文/巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

　　上一周的人民币汇率十分离奇。

　　24日，评级机构穆迪将中国的评级由Aa3下调至A1。人民币对美元离岸汇价在25日、26日亚洲交易时段出现飙升。两个交易日内，人民币对美元汇价连续攻克6.87至6.82共计6个关口。

　　截至上周五19时，人民币对美元离岸汇价报6.8167，在前一交易日大涨之上，再度暴涨329个基点。

人民币离岸价暴涨

　　26日，还发生了另一件大事。央行拟调整中间价形成机制，新增“逆周期调节因子”。新公式下，中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子。

　　在这不太平的一周中，人民币为何暴涨？引入逆周期因子将带来什么变化？投资者又该如何应对？小巴采访了几位大头，来听听他们的看法。

张瑜

民生证券研究院宏观固收研究主管

“不用过度敏感

汇率价格贬值高峰已过”

　　逆周期因子很可能是一个公式，目前从新闻消息来看，可能包含一些外生设定参数与因子，具体因子大概率是在单纯的中间价+CFETS人民币汇率指数的两条腿联动关系中增加一些调控，增强央行的把控力，日间一篮子变动也会考虑在内，可能会边际弱化收盘价格的影响，减少未来可能发生的盘间交易惯性产生的扰动。

　　机制调整整体是为后续的政策打个提前量，预留好政策空间与工具。具体而言两个目的：

　　①从贬值位置而言，美元目前的位置是比较明确的低点，美元很可能后续会修复一波，由于人民币前期在美元弱的时候没有升到位，后续美元如果走强1-2%，中间价贬值很容易就触碰到了7这个关键位置。由于机制目前较为透明，美元升值势头一起，很可能触发大家重新燃起一小波贬值的交易惯性。

　　②从配合大监管去杠杆的金融环境而言，后续6月银行自查结果出来及监管细节的落地，市场担忧很可能会有一波商业银行资产负债表的收缩，整体流动性收缩下，股债波动或会加大，叠加6月美元加息大概率落地，怕有一定的情绪传染，触发资产价格的联动。因此，央行此举如果是真，有一定的必要性和及时性。

　　人民币这一波贬值预期从2014年6月燃起，主要是当时中美货币经济双周期背离，人民币跟随美元被动相对一篮子货币升值16%左右，经过两年的贬值压力释放，目前已经释放11%左右，叠加我们本身经济基本面比大多数新兴市场国家要稳健，剩余的贬值空间非常有限，不用过度恐慌。

　　从2015年经过两年的汇率机制改革和运行，市场从汇率价格的纯粹的接受者到目前的参与者是质的进步，汇率机制不会走回头路，在宏观审慎的大框架下，短期与其余政策有一定的协调和规避，都是必要以及合理的。

　　* 不代表所在机构，仅代表个人观点，仅作学术交流讨论之用。

黄生

喜投网董事长

黄生看金融公众号创始人

“这是一场做空与反做空的战役

只不过刚刚拉开序幕”

　　最近人民币暴涨的背景是，国际著名评级公司穆迪下调了中国信用评级，而信用评级下调的后果，在当前情况下，很容易造成错误的预期。

　　穆迪下调评级，显然是不客观的，中国目前处于去杠杆过程中，房地产调控也非常严格，降低杠杆，只会让中国的债务水平越来越安全，房地产调控也会让房价泡沫减小。

　　无论是从金融监管、去杠杆、房地产调控，对中国经济都是好事，未来会更健康，因此这个时候下调中国信用评级完全站不住脚。

　　这让我想起了2012年，当时国际评级机构穆迪、标普都下调了中国的银行信用评级，导致了中国大量金融机构股价暴跌。

　　同时在2012年，美国的浑水、香橼等做空机构频频出击做空中国的上市公司，导致市场风声鹤唳，当时的做空与反做空战打得无比激烈，甚至可以说是惨烈，当时包括民生银行、恒大都做出迅猛的回击。

　　现在的情况和2012年非常相似，美国的浑水等做空机构，频繁做空中国在香港上市的公司，包括魏桥集团等都受到做空机构的打击。

　　现在穆迪也开始加入唱空中国的战团，这就是一场做空与反做空的战役，只不过刚刚拉开序幕。

　　目前中国商务部也表示，中国将会保持人民币汇率的稳定，不排除动用外汇储备抛售美元来稳定人民币。这番表态一结束，人民币汇率迅速上涨，迅速给了穆迪一记闪亮的耳光，此后中国股市大涨，也同样在回应穆迪。

　　中国有着庞大的外汇储备，足以保卫人民币汇率，也足以回击唱空、做空的势力，这是过去多次证明了的。

　　从2000年到现在，有无数的国际做空势力唱空并尝试做空中国，但最终都失败了，只要中国自己不犯错误，外力是很难做空中国的。

　　现在的地球，是两个大国的竞争和博弈，一个是美国，一个是中国，在经济上中国日益在挑战美国，美国也会想尽一切办法遏制中国，包括金融战。但是对于日益崛起的中国，无论是军舰还是评级机构，都无法被击败。

贾泽亮

逸士咨询创始人兼CEO

CPB注册私人银行家

“加强汇率人为管控并非长久之计

建议投资者多元化货币资产配置”

　　国际人民币空头炒家对“逆周期因素”这个黑匣子因素一下子摸不着头脑，因此紧急淡仓观望，造成本周人民币汇率的上涨。人民币走强后，黄金和其他商品都同步走强，因为中国是全球最大的资源买家。

　　今年以来人民币兑美元汇率异常稳定，相比去年一年人民币贬值6%，今年迄今为止则升值约1%。以引申波幅来衡量，人民币兑美金的波动性目前徘徊在近两年最低点。这种“风平浪静”是政府强行干预的结果，难以持久。

　　自汇改以来，人民币汇率从盯紧美元改为盯紧一篮子货币，但事实上，特别是美国大选以后，政府管理发生了较大变化，人民币汇率实际上重新开始盯住美元，本次加入逆周期因子，也是在变相的加强对汇率的人为控制。

　　中国目前经常收支盈余占GDP的比例不足1%，资本的结构性外流将在未来几个月加大汇率贬值压力。过去两年中，政府试图引入市场化调节汇率，但触发大规模走资，令金融市场动荡不安。

　　因此今年痛定思痛，不再单纯依赖市场，但这不是长久之计，未来一定需要进一步推动人民币汇率的市场化。

　　对于国内普通投资和家庭而言，应看重汇率的长期变化而不是短期波动。且不应只关注人民币兑美金汇率。近期，人民币兑韩元、日元、英镑等其他贸易伙伴国货币已经走低。上周人民币兑一篮子货币指数跌至自2015年以来的最低水平。我们称这种情况是“隐形贬值”。

　　建议投资者合理配置海外资产，多元化货币选择，例如美元类股票资产以及欧元对冲类投资。

　　节假日，小巴不忘记发给大家一份学习充电包——海外资产配置课程，起步门槛、操作难度、收益率等，多角度Get海外投资实用技巧。

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