流动性不足的情况下，一旦个股出现一些利空因素，很可能发生闪崩，而一旦闪崩，股价重心可能会持续下移。投资者需要关注自己手中股票的成交情况，成交额最好大于5000万，个股换手率保持在1%以上。如果达不到以上标准，同时公司业绩不够突出，在存量资金博弈的市场，一旦出现资金集体出逃，股价就很可能出现“闪崩”。

　　创业板闪崩之后，还有没有投资机会？

　　这次创业板闪崩背后，存在基本面问题，流动性问题，黑天鹅问题

　　近期创业板闪崩事件，来自于基本面问题（比如乐视），流动性问题（比如IPO加快），黑天鹅的频发问题（比如神雾系），重伤机构投资者持仓，也打击了小股民热情，造成了负面压力。

　　而另外一个方面，上证50的不断走高，资金青睐蓝筹，价值投资者盛行，上证50一个劲地涨，而且很多人认为这个趋势还要延续，顶多“漂亮50”向“漂亮100”、“漂亮150”、“漂亮250”扩散。

　　因为三季度A股配置的核心逻辑是价值轮动，之前有提示煤炭和钢铁板块的交易性机会以来，周期品涨价的逻辑逐步兑现。后续周期小轮动主线是景气，核心是价格。

　　市场资金不断转移去主板，终于导致了创业板出现闪崩式的不断下跌。

　　现在格局还没有变，一方面是一线低估值的银行、保险为代表的股票，还有是价格回升、跟新能源汽车相关的金属，比如铝钴稀土，受益于供给侧改革，价格回升，这些是周期性的。

　　而机构投资者也是顺势而为的代表，由于短期排名压力和业绩考量，主动或者被动卖出创业板，转而买入白马价值股或者主板周期股，又或者一些中小创风格的基金面临赎回压力，他们只能卖出流动性稍微好一点的创业板权重股，这当然也会带来创业板权重股的下跌。

　　深层次调整原因还是，还在于中小盘股的估值偏高也引起了资金战略性转移。

　　目前仍是继续杀估值过程，绩优和蓝筹股有表现。乐视等创业板股票的业绩下跌，仍处于高增长的证伪阶段。

　　创业板的相对高估值，其存在基础就是就在于它的高成长，从一季度的数据来看，如果剔除农林牧渔行业公司后，创业板整体的营业收入和净利润，分别大涨39.9%和26.0%，从中报的业绩预告来看，这样的高增长已经明显减缓，无法再支撑其高估值的存在了。

　　创业板闪崩之后，存在局部性的投资机会

　　创业板到现在这个位置，底部逐步显现，具体位置会跌到哪里难以判断，但是不能因为创业板部分龙头业绩大幅下调，把创业板所有个股否定掉。

　　创业板里面一些有价值的股票，中长期的底部已经在逐渐确认当中，这次暴跌应该是增加配置的过程，应该逐步挑选有价值、跌到位后的价值成长型股票增加配置。

　　从历史经验看，创业板创新低以后会反弹，是技术性的反弹，反弹是中短期的机会。龙头股业绩差，也有别的不差的股票。有些品种跌到30倍左右，可以开始布局。

　　比如新兴行业里面，比如中小板、部分创业板的股票，苹果产业链、消费电子等股票，业绩增长50%以上或者一倍，继续持有就可以，大的格局没有什么改变。

　　比如下半年看好医药、TMT等股票，今年大概在30倍左右，明年如果有40%以上的成长的话，是可以接受的，比如苹果双摄系统等，医药是特色专科药、医药连锁，医药股是自下而上的机会、公司机会和子行业机会。

　　更长远看，创业板为首的新兴行业，走过调整周期，还是具有机会

　　虽然目前市场对于权重股演绎出了明显的估值修复行情，但把周期拉长来看，这种状态在历史的长河里只是阶段性的，但小企业成长、创新却是永恒的主题。

　　创业板的灵魂就是创新，而创新就是要给与高溢价，这样才能激励创业者，正是上世纪九十年代的互联网泡沫，才造就了苹果、微软这些企业，中国经济的转型还要靠创业板，这句话目前依然有效，创业板的后市应该看好。

　　应该说，对于创业板的估值，市盈率不应该是唯一的标准，成长性同样重要，但公司到底是如何成长的，一定要仔细研究，寻找那些实实在在做事的企业，避免讲故事、做PPT的公司，板块在整体低迷的时候，可能就是寻找错杀股，寻找大黑马的好时候。