核心观点

　　油气改革整体政策正式出台，涉及全产业链

　　这是酝酿多年、协调各方主动性的强力政策，将推动行业健康发展，一方面保障国家能源安全，另一方面重塑行业竞争力，以能源成本优势推动中国制造业的全球竞争力。方案涉及全产业链，其中油气上游勘探开采开放、管网运营、下游竞争性环节改革、定价机制、储备体系、安全环保体系等备受关注。

　　“捂得越久，越有可能是动真格的！”

　　此前草根调研反馈，中国油气改革早在2003年就已开始酝酿，其后4年国际油价从30美元区间一路飙升至140美元，催生行业景气，改革方案也随之调整并不断优化。但当前油价再次回到低位，行业整体盈利能力承压，各方对改革已形成共识。我们认为此次改革是 “动真格”的，符合七大垄断行业加快混改的大方针。“三桶油”高度重视并积极响应油气改革政策方针，新一轮的前沿布局已经陆续开启。

　　改革是中国油气产业的历史必然选择，只有这样才能提升效率和竞争力

　　处于改善行业盈利能力和提升国际竞争优势的考虑，市场化是中国能源行业未来出路的必然选择。一方面，在当前国际油价下，提升生产和经营效率才能推动中国油气行业盈利能力回升，重回可持续发展轨道；另一方面，以美国为代表的新兴能源生产国依靠页岩油气技术进步，不断降低成本并扩大产量，使其能源独立逐渐成为现实。以上国际能源竞争格局的此消彼长，使中国企业提升国际竞争力成为更加迫切的诉求。

　　上游开发的开放力度是关键，中游管网和下游销售的混改已渐行渐近

　　上游效率提升的瓶颈之一是勘探开发权的垄断，较低的竞争程度导致开发成本高、有效投入不足。在这种状态下，油服产业发展只能依靠国企的自我革新，民企纵使再优秀，也基本无可能成长为中国的“斯伦贝谢”。此前新疆开展相关市场化改革，但我们认为真实成绩还需后续观察。整体来说，相对于已启动的中游管网和下游销售体系的分拆和混合所有制改革，上游领域的开放力度和最终效果将是决定此次改革成败的关键环节。

　　市场化是大趋势，后续一揽子能源改革政策值得期待

　　向市场化转变的大方向已定，后续关注各类具体政策的落地，或将显著改变未来5-10年的行业格局。例如，2016年11月福建省率先于全国开展天然气门站价格市场化改革试点，这些试点均是整体改革的铺垫和核心内容。

　　既利于提升“三大油”效率，又为优秀民企赢得更大扩张机遇

　　此次油气改革，既有利于“三大油”等国企的效率和盈利能力提升，也将利于民企。我们认为，未来2-3年国内外油气开发投资均处于新的向上周期，但行业大分化也将出现，只有具备人才、技术、资金、装备实力的民营企业才能够生存和壮大。重点推荐杰瑞股份、恒泰艾普。

　　风险提示：油价大幅下跌导致全行业复苏进度低于预期。

　　研究员简介