京蓝科技（000711）深度：转型智慧大生态，大格局造就高成长

（证券分析师：陈青青、姚键）

　　战略转型轻装上阵，定位“生态环境+互联网”产业的综合服务商

　　2014年京蓝控股入主公司，2015年完成重大资产重组剥离原有产业，转型生态环境服务业，确立了以智慧生态节水、智慧城市建设、生态修复、节能业务以及数据信息业务为主的业务布局。资产重组后郭邵增成为实际控制人，郭邵增为华夏幸福二股东，资金和资源实力雄厚。股东杨树集团资本运作能力强。

　　收购沐禾节水，打造以节水为基础的智慧生态业务，业绩成长性高

　　农业节水行业受国家政策和投资驱动，“十三五”期间预计维持高景气。沐禾节水订单丰富，盈利能力优秀，居全国同行业领先地位。沐禾节水承诺17-18年净利润不低于1.4/1.76亿元。今年以来节水订单落地加快，2016年以来新签订单（包括PPP框架协议）已达135亿元，业绩成长性高。公司以生态节水业务为基础，引入互联网概念，积极打造“生态云服务”，发展智慧生态、智慧城市业务，已落地多个项目，显示了较强的市场拓展能力，前景诱人。

　　并购北方园林，完善生态修复和流域治理，助力PPP订单获取

　　公司收购北方园林方案已过会。北方园林业务经验丰富，行业口碑良好，技术创新能力强，其土壤改良技术具有一定的独到性， PPP项目拿单能力强，2016年PPP合同金额累计56亿元。北方园林承诺16-19年净利润累计不低于4.23亿元，收购完成将强力增厚公司业绩。公司收购北方园林补齐园林建设资质，结合智慧生态业务，叠加上华夏幸福在环北京地区的丰富资源，未来在区域生态修复PPP订单获取上会具有相当的优势，有望迎来PPP订单的高增长期。

　　清洁能源综合服务业务蓄势待发

　　子公司京蓝能科技术优秀，在化工残废液综合处置，工业烟气余热回收、工业尾气热电联产和焦化产业转型升级方面都具有独特的工业解决方案。16年以来能科累计拿单超10亿元，部分项目已开始施工，为公司快速贡献利润。

　　盈利预测与投资评级

　　公司也在积极布局产业投资，成立产业投资基金，孵化与技术优秀的小微企业，为公司发展提供助力。公司转型后发展战略思路清晰，新业务拓展顺利，在手订单丰富，保障业绩高成长。预测17-19年净利润达4.08/5.38/6.95亿元，对应摊薄后PE分别为26X/19X/15X，首次覆盖给予“买入”评级。