事件：

　　根据国家统计局2017年7月17日公布的宏观经济数据：2017年二季度GDP同比增长6.9%，2017年6月规模以上工业增加值同比增长7.6%，社会消费品零售总额同比名义增长11.0%，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.6%。

　　评论：

　　1、2季度GDP同比增长6.9%，与1季度增速持平，再超市场预期。2季度经济形势超预期主要受两方面因素的影响，其一，消费需求和出口需求增速表现较好。2季度以来社消同比增速始终处于高位运行，月均增速达到10.8%，并且外贸需求持续回升也拉动经济增长超预期，上半年出口增速达到8.5%，进口达到19%。其二，投资需求萎缩速度低于预期。尽管2季度金融监管力度较大，但投资形势仍较为稳定。2季度投资增速为8.6%，仅较1季度回落0.6个百分点。

　　2、6月工业增加值同比增长7.6%，大幅超过市场预期，服务业生产指数同比增长8.6%，比上月加快0.5个百分点。在出口和消费需求的带动下，6月供给端全面扩张。出口形势较好对制造业生产有明显的拉动作用。6月制造业生产同比增长8.0%,较5月上升1.1个百分点，出口交货值同比增长11.7%，较5月上升1个百分点。服务业方面，物流、信息以及商务服务业生产增长较快，这既与制造业生产较好有关，同时也与消费升级有密切关系。

　　3、上半年投资同比增长8.6%，与1-5月增速持平。其中，房地产投资同比增长8.5%，增速放缓0.3个百分点，这是拖累投资增速的主要因素。制造业投资同比增长5.5%，较1-5月回升0.4个百分点。受近期企业盈利增速企稳的影响，制造业投资增速已经连续两个月回升。基础设施投资和民间投资增速也同样呈现小幅回升的趋势。对于投资而言，6月最值得关注的数据是资金来源增速由负转正，本月读数为1.4%，较1-5月回升1.5个百分点。这表明金融去杠杆并没有对金融支持实体经济造成明显影响，金融监管能够兼顾金融支持实体这一未来5年金融工作的核心任务之一。

　　4、6月社会消费品零售总额同比增长11%，再创近期新高。消费需求继续呈现扩张趋势，这主要是由于今年以来居民收入增速持续扩张。上半年全国居民人均可支配收入实际同比增长7.3%，增速较1季度加快0.3个百分点。由于经济形势较好，资金利率上升，上半年居民工资性收入、经营收入保持稳定增长而财产收入和转移收入增速有所加快。从具体消费商品看，汽车消费增速明显回升，地产后产业链消费依然保持较快增长。消费向好是当前中国经济稳中向好的核心因素。

　　5、上半年经济数据显示当前国内经济延续稳中向好的发展态势，基本面的稳定为金融监管提供更大的政策空间。，要推动经济去杠杆。而去杠杆的先决条件是“坚定执行稳健的货币政策”，目前看去杠杆与稳增长并非截然对立的矛盾，因此不宜对下半年货币政策转向抱有较大期望。

　　以下为正文内容：

1、消费和出口需求稳定生产形势

由于我国GDP核算方法为生产法，因此工业增速走势对GDP走势有很强的指示作用。过去三个月，我国工业增速分别为6.5%，6.5%和7.6%。2季度初工业品高库存并未对工业增速造成明显影响。4、5两月工业增速均好于去年同期水平。6月工业增速超预期升至7.6%，与3月增速持平，这表明从电厂耗煤量来预测工业增速存在较大误差。那么什么原因导致2季度工业生产乃至GDP增速大幅超过市场预期呢？

　　

供给稳定扩张显然是有需求支撑。从2季度的情况看，居民消费需求和出口需求对此有较大贡献。2季度社会消费品零售总额增速保持较快增长，4、5月均为10.7%，6月升至11.0%，达到近期最高水平。网购、汽车以及地产后产业链对6月消费增速超预期有较大贡献。

　　

2季度出口同比增长9.4%，大幅高于去年同期水平，延续了去年下半年以来的出口改善趋势。上半年出口交货值累计同比增速持续回升，由8.8%升至10.9%，达到2012年以来的最高水平。外需改善对工业生产有较大贡献。

　　

总而言之，供给侧改革的影响下，国内经济供需关系进一步改善，今年6月产销率为97.7%，达到2012年以来同期最高水平。这表明终端需求较好，工业生产扩张并未对企业造成太大库存压力。

2、金融监管与金融支持实体并非不可调和的矛盾

2季度以来的金融数据显示，虽然资金成本有所上升，但强监管对实体经济资金到位的影响不大，信贷投放、社融规模表现较好。6月投资资金到位数据说明了这一情况。

　　

6月固定资产投资资金到位同比增长1.4%，今年以来首次实现正增长。其中，国内贷款到位同比增长6.8%，较5月回升3.5个百分点，达到今年最高水平。国内预算内资金到位同比增长3.8%，这与6月大量财政存款投放和财政支出发力有密切关系。由于6月房地产销售数据止跌回升，房地产投资资金到位情况也有所好转。总而言之，金融去杠杆并没有对金融支持实体经济造成明显影响，金融监管能够兼顾金融支持实体这一未来5年金融工作的核心任务之一。

3、居民收入继续改善，消费向好有底气

6月消费同比增速再超市场预期，上半年消费增速持续改善，其核心原因在于居民收入延续改善趋势。上半年全国居民人均可支配收入实际同比增长7.3%，增速较1季度加快0.3个百分点。其中，工资性收入和经营收入增速保持稳定增长，而财产收入和转移收入增速有所加快，人均收入中位数同比增速也较1季度上升0.3个百分点。

　　

3月消费增速大幅好于市场预期，由9.5%大幅反弹至10.9%，其根本原因也在于1季度居民收入增速的好转。1季度全国居民人均可支配收入实际增长7.0%,比同期GDP增速快0.1个百分点，过去一年内首次跑赢经济增速。这直接导致居民消费支出同比增长6.2%，较去年年末提升0.5个百分点。