国泰君安银行团队

　　邱冠华 王剑 张宇

　　1.银行理财登记托管中心发布《银行理财年报》

　　今日，银行理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2016年）》（以下简称《银行理财年报》）。这报告就像2002年的第一场雪，比以往时候来的更晚一些。

　　2.总量继续增长，结构较上半年有所变化

　　数据显示，2016年末，全部银行理财产品余额为29.05万亿元，下半年增长2.77万亿元，该增量与上半年的2.78万亿元几乎持平。2016年全年增5.55万亿元，低于2015年的8.48万亿元。

　　下半年理财产品整体收益率继续下行。

　　然后，其他结构信息包括：

　　（1）产品类别结构上，非保本理财23.11万亿元，占79.56%，保本理财5.94万亿元，占20.44%,保本占比近年持续压缩；

　　（2）投资者结构上，个人投资者仍然占年末余额的最大比重，为46%。但，2016年下半年2.77万亿元的增量中，银行投资者（即同业理财）占了71%，个人投资者占35%（含私人银行），企业投资者在赎回。因此，同业理财成为增长的主力。

　　（3）发行银行结构上，下半年股份行增量占比最大，为49%，农村金融机构增量占比为7%，比上半年的19%已明显收敛。

　　3.投向实体增加，显示融资需求有所向好

　　2016年末的理财余额中，占比最大的仍然依次是债券（43.76%）、非标（17.49%）、现金及存款（16.62%）、货币市场工具（13.14%），与上半年类似，说明资产配置结构未发生重大变化。

　　下半年2.77万亿元的理财增量中，占比较大的是债券和非标。

　　值得注意的是，下半年理财产品对实体的支持力度加大，年末投向实体的余额为19.65万亿元（占全部理财比例67.41%，这也就是回到2014-2015年的水平），下半年增3.62万亿元（占全部理财增量的比例为131%，意味着有其他投向的资金被收回，改投实体）。

　　这背后，一方面反映了2016年下半年以来债券市场走弱，利率债配置收缩；另一方面，经济启稳复苏，实体融资需求有所向好。因此，理财资金投向也出现了“脱虚向实”的良好苗头，这也有助于减轻理财业务的监管压力。

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　　作者：王剑，国泰君安证券股份有限公司银行业分析师，2016年新财富银行业最佳分析师。作者微信公众号：王剑的角度（wangjianzj0579）