通道业务全面禁止！
这两天，市场盛传这一“消息”。今天，就和大家聊聊这个话题：通道业务是什么？与你我这等普通投资者有何关系？全面禁止的说法靠谱吗？一旦如此，券商和基金公司扛得住吗？应该作何应对？
通道业务是什么
证监会对通道业务并没有明确的定义，目前，只有银监会和保监会对此有明确的定义。
银监会版本的定义
出自《商业银行并表管理与监管指引》银监会发[2014]54号，“本指引所称跨业通道业务，是指商业银行或银行集团内各附属机构作为委托人，以理财、委托贷款等代理资金或者利用自有资金，借助证券公司、信托公司、保险公司等银行集团内部或者外部第三方受托人作为通道，设立一层或多层资产管理计划、信托产品等投资产品，从而为委托人的目标客户进行融资或对其他资产进行投资的交易安排，在上述交易中，委托人实质性承担上述活动中所产生的信用风险、流动性风险和市场风险等。”
保监会版本定义
出自《关于清理规范保险资产管理公司通道类业务有关事项的通知》（保监会资金）[2016]98号，“本通知规定需要清理规范的银行存款通道等业务（简称通道类业务），是指在本通知发布之日前开展的资金来源于投资标的均由商业银行等机构确定，保险资产管理公司通过设立资产管理计划等下形式接受商业银行等机构的委托，按照其意愿开展银行协议存款等投资，且在其委托合同中明确保险资产管理公司不承担主动管理职责，投资风险由委托人承担的各类业务。”
综合来看，通道业务主要是指券商向银行发行资管产品吸纳银行资金，再用于购买银行票据，帮助银行曲线完成信托贷款，并将相关资产转移到表外。在这个过程中，券商向银行提供通道，收取一定的过桥费用。
过桥费有多少呢？
记者从一位不愿透露姓名的券商资管人士处了解到，以前券商定向通道业务的费用大概是“万五左右，一亿元收取通道费5万，不需要任何技术操作，是十分稳妥便利的投资方式。后来就算是降到了万一、万二，也是躺着赚钱的。这也是最近几年券商资管规模大幅快速增长的原因。”
机构参与有多深
券商参与通道业务进入井喷阶段，始于2012年。当年，资管大集合被监管层叫停。钱总要有去处嘛，通道业务成了香饽饽。
据基金业协会数据显示，截至2017年第一季度末，证券公司资产管理规模达到187714.18亿元，其中从事通道业务的定向资管计划总规模为160637.99亿元，占证券公司资管管理规模的85%以上。
▲ 数据来源：Choice数据
基金公司在通道业务上，是什么规模呢？
数据显示，截至2017年第一季度末，基金公司管理资产规模为64433.28亿元，其中一对一产品规模达到42539.79亿元，占比为66%；基金子公司管理规模为99136.72亿元，一对一产品资产规模达到79000.07亿元，占比为79.69%。
▲ 数据来源：Choice数据
从数据看，无论是券商公司，还是基金公司，对于通道业务参与度不可谓不深。
“全面禁止”风声何来
证监会近期对“通道业务”的表述，出自对新沃基金专户业务风控缺失导致重大风险事件的处理情况公告，“证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源，谨慎勤勉履行管理人职责，不得从事让渡管理责任的所谓’通道业务’。”
对于这一说法，有一种解读，监管层或将全面禁止通道业务。
不过，5月22日，有报道称，从一位证监会监管人士处获悉，市场和媒体对此存在误读，并非“一刀切全面禁止”，只是不得从事让渡管理责任的“通道业务”。
5月23日，上海一家券商资管人士告诉《国际金融报》记者，一直以来，通道业务收紧是一个大趋势，但是“全面禁止通道业务”的说法，“目前行业内并没有这样的解读，也没有接到监管层的任何要求。”
其实，监管层的监管动作去年就有了。
从去年下半年开始，新版《证券公司风险控制指标管理办法》完成修订，将券商资管纳入表外业务，通道业务计入杠杆率约束。
2016年12月，基金子公司净资本约束正式落地，各项业务均需与净资本挂钩。
若禁止，券商扛得住吗
资管通道业务何去何从？
最“坏”结果是，确实全面禁止。一旦出现这种情况，对机构影响有多大。
这是分两头说：一，从全行业看；二，具体公司具体分析。
从全行业来看，申万宏源认为，根据上市券商2016年年报，定向资管业务净收入占比约为2.4%，预计上市券商通道业务收入占比不到1.5%，去通道对上市券商业绩影响较小。
不过，也有悲观的声音。上海一家券商资管人士表示，“这个规定，对券商资管是个沉重打击，结合其他一系列监管变局，未来五年看空金融股。”
具体到公司，多位券商资管人士和基金公司专户业务人士告知记者，如果公司通道业务占比不是很大，收紧对公司基本上没有太大影响。
一位券商资管告诉《国际金融报》记者，他们公司的通道业务占了公司业务的绝大部分，所以从2016年下半年开始，逐步收紧通道业务，寻求主动管理业务的转型。
券商如何主动转型
正如上述券商资管人士所言，券商对通道业务政策的收紧，早有警觉，有准备。
自从2016年下半年，多家券商就已经有意识地减少通道业务，主动增加主动型管理。
而基金管理专户规模增速从2016年二季度开始就一路下行，2016年四季度和2017年一季度专户业务规模增速都在2%以下，专户业务增速持续放缓，进入发展“慢车道”。
一方面，主动收缩通道业务，另一方面，寻求转型。
从资管业内的回应口径上看，回归本源，积极发展主动型资产管理才是未来资产管理的正道和大方向。
基金业协会统计数据显示，2017年一季度，已经有不少券商资管在增加主动管理资产的规模。在前20家规模排名前20的主动管理资产机构中，中信证券居于龙头地位，主动管理资产规模达到6305亿元。
从增速上看，国泰君安资产管理增速是最明显的，从2016年三季度至今，公司主动管理资管规模增加了26.99%，已经达到近3000亿的规模。
▲ 数据来源：中国证券投资基金业协会
对于券商主动型资产管理，市场买账吗？
看一个案例！
5月23日，东方红资管旗下的一只大集合理财产品——东方红内需增长，5月23日，单日销售额95.49亿元！
上海一位非银分析师表示，目前国内券商中，不少券商资管业务方向从通道业务逐步转为主动管理和证券化。证券公司通过发展ABS，通过ABS产品创新，连接资产端与资金端，充分发挥券商各部门协同效应，推动证券公司投行资管的转型。
见习记者 吴梦迪 徐蔚 杨月萦
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