事件：
本周特朗普解雇联邦调查局局长科米以及会见俄罗斯外长时涉嫌泄密的事件持续发酵，《纽约时报》披露的科米备忘录显示特朗普在2月与其会面时要求停止对前国家安全顾问弗林的调查，随后司法部指派前FBI前局长穆勒针对特朗普团队与俄罗斯的关系展开调查，市场担忧特朗普遭到弹劾，进而对其减税以及大规模基建投资的期望消退，避险情绪大幅提升，从而导致美股出现大幅调整。周三道指与标普500指数创下9月以来的最大单日跌幅，美元指数跌破98，也创下特朗普当选以来的新低。
事实上，美国总统被弹劾并非易事。在目前共和党占据参众两院多数席位的背景下，特朗普最终被弹劾或被迫辞职需要找到其与俄罗斯合谋操纵大选、妨碍司法的切实证据。根据目前的信息看，特朗普团队在竞选期间与俄罗斯确有接触，但是双方的接触主要围绕在未来美俄关系以及沟通渠道的建立上，还没有发现特朗普团队有违法行为的迹象。而科米备忘录的也被众议院议长瑞安·保罗质疑，认为若特朗普若存在妨碍司法的行为里应在第一时间出面指证，因此对特朗普有信心。而目前对于特朗普的调查可能持续相当长的时间，现有证据下特朗普最终被弹劾仍是小概率事件。尽管这一事件可能使税改和基建投资计划再次推迟，但在经历了新医改法案搁浅后，这已在一定程度上计入了市场价格之中，目前的形势尚不能使得财政扩张的预期被证伪。因此，我们认为尽管目前市场可能还会由于新信息做出一定的波动，但只要没有确切证据出现，在美国企业盈利出现明显改善的背景下，特朗普交易彻底反转的时点尚未到来，目前避险情绪的影响可能更多的限于短期。
而特朗普真正面临考验的时间可能将在9月末，届时国会需要为新财年通过拨款法案，而临时性措施对债务上限的拖延也将在这一时期达到极限。如果特朗普扩大国防开支、修建边境墙的计划被驳回，甚至发生美国政府关门的情况，将显示特朗普未来推动带来赤字大幅扩张的减税与基建投资计划在国内通过的难度增加，可能引发预期出现逆转。因此，这一时点需要投资者密切关注。
在一季度宏观数据由于暂时性的低迷后，近期公布的美国4月主要的经济数据的改善程度整体不及预期，也是美元指数回落的原因之一。在复活节因素消退后，美国4月核心CPI环比0.1%，摆脱了上月的负增长，但仍低于预期的0.2%，同比增速也回落0.1%至1.9%。而在这1.9%中，有1.44%由房租上涨拉动，交通、医疗、娱乐等项目对CPI的拉动率较上月仍有下滑。在消费方面，美国4月零售环比0.4%，低于预期的0.6%，而剔除汽车和汽油的核心零售环比0.3%，不及预期的0.4%。而核心零售的回升几乎完全由以网购为主的无店铺销售贡献。
但在另一方面，我们也要看到美国最终需求PPI出现了显著回升，而零售数据低于预期在一定程度上也是由于前值上修带来的基数上修所致。而周二公布的4月美国制造业产出指数环比回升1%，创下近3年多以来的最大升幅，最近公布的费城联储制造业调查指数也扭转了下行的趋势，这表明美国经济动能可能已经开始恢复。因此，在房地产市场维持高景气度以及劳动力市场稳健复苏的背景下，二季度美国经济将维持重拾升势。
在市场避险情绪发酵的背景下，市场预期6月加息的概率已经有所降低，但如果5月非农就业数据不出意外，我们认为其最终兑现仍是大概率事件。而刚刚公布的截至5月13日的首次申请失业救助的人数降至23.2万人，是1973年以来的第二低点。而在经济依然维持上行动力的背景下，美联储三次加息大概率上仍将实现，并可能在今年年末或明年初启动缩表。而欧元区经济近期虽然有所好转，但工资增速迟缓的背景下消费支出能否上行仍需观察。最新公布的4月货币政策纪要显示欧洲央行对于通胀上行的趋势仍存疑虑，强调未来调整政策措辞时必须非常谨慎。因此，我们认为发达经济体的货币政策分化仍将持续，虽然短期来看美元存在调整压力，但目前谈强美元周期终结还为时尚早。
黄文涛
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