来源：长江商报  蔡恩泽

1月6日，证监会召开加强中小投资者保护工作会议，学习贯彻国务院办公厅《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》。会议传递的一个重要信号，就是要保护中小投资者在资本市场的合法权益。

资本市场是公众化投资场所，中小投资者是我国现阶段资本市场的主要参与群体，我国拥有全球数量最多、最活跃的个人投资者群体，股票、债券、期货投资者9000万人，公募基金投资者6000多万人，其中99%以上是投资金额少于50万元的中小投资者，占我国城镇人口的14%。

由于中小投资者识别、抵御风险能力及自我保护能力都比较弱，合法权益容易受到侵害。可是长期以来，我国资本市场有个不成文的规则，就是“愿赌服输”，炒股炒得头破血流、倾家荡产，都不要怨天尤人。所以，有一句话总是在提醒人们，“股市有风险，入市须谨慎”。

中小投资者在资本市场面临的风险，不光是资本市场先天性的“诡异”，潮涨潮落，瞬息万变，普通股民很难踩到潮涨的节点上。市场信息又不对称，导致股民很难了解一个公司的真实经营情况。还有卖家故意设计的圈套，企业IPO提供虚假资料，中介“三剑客”——券商、注册会计师和律师合伙为准上市公司吹鼓抬轿子，上市后某些庄家与上市公司有利益关联，操纵股市，人为地制造资本陷阱。

股市的功能一是投资，二是融资，且为因果关系。有了投资功能，有了投资者的参与，股市才产生融资功能。在股市功能正常发挥的情况下，投资者和广大股民把钱注入股市，能得到回报。而上市公司从股市上圈到钱、得到“血液”补充后，进行技术改造、产品开发，或扩大市场渠道，增强了发展后劲，产生了融资效益，进一步得到投资者和广大股民的信任，才能进行再融资，制造“滚雪球”效应。

有人担心，过多强调买家利益保护，给卖家规定大量限制性条款，会增加上市公司的运行成本，影响市场运营效率，甚至出现IPO资源外流。这其实是一种认识上的误区。只有保护好投资者的利益，才能调动投资者投身股市的热情，股市之河才不会干涸。而对上市公司的限制性措施，有利于倒逼其提高治理水平，增强在资本市场的竞争力。

纵观各国证券法的制定与实施，风险自承、盈亏自担的买家自负原则，适用的前提是卖家必须履行全面真实准确的信息披露、销售适当性等强制性义务，杜绝虚假陈述、内幕交易和操纵市场等欺诈行为，买家和卖家在透明公道的市场中进行交易。

因此，有关专家建议，全面梳理部门规章制度，在资本市场监管工作的各个方面、各个环节都要全面嵌入中小投资者保护的具体要求。要强化中小投资者赔偿救助，完善证券、基金、期货公司风险准备金制度，推动建立上市公司违规风险准备金，研究建立证券发行保荐质保金制度，鼓励推行中介机构职业保险以及退市保险。同时，健全督促侵权行为人主动赔偿投资者制度。这应当是改革的一个方向。当“卖家有责”落实到位，买家“愿赌服输”才不冤屈，才能真正体现市场的契约精神。