大跌不由得让人想起华泰联合董事长刘晓丹曾在中期策略会上说的话——IPO改革成功需要新股破发甚至发行失败。而如今， 23倍市盈率发行+44%的涨幅几乎成为配套，体现A股造血能力的新股发行红利并未丧失，这对于全国金融实体经济融资需求来说这就足够了——至于上证指数高低，创业板跌多少点，又与人何干？

　　上证50坚挺的背后，无数股票血流成河，而即便是如此跌幅，沪深主板指数仍然收了长长的下影，昭示着A股定价的过程，早在周末全国金融工作会议召开之后便已经有了定论。

　　网易财经今天援引人民日报社论的标题《中国经济金融进入下行“清算”期》非常骇人听闻，让人有一种一篇报道引发了一场血案的感觉。原标题《有效防范金融风险——二论做好当前金融工作》则比较温和，核心思想不过是一些金融工具造成了资金在金融体系空转，无法服务实体经济，讨论的目标也只是银行和资管，对股市提的并不多。

　　然而遭受暴击的，依然是股市。而症结就在，股市是否可以服务实体经济。

　　股市作为服务实体经济的窗口，叫做“IPO”，不论是千股涨停还是千股跌停，我们都能见到N字打头的新股以44%的涨幅高悬涨幅榜，稳如泰山。在服务实体经济的角度，这种涨幅不仅是有效的，而且是“过于有效的”。

　　作为一个另类的划分，其实股市可以被分做“交易”和“投融资”，指数多数演绎的是“交易”，IPO则是“投融资”。如果把投融资中的投资也看成是“指数”，那么投资指数可能还在10000点附近。而更重要的是，投资“指数”的10000点，对应融资“指数”的位置只有2000点，因为她是23倍市盈率，被锁定的价格。所以股市并没有哪里不好，杠杆去了以后，大盘股稳定器发挥作用的情况下，也不会有什么系统性风险。而所谓的“资金在金融体系里空转”，也许指的就是我们这群在股市杀伐的韭菜吧。

　　何时股市才能见底呢？也许就是投融资成交价格和交易价格收敛的时候——而这往往是新股破发的时候。A股进入成熟阶段的新股破发潮共有两次，一次是2004年末，一次是2012年底，其分别对应两次牛市前2005年5月，和2012年12月的低点。其中2012年的低点过后，IPO暂停直到2014年年初，而指数一直保持在2012年的水位直到2014年牛市开始。

政策

　　7月14日、15日，五年一度的全国金融工作会议召开。这次会议有两个需要注意的，一是会议规格高，会议主持人和参会人员的规格都超过前几次。二是在负债率高企的当下，如何去杠杆，怎么防范系统性风险，都是金融从业人员关注的重点。

　　整个会议公告，“风险”出现31次，“监管出”出现28次，对防范风险的重视可想而知。不管是成立国务院金融发展委员会协调一行三会工作，还是坚持稳健的货币政策，都是预防黑天鹅的出现。

　　金融业原本是分业经营，随着通道业务的大发展，银行把大量资产放入信托、券商资管和基金资管表上，形成实质上的混业经营。银监会只能监管银行，而无法调查放在券商、信托和基金资管账户的银行表外资产。

　　而设立金融发展委员会，可以协调一行三会工作，形成穿透式监管，更加方便地调查清理银行表外业务。银行的跨监管套利行为受到控制，委外投资的赎回压力加大，市场上钱少了，资产价格因而受到影响。

　　另外，本次会议提到“要把发展直接融资放在重要位置”，这对寄希望于IPO停发的投资者来说，无疑是暴击。心心念念IPO发行降低规模甚至停发，结果最高层的意思却是大力发展直接融资。

　　事实上，防控风险中的风险，主要是负债率过高的问题。根据数据显示，我国非金融企业债务与GDP之比为170%，为全球最高，是美国的两倍。

　　直接融资是对间接融资的替代，能够达到给中小企业降杠杆的效果。所以说，在防范风险的根本任务下，IPO发行降速无望。

情绪

　　实际上，上周创业板权重股的闪崩，已让投资者风声鹤唳。首先是中报业绩预告的下调，7月13日，创业板第一大权重温氏股份披露业绩预告，公司预计2017年上半年盈利16亿至19亿元，同比下滑74%至78%；上年同期净利为72.27亿元。

　　7月14日，第三大权重乐视网披露2017年上半年业绩预告，预计2017年上半年亏损6.37亿元到6.42亿元。2016年同期则是盈利2.84亿元。

　　温氏股份业绩大幅下滑，引发了投资者对于创业板公司业绩的担忧。而乐视网事件的发酵，也使得市场对于创业板公司的成长安全性有所担忧。

　　在过去的一周里，创业板累计跌幅达到近5%，特别是在上周五，权重股接连闪崩。其中，温氏股份跌了7.01%，第四大权重三聚环保跌了8.67%，第五大权重碧水源跌了6.49%。

　　值得一提的是，神雾系、乐视网等事件重伤机构投资者，也对创业板造成了负面压力。华夏基金深困神雾系，中邮基金身陷乐视网，此类事件让基金投资者损失严重，从而影响基金投资的信心。基金的赎回压力，又对创业板形成抛压。

幸存者

　　数据显示，今日A股61个行业板块，59个下跌，只有银行和保险两个板块收红。银行板块上涨1.06%，中信银行上涨6.14%领涨。紧跟其后的是江苏银行涨了3.73%，光大银行上涨3.59%。

　　25只银行股中，18只股票上涨，而下跌的大部分是次新银行股，如张家港行、常熟银行、吴江银行、江阴银行和无锡银行。

　　而保险板块涨幅更高，上涨了2.53%。新华保险领涨，上涨4.79%。此外，中国平安涨了2.14%，中国人寿涨了1.55%。

　　有意思的是，金融政策收紧对金融行业不是坏事吗，怎么银行股、保险股飞起来了。实际上，上半年金融去杠杆，很多利空政策已经消化。而此次会议从强调金融去杠杆转向经济去杠杆，也就是说，下半年去杠杆将走出银行，进入到实体经济当中。

　　这里面重点提到的，就是国有企业、僵尸企业。本来为了保增长、保就业，银行一直为这些客户提供大量低息贷款，现在为了防范风险，提高经济活力进行市场出清，从某种程度上对银行是利好。

　　对于保险股来说，或许是受益于本月初出台《关于加快商业养老保险的若干意见》，养老保障体系不仅仅依赖政府，也开始向市场开放。这一增量市场的到来，对保险行业来说是个机遇。