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　　王亚伟和他的重仓股又一次成为了舆论关注的焦点，这次的主角是三聚环保(300072-CN)。先前就有媒体刊发了关于三聚环保的相关质疑文章《三聚环保百亿合同之谜》、《三聚环保探疑》，文章质疑三聚环保重大合同背后的客户身份和实力，并直指部分合同披露不符事实，且一些客户高管名字与本公司高管重合，从而怀疑三聚环保存在关联交易。报道一出，立即将王亚伟和三聚环保推到了风口浪尖。而此次三聚环保再次受到关注，是因为作为创业板权重股的三聚环保，在一周之内连续两次“闪崩”。上周五，“三聚环保”盘中跌幅更是超过了9%。

　　图：三聚环保股价走势

　　王亚伟重仓抵不过业绩下滑

　　图：2013年三聚环保十大流通股股东

　　从2013年王亚伟跻身三聚环保十大流通股股东以来，就一直重仓三聚环保，而这只股票也没有辜负他的期望，从2013年年初的每股11块多到如今的30块，4年之内的巨量增长对于王亚伟来说，可谓收获颇丰。今年一季度王亚伟仍然占据了三聚环保十大流通股东的第4和第9两个席位，可以看出其对三聚环保的看重。

　　图：2017年三聚环保十大流通股股东

　　不过从7月15日三聚环保公布的2017年半年度业绩预告来看，内容中透露的信息却不太乐观。虽然预告公司上半年会同比增长50.21%-55.43%，盈利达到12.08亿元-12.5亿元，这个数据看上去并不差，但是相较之往年年报来看，这是自2013年以来最低的同比增速。

　　图：2017年三聚环保半年报业绩预告

　　图：2016年三聚环保半年报业绩预告

　　而且2017年Q1净利润有115.26%的增速，但上半年预告却仅有五成多，反映2017年Q2的业绩增长能力不断下滑，这显然不是一个好消息。而且之前就有媒体质疑企业出现问题，所以此次业绩预告无疑成了股价闪崩的导火索。

　　三聚环保真的适合价值投资吗？

　　有人说王亚伟的眼光不会错，三聚环保不管从基本面还是技术面都是一只难得的好股票，而且从其历史走势来看，股价重新上涨只是时间问题，出现闪崩完全是因为负面消息引发的“踩踏现象”。但是事实真的如此？三聚环保真的是被负面消息拖累的白马股？我们应该抄底吗？

　　来源：wind资讯

　　我们可以先从行业看起。从主营业务报告来看，三聚环保属于化学制品制造业行业，且从事的是能源净化的相关服务。因为我国作为煤炭、石油等传统能源的消费大国，目前面临的也是传统能源带来的环境污染问题。所以能源净化就成了建成“美丽中国”必须重点发展的项目。从这一点来看，三聚环保的行业发展前景较好。

　　不过从公司财务数据来看，问题就显现出来了。虽然2016年底公司ROE（摊薄）达到25.76%及销售毛利率等表面的财务数据，都说明这家公司的盈利能力不俗，拥有一家优秀公司应该有的数据信息。

　　图：三聚环保2016年年报

　　但是从2016年年报中利润表和现金流量表的信息来看，公司的表现并非那么出色。2016年公司营业总收入虽达到175.3亿元，净利润达到了16.3亿元，可疑的是当年公司的经营性现金流净额仅为3.2亿元。而且在资产负债表中，三聚环保的应收账款为63.96亿元，预付账款为26.26亿元，说明除了公司现金流入的3.2亿元，其他的钱都只是账面数据，且很多资金留存在上下游产业，公司并没有净利润反映的那么多现金流入。

　　图：三聚环保2016年年报

　　而且三聚环保除了经营性现金流表现令人怀疑外，其财务费用表现也受到关注。

　　图：三聚环保2016年资产负债表

　　图：三聚环保2016年利润表财务费用

　　2016年的资产负债表中显示，公司拥有货币资金61.6亿元。在一般情况下，公司在拥有大量货币资金都会存入银行，从而在公司账目上会有相应的应收利息。但是从其利润表中显示的同期利息收入却仅为1264万元人民币，从而由此算出数据上银行利率为0.2%，而实际上我国商业银行大额存单利率从未低于1%。这些意味着什么不言而喻了。

　　所以三聚环保的实际拥有的现金流，并不如其反映的货币资金那样庞大，其经营性现金流净额数据相比于净利润而言也是过少。根据巴菲特的价值投资理念，价值投资实际上就是看公司经营性现金流贴现，只有能给公司赚到到账现金的才具有投资价值。而从三聚环保的财务表现看，投资者在选择长期投资前就需要认真考虑考虑了。

　　■ 作者｜聂一洲

　　■ 编辑｜张骏芬、徐冰莹