港股解码，香港财华社王牌专栏，20年专注港股，金融名家齐聚，做最有深度的原创财经号。看完记得订阅、评论、点赞哦。

　　■ 文｜邢莉，香港财华社财经编辑。

　　5月17日晚间，中国飞鹤有限公司在港交所提交上市相关材料。这一次飞鹤真的要上市了。事实上，自四年前飞鹤纽交所退市以来，上市传闻一直不绝于耳。

　　财务数据显示，2016年，飞鹤营收约37.24亿元，净利润4.06亿元。高端奶粉成为近年来飞鹤业绩增长的带动力。飞鹤披露的数据显示，2014年、2015年、2016年飞鹤高端奶粉营收分别为9.87亿元、12.99亿元、15.86亿元，占飞鹤总营收的27.6%、36%、42.6%。此前，北京商报记者从飞鹤方面了解到，今年一季度飞鹤高端奶粉同比上涨达191%。在高端奶粉带动下，飞鹤一季度销售额同比增长34%。

　　业绩的快速增长是飞鹤重启IPO的底气，而上市后的飞鹤也将拥有更完善的融资空间。常规来讲，上市企业有利于业务推向国际化，提升公司形象，引入高质量国际投资者，增强公司发展的资本。香港是一个开放且成熟的资本市场，多年来得到国际投资者的广泛认可。这或许也是飞鹤选择在港上市的原因。事实上，在2013年7月，飞鹤在纽交所退市之时，曾有行业分析人士认为，飞鹤退市意在对飞鹤进一步整合包装之后，重新登陆资本市场。

　　此次飞鹤表示，集资主要用来推进品牌宣传、企业财务、有针对性的营销活动、消费者育儿教育活动以及一般营运资金，例如加大产品研发力度等计划。不过根据飞鹤提交材料显示，飞鹤上市集资所得将用作建造及拓展厂房，部分会用作偿还一笔来自澳门国际银行的银行贷款，涉及7000万美元的本金及利息，该笔银行贷款是用于早前私有化及美国诉讼产生的开支付款，并将于明年9月20日到期。

　　针对其上市有分析人士指出，港股估值普遍较低对于飞鹤来说是一个不小的挑战。2013年，飞鹤从美股退市时市值约0.86亿美元(约合人民币5.92亿元)从目前在港上市的乳企中，中国圣牧总市值86.64亿元，现代牧业总市值为90.11亿元，雅士利总市值约为56.3亿元，此前遭遇股价跳水的辉山乳业总市值为49.58亿元。奶粉企业普遍不足百亿市值的港股，想要快速获得高额融资也有不小挑战。

　　最新数据显示，据飞鹤公布的数据显示，截至2016年，飞鹤拥有超过1139名经销商，在全国拥有超过5万个零售点，2014年、2015年、2016年，经销商收入分别占飞鹤总收入的83%、78.4%、77.6%。由此可见飞鹤对经销商的依赖其实非常大。

　　未来飞鹤乳业将面临过度依赖第三方经销商的风险。经销商的表现以及经销商销售产品、维护品牌、扩大业务的能力是飞鹤业务未来增长的关键。虽然飞鹤方表示，经销商是经过严格审核的。但是经销商是单独的个体，企业无法把控，当失去一个或多个经销商时，飞鹤可能无法及时确定或指定代替经销商，这可能导致收入的波动和下降。

　　不过近年来，飞鹤方为降低风险，飞鹤也向主要客户销售产品，主要客户为面向母婴专卖店运营商和大型超市及普通超市，2016年飞鹤主要客户的销售占总收入的19.2%。同时飞鹤也意识到近年来的电子业务发展趋势，飞鹤也通过网站、移动应用程序和微信账号以及天猫、京东等电子商务线上销售产品。

　　■ 编辑｜徐冰莹，财华社财经编辑。